(2/n) Return on invested Capital o Retorno sobre el Capital Invertido
El ROIC es una de las métricas de rentabilidad que más me gusta, de las más usadas por inversores profesionales y favorita de Charlie Munger.
(3/n) Pero, ¿Por qué , el ROIC es tan importante?
Muy sencillo, es una métrica que nos dice cuánto gana una empresa por el capital invertido. Dicho de forma ejemplificada sería si una empresa invierte 100€ y tiene un ROIC del 15%, ganaría 15 € por cada 100 invertidos.
(4/n) Por lo tanto el ROIC nos dice cuanto dinero convierte la empresa en beneficio del capital que emplea ya sea por parte de los recursos propios o por la parte de la deuda, ya que se tienen en cuenta los dos para su calculo.
(5/n) Lo ideal es encontrar una compañía con un alto ROIC y que a su vez tenga capacidad para reinvertirlo en su negocio, esto es lo que convierte una compañía normal en una ‘’COMPOUNDER’’ el efecto de altos ROICs a altas tasas de reinversión.
(6/n) Otro punto interesante es que su ROIC sea mayor que su coste del capital, ya que si su WACC es superior al ROIC quiere decir que gasta más dinero tratando de conseguirlo que invirtiéndolo en su negocio, por lo que sería negativo.
(7/n) Charlie Munger dice acerca del ROIC:
"A largo plazo, es difícil para una acción obtener un rendimiento mucho mejor que el del negocio que le subyace
Si el negocio genera un 6% de retornos sobre el capital invertido durante 40 años y lo mantienes durante todos esos años ..
(8/n) .... tu resultado no será muy diferente a una rentabilidad del 6%, incluso si compraste las acciones con un gran descuento.
Por otro lado, si una empresa obtiene un 18% de ROIC durante 20-30 años, incluso si pagas un alto múltiplo, terminarás obteniendo un buen resultado"
(9/n) A través del ROIC según Pat Dorsey, podemos medir el MOAT de una compañía, ya que un ROIC elevado por encima de sus competidores durante un periodo elevado de tiempo, es un señal clara de que esa compañía tiene una ventaja competitiva.
(10/n) Aquí podéis ver como el índice "Morningstar Wide Moat Focus Index" bate claramente al SP500 , dicho índice lo forman compañías con altos ROIC's seleccionadas por Morningstar.
(11/n) En esta otra imagen tenéis algunas de las empresas del mercado USA que mayor retorno han generado durante los últimos 10 años.
Son compañías con ROICs superiores al 13% durante un periodo largo de tiempo
ROIC del 13% son buenos pero ROICs por encima del 20% es magnífico
(12/n) Vemos cómo las compañías con altos ROIC ha tenido una correlación con su retorno en bolsa, una empresa con un ROIC alto, sostenible y con capacidad de reinversión será un negocio que lo hará bien su cotización a largo plazo.
(13/n) Para calcularlo lo hago de la siguiente manera:
ROIC = EBIT x (1-Taxes) / Capital Invertido
Ajustamos el EBIT por impuestos en el numerador
El Capital Invertido sería Equity + Total Financial Debt + Total Operating Leases - Short Term Investments para el denominador.
(14/n) Ahora vamos a verlo todo a través del ejemplo de $FB
Cogemos el EBIT y la tasa impositiva que es del 16,7%, para ajustar el EBIT por impuestos el cálculo es el siguiente:
EBIT x (1-T)= 46,7 x (1 - 0,167)= 38,94 sería el EBIT ajustado por impuestos
(15/n) Ahora nos falta calcular el capital invertido, que encontramos las partidas dentro del balance:
Por la parte del pasivo tenemos la Equity, los leases y la deuda, en el caso de $FB no aparece deuda porque no tiene, entonces sería: 124,87 + 1,127 + 12,74 = 138,73
(16/n) Por la parte del activo cogemos las inversiones a corto plazo que en este caso es la partida de Marketable securities y se las restamos a la suma anterior quedando así:
138,73 - 31,39 = 107,37 sería el capital invertido por parte de $FB
(17/n) Pasamos al cálculo del ROIC que sería:
EBIT x (1-T) / Capital Invertido
(38,94 / 107,37) x 100 = 36% sería el ROIC de $FB
Como vemos un ROIC muy por encima de la media de mercado dándonos pistas de que algo bueno tiene el negocio para alcanzar ese ROIC.
(18/n)
Dos buenos libros sencillos para entender los MOATS y la importancia del ROIC son estos dos de Joel Greenblatt y de Pat Dorsey.
(19/n)
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