Thread by @aleix_amoros

Llevamos semanas escuchando tambores de guerra fruto de la escalada de tensión entre Ucrania 🇺🇦 y Rusia 🇷🇺

Se habla mucho del despliegue militar, de las sanciones y de la disuasión, pero casi nada sobre el impacto que tendría una eventual invasión.

Hoy, un hilo muy especial 🧵

Dada la complejidad y amplitud de la temática, querría hacer una serie de aclaraciones para evitar mal entendidos:

🔹 La información aquí expuesta se basa en escenarios futuribles e hipotéticos. No debe, por tanto, ser tomada a pies juntillas.

🔹 Solamente se abordará el impacto geoeconómico, dejando por tanto de lado otras aspectos como el militar, el migratorio o el social.
🔹 He utilizado los mapas del @CSIS como referencia a la hora de estructurar los distintos escenarios contemplados.

Estos mapas forman parte de un amplio estudio en el que se plantean hasta 3 posibles escenarios para una invasión.

A lo largo del hilo me referiré en varias ocasiones a ellos (1⃣ 2⃣ 3⃣) y quedan distribuidos de la siguiente manera:

1⃣ Corredor terrestre a lo largo del Mar Negro

2⃣ Ocupación del Este hasta el río Dniéper

3⃣ Invasión total del país

Si queréis una mayor contextualización, aquí tenéis el informe completo:

csis.org/analysis/russi…

Y ahora sí, ¡empezamos! 👇

🔶 DIVISAS, DEUDA & SANCIONES

Indistintamente de la escala de la invasión, tanto el Rublo como la Grivna serían las primeras en pagar los platos rotos con fuertes depreciaciones.

Esto contrastaría con el buen tono vivido en 2021, donde ambas mostraron gran fortaleza.

🇺🇦 sufriría de más dada su fragilidad económica, lo que la llevaría a pedir apoyo internacional para apuntalar su sistema bancario y evitar un colapso.

Por contra, 🇷🇺 tendría mucho margen para actuar a tenor de sus impresionantes reservas internacionales, de +$620.000 millones.

A su vez, la deuda Offshore de ambos países se derrumbaría, lo que de facto les privaría de acceder a los mercados para endeudarse en condiciones favorables.

Esto sería especialmente grave para 🇺🇦, que lleva varios años con un déficit estructural notable.

Si bien esto también afectaría a 🇷🇺, es igualmente cierto que el país ha hecho los deberes y presenta una envidiable salud financiera.

Tal es así que desde principios de 2020, el porcentaje de su deuda en manos foráneas se ha reducido del 34% a poco más del 20%.

En cuanto a las sanciones internacionales, la gran Espada de Damocles sobre 🇷🇺, no está nada claro si tendrían un impacto tangible.

Descartada la opción de desconectar al país del sistema SWIFT, está por ver si se atreverían con el todopoderoso sector energético.

Un ejemplo del escepticismo sobre la efectividad de las sanciones lo encontramos en el fondo soberano del país, que en Junio del año pasado optó por convertir toda su exposición en dólares (±$41.500 millones) a otras divisas internacionales y a oro.

Es más, a raíz de la anexión de la península de Crimea en 2014, 🇷🇺 ha ido reduciendo paulatinamente el peso del dólar de su cesta exportadora para minimizar el impacto de futuras sanciones impuestas desde Washington.

Sea como sea, a menudo la percepción no está correlacionada con los datos.

Como si ya se oliesen que el país está preparándose para la guerra y las consiguientes sanciones, en la última encuesta del Centro Levada +60% de los partícipes apuntaron a una crisis económica en 2022.

🔶 MINERALES

A lo largo y ancho de 🇺🇦 hay grandes reservas de minerales, hasta el punto de estar representados 117 de los 120 existentes.

Es, de hecho, un sector vital, que abarca +30% del comercio exterior y cuya industria genera +$20.000 millones anuales.

Con tal de entender mejor el impacto de una potencial invasión, a continuación analizaré cada uno de los escenarios anteriormente descritos (1⃣ 2⃣ 3⃣):

1⃣ Cuenca del Mar Negro
Depósitos de litio (de los mayores de Europa 🇪🇺), así como presencia de hierro y tierras raras.

2⃣ Depresión de Dniéper-Donetsk
Importantes reservas de hierro en explotación, así como acceso a la planta de Kostyantynivskiy, principal productor de plomo, zinc, cadmio o indio de 🇪🇺

Además, alberga las mayores reservas extraíbles de tierras raras del continente.

