Thread by @cemoenal

#Smrtg için halka arzdan dışarı gazel okumak istiyorum
1. Bağlı ort/ilişkili şirketlerin isimleri çok benzer. Karıştırmamak için virgülden sonra üçüncü/dördüncü kelimeye kadar gitmek lazım
2. Güneş enerjisi işinde olan bir şirkete Icarus Solar ismini hangi ruh haliyle koymuşlar?

Madem hızlıca da olsa 450+ sayfa okudum, #Smrtg halka arz belgelerinin özetini ve bir iki yorumumu da ekleyeyim.

Gene önce özetin özetini yapayım:
Öyle cillop bir arz değil bence.
Şirket fena değil, ama ortada hem olumlu hem de olumsuz faktörler var.

#Smrtg, güneş enerjisi paneli üretiyor. Az biraz da EPC geliri var (Kontr'unkilerden çok, Yeotk/Gesan'ınkilere benzer EPC işleri)
Hücre üretimi için Çin&Singapurlularla anlaşmışlar. Onların know-how'ı kullanılarak hayırlısıyla hücre üretimi de pek yakında sinemalarımıza gelecek.

Anladığım kadarıyla, panel üretimi aman da yaman süper teknoloji gerektiren 1 hadise değil.
Çinlilerin fiyat avantajı var. 2017'de anti-damping gelince yerliler piyasayı ele geçirmiş. Sektörden bir arkadaşım, sektöre girmenin zor olmadığını&tek bariyerin sermaye olduğunu söylüyor

Sanayi ve tarım şirketlerinin sözleşmelerinde yazan elektrik tüketim bedellerinin 2 katına kadar güçte YES kurma izni verildi. Bunun panel talebini büyük ölçüde artırması bekleniyor.
Panel için hücre lazım.
#Smrtg, $67.5m'lik hücre üretim tesisi yatırımının %51'ine sahip olacak.

#Smrtg'nin satışlarının kırılımı Ş1&Ş2'de.
Büt kâr marjları oynak(Ş3). Bu durumu, uzun vadeli projelerin brüt kâr marjında yıllar itibarıyla dalgalanma getirebildiğini söyleyerek açıklamışlar.

EFK marjı ve Net Kâr marjları öyle aman da yaman değil (Ş1).
Satışlarını artırmış olmasına rağmen 2021/9'da pazar payının bu kadar düşmüş olması şok tuhaf. Hani rakamlarda bir yanlışlık mı var diye süpheye düşmek mümkün (Ş2).

2021/9 varlıkları Ş1'de.
Alacaklardaki artışı açıkladıkları Ş2'deki son cümle enteresan
Satışlar bilançoya kaydedildikleri günkü kurdan giriyor. Tahsilat sonraki döneme sarkarsa (ki sarkıyor çünkü tahsilat süreleri 163 gün) & o sırada kur yükselirse, alacak miktarı yüksek çıkıyor

TSKB'nin #Smrtg için yaptığı projeksiyon Ş1'de.
Değerleme özeti Ş2'de. Değerlemede hücre yatırım harcamaları dahil, ama hücre satışları dahil değil(Ş3&Ş4)

335m arz geliri de eklenince, 2021 FD/Favök= 12.9

Projeksiyon döneminde
YBBO=%24
Brüt kâr marjı=%16-%20
Favök marjı=%13-%17

#Smrtg, Smart Holding bünyesindeki bir şirket ve holdingin başka şirketlerine panel satıyor & EPC hizmeti veriyor. Alım da yapıyor. Burada çıkar çatışması ihtimali olabilir.
İlişkili taraflarla bayağı bir alacak/verecek ilişkisi var (Ş4)!
Yatırımcı açısından ideal bir durum değil

#Smrtg, halka arz gelirini aşağıdaki şekilde kullanmayı planlamaktaymış:
 Hücre Yatırımı %30 -%35
 Ar-Ge ve Ür-Ge %3-%5
 İşletme Sermayesi %30-%35
 Yeni Yatırımlar %20-%25
 Dikey Entegrasyon Proje Geliştirme %2-%3
 Girişim Firmalarına Yatırım %3-%5

Smart Holding, #Smrtg'nin 2022 cirosunun $164m ve Favök'ünün de $21m olacağına ilişkin performans taahhüdü var.
Taahhüt gerçekleşmezse, Holding, halka arza katılmış ve hisselerini satmamış yatırımcılara kendi portföyünden ek hisse verecek.

