Bien señores, lo prometido es deuda. El apoyo al podcast ha sido increíble, así que lo prometido es deuda. Hoy empezamos comentando Huntington Ingalls, el mayor constructor de buques de guerra de América. Invertir en defensa no solo mola sino que es muy rentable.
Hilo va.
Hilo va.
1) El negocio se divide en tres segmentos. El astillero de Ingalls, encargado de la construcción de vehículos anfibios y otros buques de guerra, el astillero de Newport, se encarga de la construcción y mantenimiento de portaaviones y submarinos nucleares.
2) También encontramos encontramos el sector de Technical solutions que provee servicios para todo el ciclo de vida de los barcos de la US Navy, servicios de gestión nuclear y soporte a la industria del oil and gas.
3) Ingalls: Construyen de todo menos vehículos nucleares. Fabrican vehículos anfibios y buques en general de distintas clases (destructores, NSC para la US Cost Guard etc.). También proporcionan servicios (principalmente mantenimiento).
4) Newport: Se centra en la construcción de barcos y submarinos nucleares y del proceso de mantenimiento, reabastecimiento etc. La construcción de portaaviones nucleares CVN representa el 29% de las ventas. Han sido los únicos en entregar CVN a la US Navy desde 1961.
5) También se encargan del mantenimiento y el RCOH de los CVN durante toda su vida útil (unos 50 años). Son tareas muy complicadas que solo el fabricante puede llevarlas a cabo de manera eficiente. Tanto el mantenimiento como el RCOH representan el 44% de las ventas del segmento.
En newport también fabrican el arma submarina nuclear. Ha fabricado el 50% de toda la flota de submarinos activa. Fabrican junto a GD los submarinos de ataque de clase virginia y los submarinos balísticos de clase Columbia. Representa el 27% de las ventas de newport.
6) Technical solutions: Incluye principalmente todos los servicios necesarios para el ciclo de vida de los barcos de la US Navy. Aquí hay muchas muchas ramas distintas y hacen un poquito de todo lo que sea necesario para los buques.
7) Debido a que HII se encarga del mantenimiento, tiene trabajo en total para mas de 70 años, con un backlog que se ha duplicado en tan solo un año y es superior a su market cap en un (ojo) 540%. La foto es de newport pero en ingalls es algo muy similar.
8) Las barreras de entrada son tal vez el mayor atributo en la industria de defensa. Pero no tan solo hablamos de las barreras de entrada por temas de regulación sin también en cuanto a la reputación y otros activos intangibles.
9) Construir un barco no es fácil y los retrasos cuestan miles de millones. Por no hablar de lo que ocurriría si el buque tuviera problemas en medio de una operación militar real. Es por ello que ir al proveedor fiable es lo mejor que puede hacer la US Navy.
10) Construir un barco de guerra es muy caro. Tienes que tener el astillero adaptado para hacer frente al pedido y sus características. El astillero es más eficiente cuantos más pedidos hayan por lo que la US Navy se ahorra dinero otorgando grandes pedidos a un único proveedor.
11) Aunque la Navy estuviera dispuesta a contratar a los pequeños players, difícilmente podría. Se tardan más de 5 años tan sólo para diseñar un CVN, Eso excluye a las empresas más pequeñas o aquellas que no tengan unos ingresos estables y puedan permitirse ese gasto adelantado.
12) La dificultad del proceso nuclear también beneficia a HII ya que es el único proveedor para la USNavy que puede encargarse del proceso nuclear y el único en tener el astillero adaptado para construir portaaviones nucleares.
13) La directiva tiene los incentivos alineados. El CEO Mike Peters tiene un salario base de sólo un $1 y tiene toda su fortuna metida en acciones de HII. Toda la directiva está obligada a tener un mínimo de acciones. Los bonus se cobran en base al EBITDA y del ROIC.
14) Recompran muchas más acciones cuando el precio está deprimido. Han sido muy disciplinados en su estrategia de adquisiciones adquiriendo en subsectores muy específicos. La compañía busca la máxima integración y así aumentar sus capacidades de ganar contratos.
15) Aquí os dejo mis estimaciones para los años venideros. No explicaré todas las partidas. Si tenéis preguntas os respondo por DM.
16) En cuanto a múltiplos HII siempre ha cotizado con algo de descuento ya que a diferencia de otros contratistas militares no está diversificado. No obstante, teniendo en cuenta la naturaleza del negocio a mi me parece una decisión razonable.
17) HII acaba de presentar resultados trimestrales y el mercado le ha zurrado fuerte. Según como yo lo veo no tiene ningún sentido y os explicaré por qué en el Podcast "Buy the dip" en el que comentamos nuestra cartera con @Wotwazz
ivoox.com/escuchar-audio…
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@Wotwazz 18) Espero que os haya gustado el hilo y si así es os agradecería un buen like y un RT, que no os cuesta nada y significa mucho para mi. Dejadme en los comentarios cuál queréis que sea la próxima empresa de la cartera de "Buy the dip" que comente.