También es la principal zona del país en concesiones activas para la explotación de hidrocarburos.

3⃣ Escudo ucraniano & Cárpatos
Acceso a las minas de titanio (5º productor mundial - 6,3% cuota) y zirconio, las mayores de 🇪🇺
También daría acceso a los depósitos de galio (2º productor mundial - 2,9% cuota), en la zona de exclusión de Chernóbil ☢️

Igualmente importantes son las minas de Zavalye, dedicada a la extracción de grafito (9º productor mundial - 1,43% cuota), o de Berehove, una de las mayores minas de oro del mundo y de la que también se extrae plata.

🔹 En los escenarios 2⃣ y 3⃣, 🇷🇺 accedería a una serie de recursos clave y se consolidaría como uno de los grandes actores de la minería global.

🔹 En el caso del hierro, por ejemplo, se convertiría en el 2º país con mayores reservas del mundo, solo superado por Australia 🇦🇺

Además, tendría la tranquilidad de saber que tanto su industria minera como metalúrgica, muy potentes en níquel, paladio o aluminio, difícilmente serían objeto de sanciones.

El mercado global está muy tensionado y su uso es hoy por hoy imprescindible.

Tal es así que los 6 metales básicos que componen la bolsa de metales de Londres (LME) están en "backwardation", es decir, el precio de los futuros es menor que el precio actual (spot).

Esto sucede cuando el mercado duda que la oferta pueda abastecer la demanda en el futuro.

Estados Unidos 🇺🇸 ya aprendió la lección en 2018 al sancionar a la compañía 🇷🇺 Rusal, la empresa de aluminio más grande del mundo.

Al poco tiempo, los precios se dispararon ante la escasez crítica global y tuvieron que dar marcha atrás.

🔶 AGRICULTURA

Posiblemente sea el ámbito más desconocido para el gran público, pero lo cierto es que 🇺🇦 es una potencia en sí misma en la producción y exportación agrícola.

Las consecuencias de una invasión pueden acabar afectando a la distribución global de alimentos.

Para que os hagáis una idea de la magnitud de las cifras, con datos de la campaña 20-21' y a nivel global:

🔹 Trigo - 6º productor y 4º exportador
🔹 Maíz - 5º productor y 4º exportador
🔹 Cebada - 5º productor y 4º exportador
🔹 Aceite de girasol - 1º productor y 1º exportador

Con tal de entender mejor el impacto de una potencial invasión, a continuación analizaré cada uno de los escenarios anteriormente descritos (1⃣ 2⃣ 3⃣):

1⃣ Tierras bajas del Mar Negro
Controlar las regiones costeras abarcaría algunas de las mejores tierras para cultivar trigo.

Aún así, el elemento realmente disruptivo se daría sobre el transporte y la logística interna.

La práctica totalidad de la producción de granos del país se exporta a través de los puertos de Odessa y Mykolaiv, en el Mar Negro.

🇺🇦 quedaría incapacitada a la hora de comerciar.

2⃣ Tierras bajas del Dniéper
Permitiría acceder a las áreas más fértiles para el cultivo de maíz, que solo en la campaña 20-21' se tradujo en exportaciones de 23.1 Mt.

También se encuentran en esta zona algunas de las regiones más productivas de semillas de girasol.

3⃣ Tierras altas del Dniéper
La zona oeste del río aportaría el grueso de la producción de cebada, de la que se exportaron 4.2 Mt la pasada campaña.

Los mayores silos de almacenamiento de granos también se encuentran en esta zona.

Si tenemos en cuenta que 🇷🇺 per se ya es una potencia exportadora de granos, de ocupar parcial o totalmente 🇺🇦 adquiriría una preponderancia muy superior.

Como muestra, el hecho que la suma de las exportaciones de granos de ambos países suponen casi 1/4 del total global.

En el caso particular del trigo, por ejemplo, 🇷🇺 es el mayor exportador del mundo con casi el 20% de la cuota global.

Si sumamos el peso relativo de las exportaciones de 🇺🇦, que vende 3/4 partes de lo que produce, estaríamos cerca del 30%.

El ejemplo más paradigmático de la repercusión que puede tener una invasión lo encontramos en el aceite de girasol.

La suma de ambos países resultaría en el control sobre el 80% de las exportaciones globales.

