Thread by @Sonia07883996

Un resumen de las ideas fundamentales desarrolladas en este libro escrito por el fundador de Prabai Investments Funds, que ha conseguido una rentabilidad anual superior al 20% desde 1990. Explica los principios del método dhandho.

Es muy reconocido por su capacidad de concentración de su cartera, invirtiendo gran parte del dinero en muy pocas ideas. Muy pocos gestores, a nivel mundial, tienen el coraje de hacer lo mismo ej ha llegado a concentrar mas del 50% en sólo dos valores.

1. El libro comienza ( de capítulos 1 a 4) explicando el concepto "dhandho" presentando personas, con culturas y circunstancias económicas distintas, que han tenido éxito en los negocios aplicando una filosofía dhandho.

2. Habla de 9 principios que conforman esta

filosofía:

- Invierte en negocios que ya existen, con extensos antecedentes de explotación fáciles de analizar.

- Invierte en negocios sencillos en industrias con un ritmo de cambio extremadamente lento, con productos básicos que todo el mundo necesite.

- Compra empresas en

dificultades en sectores en crisis.
Como dijo Buffett " tened miedo cuando los demás sean codiciosos. Sed codiciosos cuando los demás tengan miedo".

- Compra empresas con una ventaja competitiva duradera. El foso económico.

- Apuesta fuerte cuando las probabilidades estén

abrumadoramente a tu favor.
Para ello, como inversor en valor, necesitas saber lo suficiente para poder distinguir cuando una apuesta no está correctamente valorada.

- Céntrate en el Arbitraje.
Este consiste en conseguir beneficios explotando las diferencias de precio en

instrumentos financieros similares o idénticos ej si el oro cotiza en Londres a 21$/gramo y en Nueva York a 21,5$, suponiendo costes de transacción bajos, un arbitrajista puede comprar el oro en Londres, venderlo inmediatamente después en Nueva York y embolsarse la diferencia.

- Busca negocios de riesgo bajo y un elevado nivel de incertidumbre.

- Compra negocios con un gran descuento sobre su valor intrínseco.

3. Cada empresa tiene un valor intrínseco y este se puede calcular con una única y sencilla formula, llamada flujos de caja descontados (DCF).

Así el valor intrínseco de cualquier empresa está determinado por las entradas y salidas de flujo de caja estimadas durante el resto de su vida útil y descontadas a un tipo de interés acorde. Como hacer este calculo con precisión no es sencillo, por ello la formula dhandho nos

indica invertir en negocios sencillos, donde hacer un calculo conservador de los flujos de caja futuros resulte fácil.

4. Pabrai esta de acuerdo con la teoría del Mercado Eficiente, según la cual toda la información conocida sobre una empresa que cotiza en bolsa está reflejada

en el valor de sus títulos. Esto lleva a afirmar que hay poco que ganar dedicándose al análisis de valores y con el calculo del valor intrínseco de una empresa. Y si a esto le sumamos los costes de transacción, consideran que seleccionar valores individuales es mas bien un juego

de suma negativa. Concluye que el mercado es generalmente eficiente. Sin embargo Monish matiza que hay una enorme diferencia entre generalmente y totalmente eficiente.
Los mercados no son totalmente eficientes porque somos los humanos quienes controlamos su mecanismo de fijación

de precios y somos proclives a oscilar entre el pánico (el precio de los activos suele caer por debajo del valor intrínseco) y el optimismo extremo ( lleva los precios al alza). Son en los momentos de pánico cuando hay que invertir y vender con euforia extrema.

5. M. Pabrai considera que las empresas sólidas con buenos fosos generan una rentabilidad alta sobre el capital invertido.

6. A la hora de decidir que porcentaje invertir, considera que la " Formula de Kelly" puede servir de guía.
Hay otros gestores que han reconocido que usan

esta misma formula ej Horos en España.
Utilizar esta fórmula puede provocar una alta volatilidad., la cual se puede controlar invirtiendo por debajo del máximo sugerido por Kelly, aunque por ello puedes empeorar la asignación de capital.

