1/19 🧵THREAD 🧵- HEDGE DE INFLAÇÃO

Volta e meia alguém retorna com perguntas, dúvidas, sobre um assunto que já deveria ser "batido". Como fazer hedge inflacionário usando diferentes ativos.
Noto que existe certa dificuldade em se entender o que é um hedge ou como montá-lo.
2/19
Um hedge é uma proteção. Como assim proteção? Tipo um seguro mesmo, como o do carro: se tudo der certo você gastou uma grana e não precisou dele. Se tudo der errado você gastou uma grana mas vai recuperar muito mais sobre o que gastou, para compensar a perda no item segurado
3/19
Então que cazzo seria um hedge inflacionário? Seria um hedge contra perda de poder de compra da sua moeda de funding. No caso de você que está me lendo, do Real, porque presumo que você seja Brasileiro e dane-se o que acontece com as demais moedas em termos de funding talkey
4/19
Não vou entrar na discussão sobre o que é inflação (isso seria motivo para um outro thread muito chato), até porque para alguém que segue a Escola Austríaca de Economia como eu, inflação é diferente do que é para você, ou do IPCA, ou do IGP-M....
5/19
Ora se quero me proteger contra o poder de compra do Real, preciso de um ativo que seja correlacionado com o poder de compra do Real. Serve PETR4? Serve VALE3? Serve PRIO3? Serve SUZB5?
Serve dólar? Serve DI futuro?
Impossível responder, sem ver a correlação.
6/19
E eu francamente não vou perder meu tempo estudando a correlação entre estes ativos todos e o poder de compra do Real sendo que existe ativos diretamente correlacionados com o poder de compra do Real que foram construídos, ESPECIFICAMENTE, para servir de hedge inflacionário.
7/19
É o caso, por exemplo, das NTN-Bs, que são títulos do Tesouro Nacional que rendem IPCA+X%, e que são os títulos indexados à inflação de MENOR RISCO DE CRÉDITO do País. São livres de risco de crédito? SONORO NÃO!!! Mas são o menor risco de crédito.
8/19
Poxa, eu comprei isso daí e me ferrei, perdi dinheiro, corrigiu nada, "pota hedge ruim".
Filho, é porque você está vendo o MTM do papel. E ele existe mesmo. Renda fixa só é renda fixa até o maturity (vencimento) e mesmo no caso da NTN-B, somente o juro real é renda fixa.
9/19
Se você ficar com o papel até o vencimento, terá rendido IPCA+X% sim. E se esse X% for positivo (como deve ser em uma economia normal), você terá recebido a perda de poder de compra do Real medida pelo IPCA, mais um "faz me rir" de juro real. Um "querêquêquêzinho".
10/19
Poxa mas e se o IPCA não medir a inflação de verdade?
Aí ferrou mesmo... Tipo em 2020, que não mediu. IPCA de 4,5% com IGP-M na lua e a percepção de que, na média, você passou a gastar de 15% a 20% mais na sua cesta de consumo (algumas pessoas relatam até 30% mesmo...).
11/19
É um risco que você corre. Tinha uma época que o Tesouro emitia NTN-Cs, que são atreladas a IGP-M. Mas parou, e esses papéis estão majoritariamente esperando a morte em alguns fundos de pensão por aí...
Tá. E se fizer "hedge" com aluguel então, que é corrigido pelo IGP-M?
12/19
De novo, não é um bom hedge por dois motivos:
- você pode ter vacância;
- você pode ter rupturas de contrato, trocas de indexador, etc;
Não inventa moda, use um ativo mais atrelado ao que você quer proteger como hedge. Quanto mais específico ele for nesse objetivo, melhor.
13/19
Ainda não me dou por satisfeito! E se eu quiser ficar exposto em algo que efetivamente irá ganhar com a inflação REAL do país, e não a medida pelo IPCA ou pelo IGP?
Boa sorte procurando. Empresas, por exemplo, são bichos complexos em que vários fatores "fazem preço" nos...
14/19
...earnings, e na evolução de preço da ação. Tem umas bizarrices com endividamento enorme que, em tese, deveriam ganhar com aceleração inflacionária mas entregam dinheiro na outra ponta... Isso pode acontecer com petroleiras, pode acontecer com SUZB, se não administrarem...
15/19
...esse fluxo de caixa direito pode acontecer com as de alimentos também, como já vimos vários casos no passado.
Tá bom. E se eu comprar a commodity diretamente, como os hedge funds lá fora fazem, com esse objetivo?
Não, eles não fazem, eles operam derivativos...
16/19
...de commodities, salvo raras exceções. Chama margem, tem ajuste, etc. E não necessariamente aquilo compensará perfeitamente a perda do poder de compra da FUCKING MOEDA DE FUNDING SUA!!!
Tenha isso sempre em mente.
17/19
Para finalizar então, e se eu comprar essas debentures incentivadas que rendem IPCA+Y% ou NTN-B 20XX + Z%?
De novo, você está complicando a vida. Podem ser bons papéis? Claro que podem. Mas a análise tem que levar em conta outras coisas além da questão "hedge inflacionário"
18/19
São papéis de empresas, e de novo, tem várias outras variáveis fazendo preço neles. O risco de crédito é diferente e precisa ser melhor analisado e precificado. A atratividade tem que ser avaliada sobre o quanto aquilo está rendendo ACIMA de uma NTN-B, que é o título...
19/19
...equivalente de MENOR RISCO DE CRÉDITO do país.
Para quem gosta de renda fixa e é viúva do CDI, da Selic, do IPCA, do IGP-M, do raio que o parta, não há dúvida que existem opções nisso, em FIIs, CRIs, CRAs, LCIs, LCAs e sortimentos.

Eu prefiro NTN-Bs. Abraço.

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