Crisis de Balance de pagos? Qué pasa cuando se corta el financiamiento externo en un país deficitario con Tipo de cambio fijo o crawling peg? Una aproximación:
En primer lugar, existe cierta reticencia de los países emergentes a dejar flotar el tipo de cambio, debido a que un tipo de cambio fijo suele funcionar como ancla ante expectativas inflacionarias y sobre todo, porque una depreciación del tipo de cambio encarece los ss. de deuda
no solo externa sino también interna (deuda dollar linked). Un paper interesante acerca de esto es “Fear of floating” de Calvo. Una vez establecido el tdc fijo o peg, una crisis de balance de pagos se da cuando las políticas monetarias y fiscales son inconsistentes ya que:
Como la demanda de dinero está dada, la monetización del déficit genera un exceso de oferta de dinero que resulta en una pérdida de reservas: el exceso de dinero se destina a demandar de USD que se traduce en pérdida de reservas por parte del banco central al defender el tdc
Si no hay ajuste fiscal, las reservas BC se agotarán y el tipo de cambio comenzará a flotar, con lo cual el gobierno pasará de una situación en la que se financiaba (indirectamente) con reservas a otra en la que se financia con señoreaje inflacionario (impuesto inflación).
Este sería el colapso natural del tdc fijo, donde luego del agotamiento de las reservas, hay una flexibilización del tc. En países con desdoblamiento cambiario y mercados paralelos, en general el tipo de cambio suele equiparar con el paralelo
Si bien no representa en 100% la situación Argentina, porque deberíamos incluir las restricciones impuestas (Cepo) es un hermoso modelo macroeconómico 🤓 para entender la dinámica de las reservas y consecuencias de la monetización del déficit
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