7. Según M. Pabrai es necesario mantener

siempre un margen de seguridad.
Como ya decía Graham, si compramos un activo por bastante menos de lo que vale, reducimos el riesgo de pérdidas. De hecho señala que cuanto mayor sea la rebaja sobre el valor intrínseco, menor es el riesgo y mayor es la rentabilidad.

8. Cuando Pabrai nos dice de invertir en negocios con un riesgo bajo y una elevada incertidumbre se debe a que en ocasiones Wall Street confunde riesgo con incertidumbre y es en esos momentos cuando se pueden obtener grandes ganancias. Esta institución detesta la incertidumbre y

lo demuestra dejando caer a plomo la cotización de las acciones de la empresa afectada ej cuando las acciones de American Express se hundieron por los atentados del 11 Septiembre.

9. Una rentabilidad por dividendo alta es , en ocasiones, un indicador de que una acción está

infravalorada. Por lo que igual que ocurre con los listados de los valores PER mas bajos o los mínimos anuales, es algo que considera que merece la pena estudiar mas a fondo.
Continuará....

10. A pesar de que el propio Monish gestiona un fondo, en este libro señala que si tenemos en cuenta las comisiones del 1 al 2% anual mas los gastos comerciales, lo mas seguro es que un 80-90% de los fondos de inversión se quede rezagado respecto de los principales índices.

Es por ello que defiende que a los inversores les irá mejor invirtiendo en un fondo indexado que en la mayoría de fondos de inversión de gestión activa.

11. Antes de invertir en una empresa, recomienda hacerse varias preguntas:
- ¿ Está el negocio dentro de mi ámbito de

competencia?
- ¿ Conozco su valor intrínseco actual y tengo bastante confianza en como éste va a cambiar a medida que pasen los años?
- ¿ Está la empresa valorada muy por debajo de su valor intrínseco hoy y a dos o tres años vista? ¿Más allá del 50%?
- ¿Estaría dispuesto a

invertir una gran parte de mi patrimonio neto en este negocio?
- ¿ Son mínimas las pérdidas?
- ¿ Posee un foso la empresa?
- ¿ Son sus gestores gente honesta y capaz?
Concluye que uno sólo se debe plantear la compra si la respuesta a todas las preguntas es un sí rotundo.

12. En cuanto a deshacerse de una inversión, afirma que no se debe vender ninguna acción a perdidas dentro de los 2 o 3 años siguientes a su compra a menos que estés muy seguro de que su valor intrínseco actual es menor a lo que ofrece el mercado.
La regla de los 3 años es

aplicable también para vender una posición a la que hayamos asignado un valor intrínseco equivocado. No vender supondría un coste de oportunidad de invertir esos activos en otro sitio.
El plazo de 2-3 años porque es el tiempo que considera suficiente para que los perdedores

arreglen su situación.
Esta regla nos asegurará mantener la paciencia y no huir despavoridos ante situaciones de pánico del mercado.

13. Es probable que el valor intrínseco y el precio coincidan antes de 3 años, generando grandes beneficios. Sin embargo afirma que cuando la

diferencia entre el precio y el valor intrínseco sea menor de un 10% liquida la posición. Según Pabrai vende siempre que el precio de mercado supere al valor intrínseco. La única excepción puede ser que te interese mantenerlo mas tiempo para retrasar pago de impuestos.

14. Pide no cometer el error de mirar 5 compañías a la vez y nos dice que aprendamos todo lo que podamos sobre la empresa que te ha llamado la atención y céntrate exclusivamente en ella.
Como ejemplo de su filosofía, si consultamos Dataroma vemos que su cartera en el 2Q 2020

Mohnish Pabrai - Inversiones Pabrai
Fecha de la cartera: 30 de junio de 2020
Número de acciones: 2
Valor de la cartera: $ 147,737,000
MU - Micron Technology Inc.63,48% de la cartera. Precio de entrada 51´52$
SRG - Propiedades de crecimiento de Seritage 36,52% de la cartera.

Precio de entrada a 11,40$.
Su lema " si acierto gano mucho, si me equivoco pierdo poco" le lleva a concentrar su cartera asumiendo poco riesgo aplicando el método Dhandho basado en el bajo riesgo y alta rentabilidad.
Libro sencillo y ameno de leer que encierra grandes lecciones