Thread by @SaariAJ

Ketju #inflaatio:sta ja sen #tulos-vaikutuksista. Varoitan jo nyt: tästä tulee aika pitkä ja silti moni asia jää vähän pintaraapaisun tasolle. #pörssi #sijoittaminen

1. Mikä inflaatio? Arkielämään peilaten inflaatio on helppo mieltää hintojen nousuna. Yritysten näkökulmasta asia ei ole näin yksioikoinen: myyntihintojen (esim. kuluttajahintojen) nousu parantaa tuloksia kun taas kustannusten (mm. ostohintojen ja palkkojen) nousu heikentää niitä

Toisin sanoen: ihmisten arjessa kokema hintojen nousu usein itse asiassa kasvattaa yritysten liikevaihtoa, koska asiakkaat maksavat samasta tuotteesta aiempaa enemmän. Jos yhtiöllä on hinnoitteluvoimaa tai kaikki nostavat hintoja, myyntimäärät eivät välttämättä laske.

Yllä viimeinen pointti olisi jo oman luentosarjan arvoinen, eikä mitenkään päivänselvä. Vaatii lyhyesti käytännössä sen, että asiakkailla (kuluttajat, valtio tai muut yritykset) on varaa ja halua maksaa korkeampaa hintaa kuluttamistaan tuotteista tai palveluista.

2. Hintojen noustessa toki yritysten kustannuksetkin nousevat. Jos myyntihinnat ja kaikki kustannukset nousevat yhtä suurella %-vauhdilla ja yritys tuottaa voittoa, inflaatio kasvattaa tuloksia, jos myyntimäärät eivät laske liikaa.

Itse asiassa osa yritysten kuluista (sopimuksista riippuen esim. korkomenot, vuokrat, poistot) on tässä suhteessa lyhyellä tähtäimellä kiinteitä, joten kokonaisvaikutus samansuuruisista %-muutoksista voi olla hetkellisesti reilustikin myönteinen.

3. Inflaatio tuottaa siis voittajia ja häviäjiä. Voittajia yhdistää korkea hinnoitteluvoima ja korkeat katteet (jolloin sama kustannusten %-nousu vaikuttaa tulokseen vähemmän). Tästä syystä olemme jo viime kesästä neuvoneet suosimaan laatuyhtiöitä.

4. Unohdetaan hetkeksi voittajat ja häviäjät. Mitä tapahtuu koko pörssin tasolla? Tässä homma menee jännittäväksi. Yhden yrityksen (muiden kuin palkka-)kustannusten nousu on nimittäin melko usein jonkin toisen yrityksen liikevaihdon nousu.

Eli: jos yritys ostaa vaikkapa terästä ja teräksen hinta nousee, yrityksen kustannukset nousevat. Mutta niin nousee myös terästä myyvän yrityksen liikevaihto. Jos teräksen hinta nousee vaikka rautamalmin hinnan nousun takia, rautamalmia myyvän yrityksen liikevaihto nousee.

Toisin sanoen perusteellisella hajautuksella pääsee eroon melko hyvin inflaation kustannusvaikutuksista ja tästä syystä yleisen hintatason nousu vaikuttaa koko globaalin osakemarkkinan näkökulmasta tuloksiin melko vähän, kunhan sen seurauksena myyntimäärät eivät pienene liikaa.

5. Entäs palkat? Palkkojen nousu heikentää yritysten tuloksia, koska kustannukset nousevat, eivätkä työntekijät varmasti käytä koko palkannousua edustamansa yrityksen tuotteiden ostamiseen. Mutta: nousseista palkoistakin iso osa päätyy takaisin jonkun yrityksen liikevaihdoksi.

Palkkojen nousu siis heikentää tuloksia tapahtuessaan, mutta pidemmällä tähtäimellä sen vaikutus kokonaisuuteen ei ole kovin kielteinen. Tässäkin on kuitenkin voittajia ja häviäjiä melko samalla lailla kuin yllä kuvasin.

Loppuun vielä lyhyesti: inflaation tulosvaikutukset ovat suuria yksittäisten yhtiöiden osalta, mutta melko vaatimattomia kokonaisuuden kannalta. Isompi kysymys osakemarkkinoiden kannalta on, miten se vaikuttaa reaaliseen korkotasoon - vai vaikuttaako.

Jos vain nimelliskorot nousisivat, osakemarkkinat kokonaisuutena eivät välttämättä juuri liikkuisi inflaation seurauksena. Yksittäiset osakkeet sen sijaan paljonkin.

Nyt kuitenkin reaalikorotkin ovat nousseet melko nopeasti, mikä sai aikaan odotetun korjausliikkeen osakemarkkinoilla. Kun tämä korjaus on nyt tehty ja reaalikorkojen rajuimmat liikkeet jäävät taakse, kurssinousu voi taas jatkua.