Thread by @MystocksF

[THREAD] L'#IPO de @Porsche est probablement l'une des plus attendue de l'année. Mais quels sont les enjeux ? Comment en profiter ? Quels sont les risques ? #volkswagen #porsche

@Porsche ➡️Analyse : Enjeux / IPO / Participer / Risques / Conclusion 👇

[1/6][Enjeux] Le groupe Volkswagen est N°2 mondial de l'automobile derrière Toyota $TM(10,5M) avec 8,6M de véhicules écoulés en 2021. Pourtant malgré cette différence relativement faible(20%) et une rentabilité comparable on peut noter un écart considérable de valorisation

[2/6] Mais la différence avec le pionnier et leader du véhicule électrique Tesla ( $TESLA ) est pourtant encore plus cruelle puisque ce dernier avec des ventes près de 9x inférieures affiche une capitalisation 10x supérieure !

[3/6] Cela pourrait apparaître comme une simple anomalie que le marché finira par corriger mais une forte valorisation donne un vrai avantage pour lever des capitaux(Tesla en profite largement) au moment ou VW doit dépenser des sommes énormes pour se développer dans l'électrique

[4/6] Heureusement pour booster sa valorisation VW a un atout dans sa manche avec sa marque haut de gamme Porsche qui bien que ne vendant qu'environ 300k modèles par an représente 25% des profits opérationnels(20Md€) grâce à une marge supérieure à 16% 👇

[5/6] Avec une valorisation estimée entre 60 et 80Md€ la marque @Porsche seule disposerai d'une capitalisation boursière proche de celle de sa maison mère qui récupèrerai entre 7,5 et 10Md€ pour financer les lourds investissements à venir dans l'électrique !

@Porsche [6/6] Cette stratégie avait très bien fonctionné pour l'ex-FCA (Stellantis $STLA aujourd'hui) qui avait introduit une autre pépite du luxe automobile : Ferrari $RACE ! Après un x4 depuis l'introduction la société affiche une capitalisation(35Md$) proche de son ex-maison mère

[1/6][IPO] Avant d'aborder les détails de cet IPO attardons nous sur la structure(complexe) du capital du groupe Volkswagen. @VW possède actuellement à 100% la marque @Porsche mais son actionnaire principal est une holding nommée...Porsche SE ( $PAH3 ) !

[2/6] Porsche SE est une holding détenue par les familles Porsche et Piëch dont l'histoire commune est intimement liée aux 2 groupes en tant que fondateur de la marque et ancien CEO tout puissant du groupe Volkswagen (Ferdinand Piëch)

[3/6] Cette structure complexe est un héritage indirect de l'incroyable imbroglio de la tentative de prise de contrôle(ratée) de Porsche AG sur le géant Volkswagen en 2008 qui avait conduit brièvement $VOW a devenir la première capitalisation boursière mondiale !

[4/6] Porsche SE souhaite en tout cas retrouver une participation directe dans @Porsche en faisant l'acquisition de 25% + 1 des actions ordinaires(soit 12,5% du capital) ce qui lui permettrait de disposer d'une minorité de blocage tout en conservant ses 31,4% dans $VOW

[5/6] Voyons les détails de l'opération. @VW compte vendre 25% du capital de Porsche en 2 classes d'action : ordinaire(avec droit de vote) et préférentielles(sans ddv). Porsche SE serait le seul à racheter les actions préférentielles au prix de référence de l'IPO + prime de 7,5%

[6/6] Le produit de cette opération permettrait d'alimenter les investissements dans l'électrique mais aussi les actionnaires directement(dont Porsche SE) puisqu'un dividende spécial représentant 49% du placement total serait reversé(soit entre 7,5Md€ et 10Md€) !

[1/7][Participer] Pour participer le plus simple paraît évidemment d'attendre l'IPO MAIS comme on l'a vu seulement 12,5% du capital sera proposé et certains gros investisseurs intéressés par l'opération(Bernard Arnault, fond souverain Qatari...) seront surement prioritaires !

[2/7] On ne connaît donc pas le nombre d'actions offertes au public et la cotation étant prévue à Francfort il se peut que votre broker ne vous permettre pas de participer(et il y a encore moins de chance qu'elle soit proposée dans l'enveloppe fiscale du PEA) !

[3/7] L'autre solution est d'acheter directement les actions cotées actuellement : $PAH3, $VOW (action ordinaires VW), $VOW3 (actions préférentielles VW) qui vont toutes profiter à des degrés divers et variés de l'opération

[4/7] Porsche SE ou Volkswagen ? le pari est en quelque sorte asymétrique
Plus la valorisation finale de Porsche AG est faible et plus le coût des 12,5% sera faible pour Porsche SE car le dividende spécial qu'ils recevront ne financera qu'en partie l'opération

[5/7] Toute pression sur la valorisation finale retenue sera donc favorable à Porsche SE et défavorable aux actionnaires de Volkswagen. Cette pression peut venir soit des marchés soit des actionnaires eux même (il y a donc un violent conflit d'intérêt entre les parties)

[6/7] Si l'on décide d'arbitrer pour Volkswagen les choses se présentent ainsi :
➡️ 75% du capital de Porsche AG à l'issue de l'opération
➡️un dividende spécial qui représente un coupon de 9 à 12% au cours actuel

[7/7] Reste à arbitrer entre $VOW et $VOW3. à priori le choix est assez facile puisque l'action préférentielle($VOW3) décote de 20% par rapport à l'ordinaire et donnera droit au même dividende MAIS $VOW garde un avantage fiscal en France (éligible PEA contrairement à $VOW3)

[1/2][Risques] Impossible de ne pas évoquer ici les risques divers et variés portés par l'opération :
🟥IPO annulée en raison des conditions de marché et/ou géopolitiques
🟥crise énergétique en Allemagne(qui pèse de tout son poids sur un tel industriel)

[2/2]
🟥récession majeure 👉 plus prégnant sur Volkswagen mais même @Porsche en tant que constructeur de luxe ne serait pas immunisé
🟥investissement dans un secteur très cyclique (automobile)
🟥risque de marché avec de potentiels ajustements baissiers importants post-IPO

[1/3][Conclusion] Vous l'aurez compris même si l'entreprise #Porsche est une société attractive du luxe automobile son IPO est loin d'être simple et ce pour des raisons variées (structure capitalistique et gouvernance complexe, environnement macro incertain, secteur...)

[2/3] Ce thread n'est qu'une présentation succincte des différentes options qui s'offrent à vous mais n'est en aucun cas une incitation à participer à cette opération. Je vous invite dans tous les cas à faire vos recherches par vous-même si vous êtes intéressés !

[3/3] Si vous avez aimé ce thread merci pour vos likes et vos retweets. Pour en savoir plus sur @Porsche et @VW
➡️$VOW vs $VOW3 (🇺🇸) wsj.com/articles/dont-…
➡️La mauvaise gouvernance de VW (🇺🇸)
wsj.com/articles/volks…
➡️Le short squeeze VW (🇺🇸)
warriortrading.com/volkswagen-sho…

[4/7] Impact de la valorisation de Porsche sur le coût final déboursé par la holding Porsche SE 👇