Thread by @bensabaugcap

#ConfinementUtile : j'en avais parlé cette semaine, le pétrole est en super #contango . Thread pour expliquer ce terme, dont la compréhension est indispensable pour intervenir sur les matières premières...

Les marchés financiers sont censés être efficients. Aussi, s'il existe plusieurs façons d'acheter un actif, le prix de ces différentes solutions doit être identique. C'est simple : si une méthode propose un prix + intéressant, tout le monde va y recourir...

... Jusqu'au moment où son prix va monter pour égaler le prix de l'autre solution... Ok. Donc, sur les matières premières, on a 2 façons d'acheter : soit au comptant (matière première physique), soit à terme. Acheter à terme doit donc coûter la même chose qu'acheter comptant...

Si j'achète comptant une marchandise, je dois la payer en intégralité tout de suite, et ensuite je dois la stocker. Si j'achète à terme, je ne payé qu'un dépôt de garantie tout de suite. Je vais donc pouvoir placer le reste de l'argent jusqu'au terme de la transaction...

... Et comme je ne prends pas la marchandise tout de suite je n'ai pas besoin de payer le stockage... Pour que les 2 solutions coûtent la même chose il faut donc égaliser les 2 solutions. D'un côté je paye tout+ le stockage, de l'autre, je paye le prix à terme - le gain financier

... De mon placement. On a donc:
Prix comptant + coût de stockage = prix à terme - gain financier de mon placement (noté Gf par la suite)
Si on fait un transfert pour isoler le prix à terme, on a donc...

Prix à terme= prix comptant + coût de stockage + Gf
Bon le Gf, en ce moment avec les taux à 0, c'est pas grand-chose, mais ça peut l'etre donc je le laisse...
Ça veut donc dire que le prix à terme est normalement > au prix comptant

Plus le terme du contrat est lointain, plus le coût de stockage est élevé. Donc la structure de prix à terme fait que + on regarde un contrat dont le terme est éloigné, + son prix est élevé.

C'est important à comprendre, pcq quand vous entendez à la radio le prix du pétrole par exemple ce qu'on vous donne c'est le prix comptant. La performance qu'on vous annonce, c'est la performance du comptant. Mais si vous avec achetez un pdt financier sur le pétrole...

Il est probablement exposé au travers de contrats à terme. Ça veut donc dire que votre perf à vous, ce sera la performance du contrat à terme. Comme dans ce prix vous avez payé le Gf et le coût de stockage, votre performance est diminué de ce montant, qu'on appelle le CONTANGO

Prenons l'exemple du pétrole actuellement. Il cote actuellement environ 22$. Sur le future échéance 1 an il vaut plutôt autour de 31$, compte tenu du coût de stockage et du Gf. Vous l'acheter. Ça veut dire que, pour ne pas perdre d'argent, il faut que dans un an...

Ça veut dire que pour ne pas que vous perdiez d'argent, il faut que dans un an le prix du pétrole soit au moins de 31$!
Si dans 1 an, le prix du pétrole n'a pas bougé, vous entendrez à la radio que le prix du pétrole est stable sur 1 an. Mais si vous regardez votre compte en bqe

Vous constaterez que vous, vous avez perdu 9$ sur les 31$ que vous avez investi ! Pas du tout la même chose. Il faut donc en tenir compte quand vous investissez, c'est primordial ! Ce pb ne touche pas toutes les matières premières de la même façon...

Pcq le coût de stockage n'est pas identique sur toutes les matières premières. Ainsi, stocker du gaz coûte très cher (volatilité, explosif). Par contre ça ne coûte pas très cher de stocker de l'or (dense, inaltérable). Grosso modo, le coût de location d'un coffre

Bilan : sur une matière première où le contango est faible(Or par ex.), vous pouvez Investir sur le LT, votre perf ne sera pas très différente de celle du sous-jacent. Par contre, si le contango est fort, attention : si vous devez garder la position longtemps...

Votre perf finalement sera très différente de la performance de la matière première ! Voilà, si j'ai le temps je vous ferai ultérieurement un thread sur la backwardation, situation particulière où la structure à terme s'inverse et où les prix à terme sont <aux prix comptant!

C'est ça qu'on appelle le contango, la différence positive entre le prix à terme et le prix comptant !

Petite précision : le coût de stockage n'est pas forcément stable. Sur l'or, le coût de location d'un coffre est relativement faible et stable, donc pas beaucoup d'impact sur votre perf. Par contre sur le pétrole par exemple, le contango varie fortement. Par exemple...

Il était assez faible au debut de l'année. Je n'ai pas reverifié mais on va dire qu'il était d'~ 3$. En +, à l'epoque, le prix du pétrole était de l'ordre de 60$. Donc le coût était de l'ordre de 5℅ (3$/60$).
Mais avec le coronavirus, la consommation de pétrole à bcp baissé...

Donc de + en + de gens veulent stocker du pétrole. Et donc... Le coût du stockage augmente ! (Demande en hausse, prix en hausse, c'est la loi du marché). Et donc on se retrouve aujourd'hui à 22$, avec un contango à 9$, soit un contango de plus de 40℅...

Il faut comprendre que ce contango a aussi un intérêt : il permet de rééquilibrer le marché. Comment ? En incitant ceux qui le peuvent à reporter la vente de pétrole, et donc à éviter que le marché soit trop approvisionné. Explication...

Si une cie pétrolière dispose de capacité de stockage, ils ont 2 options. Soit ils vendent tout de suite leur pétrole à 22$, soit ils le stockent (si cela ne leur coûte pas cher) et le vendent à terme d'un an à 31$ et sont assurés de gagner 9$ par baril, moins ce que leur aura...

Coûté le stockage réel. Ainsi, le contane incite les producteurs à limiter le pétrole qu'ils mettent tout de suite sur le marché. Cela permet de rééquilibrer l'offre et la demande sur le marché.
Voilà c'est tout... Pour le moment !
Bonne journée à tous !

Petit complément à ce thread. Vous l'aurez peut-être compris mais le contango, c'est souvent la double peine. En effet, le contango augmente quand les questions à stocker augmentent... Ce qui correspond généralement à une offre excédentaire, et donc... À des prix qui baissent...

Et donc 1- les prix baissent et 2- le contango augmente et vous coûte plus d'argent! Donc, double peine!