Thread by @LuisMiguelValue

Tesis sintetizada de inversión en solo 10 puntos

¡Hoy hablaremos sobre Costco ( $COST )!

Es lider mundial en la venta mayorista a través de membresias y es una de las cadenas más grandes de hipermercados a nivel global

¡Para Charlie Munger es su negocio favorito!

¡Comenzamos!

1.1) El negocio

$COST esencialmente tiene un margen bajisimo en la venta de productos ya que los vende casi a precio de coste.

Su negocio está en las tarifas que se cobran por membresia y tendrás restricciones de compra si no las tienes.

Otra vías: blog.cheapism.com/es/10-maneras-…

1.2) El negocio

De esas membresias es de donde obtiene el verdadero margen la compañía. Para que nos hagamos a una idea de la magnitud, en USA, aproximadamente el 25% de los hogares tiene una tarjeta $COST

Atrae a los clientes con sus productos básicos a precios coste.

2) Segmentos de negocio

-Alimentos y productos del hogar
-Menaje y electrodomesticos
-Alimentos frescos
-Prendas de vestir
-Servicios auxiliares como gasolina y farmacia

Y aunque su negocio está concentrado de manera física, el comercio online ya representa el 6% de las ventas.

3.1) MOAT

Claramente sus activos intangibles y sus ventajas de coste que le hacen tener un MOAT profundo.

-Su activos intangibles: la marca "Costco" es una de las marcas mejor valoradas por los clientes y su valor intangible ronda los 28 mil millones de dólares

3.2) MOAT

Por otro lado su ventaja de costes es increíble, vende solo 4K de productos diferentes frente a los 80K de Target o 140K de Wallmart, lo que le hace tener mayor poder de compra.

Además sus tiendas son las más eficientes x pie cuadrado de largo frente a la competencia.

4.1) Riesgos

-La pandemia incluso le ha beneficiado debido a su modelo de negocio
-Al depender el 65% del EBIT de cuotas de membresia, que se mantienen estables año a año, hace que sus cuentas tengan resultados recurrentes y antifrágiles
-La amenaza de Amazon en su expansión

4.2) Riesgos

-La intensa competencia en las tiendas físicas con pocos costes de cambio
-La digitalización lenta por parte de la compañía y el paso al comercio online
-La subida de salarios por encima de inflación y huelgas. $COST es una de los mayores empleadores del planeta

5.1) Equipo directivo

Craig Jelinek es CEO desde 2012.

El y su equipo directivo han presentado continuamente un balance solido, con posiciones controladas de deuda frente a caja y con una eficiencia operativa envidiable, frente a la competencia, que les hace ser más baratos.

5.2) Equipo directivo

Han llevado un crecimiento de las tiendas prudente pero sin pausa y se internacionaliza con cabeza y sin prisas.

Además es una empresa gran generadora de caja con una retribución al accionista ejemplar.

Por no hablar que el gran Munger está de directivo.

6.1) Competencia

Es dificil quitarle el trono a una empresa que como decia el gran Nick Sleep, lleva a cabo un gran eficiencia de escala compartida con los clientes.

Se reducen sus márgenes para la satisfacción continua del cliente. No es extraño que pasen varias cosas...

6.2) Competencia

La primera es que sus clientes sigan creciendo porque las alternativas no igualan lo que tienen con $COST y lo segundo es que además la empresa haya sido votada como la mejor empresa donde se puede trabajar de todo EE.UU junto a Google.

eu.usatoday.com/story/money/bu…

6.3) Competencia

Esta claro que el gran rival actualmente no son ni Target ni Wallmart, contra los que $COST ya ha demostrado que es más eficiente.

¿Puede ser $AMZN?

Te dejo un artículo de Business Insider para que veas pros y contras.

businessinsider.com/costco-better-…

7) Su flywhell ganador

Lo increíble de la empresa es su modelo de negocio que se retroalimenta. Los precios bajos atraen a más miembros, lo que aumenta los ingresos. El gran volumen de ventas le da apalancamiento masivo con los proveedores, permitiendo ofrecer precios más bajos.

8) Costco no tiene cuarto trasero

Las tiendas no tienen almacen, el propio almacen es la tienda. Los montacargas llevan el producto del camión a la tienda y de ahí, los clientes lo adquieren.

Esto lleva a una eficiencia brutal frente a la competencia como vimos en el MOAT.

9) Crecimientos y rentabilidades

CAGR los últimos 5 años:

1) Ventas del 7,44%
2) EBITDA del 8%
3) FCF del 26%

ROIC cercanos al 20% y con asignación del capital eficiente.

Mejorando sus márgenes brutos y con crecimiento de membresias del 7% y ampliando el negocio online.

10) Valor intrínseco

Proyectando a 5 años vista bajo estimaciones de ventas y múltiplos:

Escenario pesimista a unos 423 dólares.

Escenario neutral a unos 510 dólares.

Escenario optimista a unos 580 dólares.

*En ningún caso esto es recomendación directa de compra.

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En resumen, una grandísima empresa, antifrágil y que alinea su crecimiento con el bienestar de sus clientes y sus empleados.

Premiando los bajos costes y la eficiencia y con un flywheel ganador continuo.

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¡Un abrazo!