Thread by @adriarivero_

👇Os dejo otra mini tesis de Línea Directa $LDA:

Línea Directa es una empresa líder en seguros directos en España, que opera en los segmentos de seguros de automóvil, hogar y salud.

Línea Directa salió a bolsa el 29 de abril con una cotización de 1,3175€ y una capitalización de mercado de 1.400 millones a partir de un spin off de Bankinter S.A.

Bankinter se queda con una parte de los intereses minoritarios y se reparte el 82,6% de la aseguradora.

Antes de segregar la filial, Línea Directa repartirá a Bankinter un dividendo extraordinario de 120 millones. El 17,4% que mantendrá Bankinter en la entidad quedará valorado en 249,7 millones.

La empresa se encuentra dentro del segmento de aseguradoras, por lo que gana dinero de dos formas. Uno de ellos es el resultado técnico o los ingresos provenientes de la venta de seguros. En el caso de Línea Directa es un porcentaje elevado del 13%.

Después, la aseguradora obtiene beneficio del flotante, es decir, del dinero que aportan los clientes al pagar las primas. Este es un capital que la empresa gana sin necesidad de incurrir en ningún gasto por ese momento. En el caso de Línea Directa acostumbra a ser del 2-3%.

La principal ventaja competitiva de Línea Directa es que transformó el sector asegurador como la primera aseguradora española en utilizar el teléfono para la distribución masiva de productos de seguros, evitando agentes y corredores.

Dentro de este mercado Línea Directa está teniendo mejores márgenes y crecimiento que los principales players. La cuota de mercado en el segmento motor ha pasado del 6% al 7% en 5 años y hay un gran incremento en el sector Hogar, pasando de un 1,8% a 2,5% en el mismo periodo.

La empresa ha acordado distribuir más del 70% de los beneficios, lo que la situará como una de las empresas cotizadas que ofrece mejor rentabilidad por dividendo. Ofrecerá entre un 6% y un 7% de rentabilidad por dividendo.

El equipo gestor está formado por varios accionistas de referencia. Alfonso Botín como representante de Cartival y directivo de Bankinter con un 19,15% de la compañía. También está Fernando Massaveu como consejero dominical.

Teniendo en cuenta a Alfonso Botín con un salario de 200 mil euros por ser miembro de la junta, vemos una relación de 1645x su salario, es decir un patrimonio en acciones de 329 millones de euros.

La compañía ha conseguido mantener un ratio combinado del 87% generando un 13% de margen vendiendo seguros, algo impresionante. Además de generar retornos sobre el equity superiores al 30% sin casi endeudamiento y tener un pay-out estable de casi todo el beneficio contable.

Línea Directa tiene un crecimiento del 5-6%, por lo que la valoración estima un 5% de crecimiento en ventas y superar los 1.000M en 2023. En la situación en la que está Línea Directa genera un ROE del 30%, algo muy por encima de la media de la industria del 13%.

Viendo los retornos sobre capital y equity, mínimo debe cotizar a PER 15x y a P/Book de 4x o incluso 5x si llegara a retornos del 35%. Esto generaría en torno a una TIR esperada del 10%, pero la compañía reparte un generoso dividendo del 7%, por lo que TIR aumenta casi al 20%.