Un monopolio de facto.

Tal es así que India 🇮🇳, el mayor importador de aceite de girasol así como de aceite de palma y soja del mundo, ha anunciado esta semana la diversificación de su mix de proveedores para no ser tan dependiente del binomio 🇷🇺🇺🇦

🇷🇺 podría erigirse en el actor dominante del suministro de granos de medio mundo, con el peso que eso puede tener a la hora de influenciar países y regiones enteras.

Es más, si captura la franja costera del Mar Negro, controlaría la principal ruta de suministro de trigo global.

La influencia en mercados emergentes como Oriente Medio, el Sureste asiático y el Norte de África se multiplicaría exponencialmente, y tendría la llave de paso del alimento que nutre regiones especialmente sensibles a las hambrunas.

🔶 ENERGÍA

Ésta es, sin duda, la variable más importante de todas. No tanto por el papel que juega 🇺🇦 en el intrincado mercado energético como vía de paso del gas natural y el petróleo que nutre a buena parte de 🇪🇺, sino por la reacción de la Comunidad Internacional.

Empezando por el gas natural, hoy por hoy 🇪🇺 es esclava de su nula independencia energética.

Si bien se están planteando fórmulas para subvertir el rol de 🇷🇺 como principal proveedor continental, no hay ningún país que pueda ocupar el enorme vacío que dejaría.

Es más, en el supuesto de potenciar nuevas rutas de suministro, éstas tendrían que llegar de todas todas por mar mediante buques metaneros, con el consiguiente sobreprecio.

Nadie más que 🇷🇺 tiene la infraestructura terrestre para abastecer a 🇪🇺

Desde enero del año pasado hemos visto ya un importante tirón de las importaciones de GNL, aupadas por la boyante producción de 🇺🇸 que se ha convertido en el principal exportador global.

Ahora bien, ¿es sostenible?

Por lo pronto, de los 3 grandes exportadores de GNL del mundo, ni 🇦🇺 ni Qatar 🇶🇦 podrían ir a socorrer a 🇪🇺 dado que el grueso de su producción está supeditada a contratos a largo plazo, sobre todo en Asia.

Y si bien 🇺🇸 puede dar un paso adelante y ganarle cuota a 🇷🇺, no sería más que un parche.

Los inventarios además están muy mermados tanto en Reino Unido 🇬🇧 como 🇪🇺, así que hay poco margen para experimentos.

Sin duda 🇺🇸 estaría encantada de sancionar al aparato energético 🇷🇺, pero soy escéptico de si 🇪🇺 seguiría sus pasos y cortaría de raíz las importaciones.

¿Están los ciudadanos dispuestos a pagar más en su factura de luz y gas por afinidad con el pueblo ucraniano?

Hace tres días, el think tank belga @bruegel publicaba un fantástico informe en el que planteaba si 🇪🇺 podía sobrevivir sin sufrir daños a la ausencia de gas proveniente de 🇷🇺

¿Qué creéis vosotros?

Por si queréis profundizar - bruegel.org/2022/01/can-eu…

En cuanto al petróleo, la cuadratura es todavía más compleja para Occidente.

El mercado no da para más, la demanda es claramente superior a la oferta y la OPEP es incapaz de resolver el déficit estructural.

Es más, a diferencia del gas natural, 🇺🇸 también es importador neto de petróleo, y el segundo mayor proveedor del país es ...

Efectivamente, 🇷🇺

La única forma que tienen Washington y las cancillerías europeas de dañar a 🇷🇺 es haciendo que se tambalee su industria de hidrocarburos.

Solo en 2021 nutrieron con +$130.000 millones las arcas del Kremlin. Ahí es nada.

Pero en un entorno como el actual, un paso en falso, una decisión tomada sin medir bien las consecuencias, podría acabar teniendo un efecto mucho más negativo que positivo en la economía global.

Hasta aquí este hilo especial para abordar el impacto que una eventual invasión por parte de 🇷🇺 sobre 🇺🇦 podría tener en ámbitos tan importantes como los minerales, la agricultura o la energía.

Ha sido sin duda mi mayor reto hasta la fecha 🤠

Espero que os haya gustado leerlo tanto como a mi escribirlo.
Y si es así, ayudadme a difundirlo.

Esta tarde hablaré de éstas y otras cuestiones en el especial de @MomentumFinanc3 en su canal de Youtube.

¡Os espero!