Thread by @jkofinanzas

¿Cómo se define el valor de una empresa?

Si bien hay muchas formas, vamos a ver una de las más básicas

El Precio sobre Valor Libro Justo

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Paso 1

Determinar el Valor Libro de la empresa

Esto es básicamente calcular cuánto tiene y restarle lo que debe.

Sumar los activos (todos los bienes que tiene y la plata que le deben a la empresa) y restarle los pasivos (las deudas que tiene la empresa con otros)

La diferencia entre estos dos nos da lo que llamamos el Valor Libro o Patrimonio neto de la empresa

Ahora viene lo interesante..

Cuando compramos una empresa no solamente compramos su Patrimonio.

También se compran muchas cosas que no se reflejan en los números...

• La experiencia de sus administradores
• El reconocimiento que tiene la marca en el mercado
• El tiempo que ya se tomaron los que trabajan ahí aprendiendo cómo hacer funcionar el negocio

entre otros...

Es por esto que el valor de una empresa es su patrimonio multiplicado por lo que se llama

El Ratio Precio / Valor Libro justo.

Esto es cuántas veces su valor libro se debería pagar la empresa.

Para esto, se utilizan otros 3 datos además del Valor Libro:

• Las ganancias que se espera que tenga la empresa en el futuro
• El crecimiento que se espera que tengan estas ganancias en el futuro.
• La tasa de interés requerida para invertir en una empresa así

El primero se mide con lo que se llama Retorno del Patrimonio

Paso 2 → Estimar el Retorno del Patrimonio

Esto es cuánta plata gana dividido cuánto es el patrimonio

Por ejemplo, si el patrimonio neto de una empresa es $100 y gana $30, el Retorno del Patrimonio es 30%,

..y a fin de año su Patrimonio pasará a ser de $130

(los $100 que tenía al principio + lo que ganó)

Ahora viene otra cosa.

Generalmente las empresas no distribuyen todas sus ganancias a sus socios, sino que las reinvierten en la empresa

Esto hace que las ganancias no solo sean el el Retorno esperado del patrimonio inicial, sino que vayan creciendo en el tiempo, por eso...

Paso 3 → Estimar el porcentaje en el que se esperan que crezcan las ganancias cada año

Por último, por más que estimemos lo mejor posible el retorno del patrimonio de esta empresa, y cómo van a crecer las ganancias en el futuro, sabemos que invertir en cualquier empresa no está libre de riesgos…

Si, a la empresa le puede ir mal y quebrar.

O le puede ir muy diferente a cómo estimamos. (NO HAY GURÚS NI BOLAS DE CRISTAL)

Las ventas pueden ser menores a las esperadas, los costos pueden ser mayores, los gustos de los consumidores pueden cambiar, entre muchos factores sobre los que es imposible estar totalmente seguros

Es por esto que se define una tasa de interés que se espera que te pague esta inversión de este estilo en el largo plazo, teniendo en cuenta el riesgo que se asume

Por ejemplo, si una inversión muy segura te paga el 3% anual en dólares, para invertir en una empresa con varios riesgos podríamos esperar una tasa del 10% anual en dólares, ya que podría ganar lo esperado y tener el crecimiento esperado, o también mucho menos, hasta perder plata

Hay muchos métodos para calcular cuál sería esta tasa de interés “justa” para una empresa.

La verdad es que cada empresa es diferente, y tiene muy diferentes riesgos de acuerdo al sector donde está, el país donde está, entre otros...

Por eso, acá hay que ver en cada caso cuál sería la tasa justa para esta inversión de acuerdo al riesgo particular de ella.

Paso 4 → Estimar la tasa de interés requerida para invertir en una empresa de estas características

Por último, con estos datos debemos definir cuántas veces el valor del patrimonio neto vale la empresa.

Paso 5 → Calcular el Ratio Precio sobre Valor Libro Justo

Para eso se usa esta fórmula:

(Retorno sobre el Patrimonio - Crecimiento esperado de las ganancias)
————————————————
(Tasa de Interés requerida para invertir en una empresa así - Crecimiento esperado de las ganancias)

Paso 6 → Multiplicar el Ratio Precio / Valor Libro Justo por el valor del Patrimonio Neto de la empresa

Eso nos da el valor estimado para la empresa. Veamos un ejemplo con números..

1) Determinamos el Valor Libro

Sumamos todos los bienes de la empresa y las cuentas por cobrar que tiene (lo que le deben clientes y otros) y es $150.000

Sumamos todas las deudas de la empresa y son $50.000

Al primero le restamos el segundo, y obtenemos que el Valor Libro o Patrimonio Neto de la empresa es $100.000

2) Estimamos el retorno del patrimonio

Miramos cómo le fue a la empresa en los últimos años y vemos que en promedio gana el 10% de su patrimonio neto, como creemos que no va a cambiar mucho eso, tomamos ese dato.

3) Estimamos el crecimiento de las ganancias

Vemos que en los últimos años las ganancias vienen creciendo de forma estable un 5% por año.

Como la industria no está sufriendo grandes transformaciones, tomamos ese valor como el crecimiento estimado para los próximos años.

4) Estimamos la tasa requerida

Supongamos que estoy en un país donde hay bonos muy seguros que pagan el 3% anual.

Ni loco me meto en el quilombo que es dirigir una empresa o ver la volatilidad de su valor, si no puedo esperar a lo largo de los años aunque sea un 7% anual.

HOLA TASA REQUERIDA POR MI PARA METERME EN ESTO

5) Calculamos el ratio Precio / Valor Libro Justo

10% - 5%
------------- = 2,5
7% - 5%

6) Multiplicamos el Ratio Precio / Valor Libro Justo por el patrimonio neto

2,5 x $100.000 = $250.000 ← Valor de la empresa

BONUS

En internet pueden ver el ratio Precio / Valor Libro de las empresas que cotizan en la bolsa

Ahora que saben cómo se puede definir el valor justo de este ratio, se pueden dar una idea del Retorno, y crecimiento que se espera para algunas de estas empresas

Para eso van a tener que buscar cuál es la tasa de interés requerida para acciones de empresas del país y sector donde está

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