Hesap yöntemi:
qnbfi.com/download/Ek-0_…

#Smrtg
Beğenmediklerim:
İlişkili taraflarla ilişkiler
Sektöre giriş bariyeri düşük
Teknolojiyi olduğu gibi Çin'den almışlar, kendileri 1 şey eklememişler
Çinlilere ödedikleri royalty fee belli değil ya da ben dokümanlarda göremedim
Pazar payları oynak
Kâr marjları yüksek sayılmaz

Beğendiklerim:
Sektörün seksapeli yüksek
Panel talebi bayağıartacak
Değerlemede hücre yatırımının dahil edilmişken, satış beklentisinin dahil edilmemiş olması

Başta da söylediğim gibi, #Smtrg fena şirket değil ama ortada kafa karıştıran çok faktör var.
Bence cillop bir arz değil

Güzide borsamızda imtiyazlı hissesi olmayan şirket sayısı çok az.
#Smrtg'de de YK üyelerini seçmede ve GK'de oy hakkı sayısında A Grubu pay sahiplerine verilmiş imtiyazlar var.
Dolayısıyla Smrtg'de, A Grubu hisselere sahip olan Smart Holding'in dediği olur

#Smrtg'nin satışlarının %80'i panel. Panel fiyatları $ bazında. 2021'de kapasite artışı da yapmışlar.
Projeksiyonda ort $ kuru kullanılmış. 2021 finansallarındaki satışlar da düşük kurlardan.
➡️MW bazında satışlar düşmezse 2022 projeksyn OK.
2031'i bilemem

#Smrtg arzına yaklaşık 10 kat talep gelmiş. 6.4m lotluk ek satışı da yapmışlar.
İçsel bilgiye ulaşanların alımlarında 28K lot aldığı görülen Havva Köroğlu, Smrtg YK Bşk Yard'si, aynı zamanda Smart Kolding YK üyesi ve Smart Solar ArGe'de müdür.
Diğer kişiler de Smrtg yöneticileri.

#Smrtg, $5.5mio'luk güneş paneli siparişi almış.
Bu sipariş, $164mio olan 2022 ciro beklentisinin %3.3'üne tekabül ediyor.

#Smrtg, #Rygyo'dan $4.5mio'luk güneş paneli siparişi almış.

#Smrtg'nin %100 bağlı ortaklığı Smart GES Üretim 37,5 Kuruş/kW saat bedel ile 100 MWe'lik GES ihalesinde en iyi teklifi vermiş.
Ben güneş madencilerine kazma kürek satmaya yoğunlaşmalarını yeğlerdim (tabii o taraf hâlâ devam ediyor; bu yeni bir alan oldu).
Hayırlısı.

Solarçatı ve Çatıges CEO’su Utku Korkmaz'ın söyledikleri benim sektördeki başka oyunculardan duyduklarımın biraz üstünde, ama her halükarda güneş paneli talebinde korkunç bir artış var:
"Sektör bu yıl en az 5 kat büyüyecek."

#Smrtg

dunya.com/sektorler/ener…

#Smrtg, KDV hariç $3.8m'lik güneş paneli satış sözleşmesi imzalamış.
Panel satışları istim üzerinde.

#Smrtg, Bulgaristan'da 30MW'lik bir santralin meteahhitlik işini alacak gibi duruyor (ortada sadece mutabakat zabtı olduğundan böyle söylüyorum).
Bedel açıklanmamış. İşin sahipleri arasında Smrtg'nin ana ortağı olan Smart Holding de var.