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May 31 5 tweets 2 min read
[Thread] Dai documenti presso la SEC è possibile leggere che nel 2020 Redbird ha capitalizzato una holding, RedBird FC, per investire nel Tolosa e Zelus Analytics e fungere da piattaforma per generare valore nel calcio 🇪🇺. Potrebbero utilizzare RedBird FC anche per il Milan 🧵
RedBird agisce prevalentemente nel Delaware. Vi ricorda qualcosa questo Stato? Si, è la "tana" degli ultimi due veicoli con i quali Elliott controlla il Milan: King e Genio che nel 2020 si sono scambiati azioni per arrivare a possedere il 70% (King) e 30% (Genio) di Project 🔴⚫️
Project, per chi non lo ricorda, è l'ultimo anello europeo con cui Elliott controlla il Milan (a cascata tramite Rossoneri Sport Investment Lux). Come potete leggere nel mio articolo del 2018, già 4 anni fa avevo ipotizzato l'uscita graduale di Singer:
feliceraimondo.it/elliott-blue-s…
Quella stessa uscita graduale che si sta concretizzando con RedBird, esattamente nei termini suindicati: 70% ai nuovi investitori e 30% ad Elliott. Ciò vuol dire che, volendo, Cardinale potrebbe entrare nell'affare Milan direttamente dal Delaware, acquistando il veicolo King.
In tal modo la catena di controllo non verrebbe trasformata ma semplicemente in Lussemburgo, nel Registro dei Beneficiari, comparirà anche RedBird al fianco di Singer. Vedremo se andrà proprio così o se sceglieranno una strada diversa. #ForzaMilan #Champ19ns

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Jun 1
Se venisse confermata la struttura finanziaria di 600 tramite vendor Loan + altri 300 prestati da JP Morgan, parliamo di 900 milioni che corrispondono al 75% del club (su valutazione di 1,2 mld). Eliott riceverebbe subito soltanto i 300 via JP, mentre... 🧵
...gli interessi sul vendor (sui 90mln se del 15%), si pagherebbero solo al termine del finanziamento. Singer, come detto, si sta facendo pagare il tempo necessario affinché Gerry possa saldare tutto. Intanto però sosterrà il club in minoranza, quindi non rimettendoci come prima
La percentuale di interessi pagata appare in linea con il costo del capitale necessario negli affari di private Equity di tale portata, specialmente in quelli dove venditore e compratore restano soci. Nessuna stranezza quindi, non è il tipico prestito tra creditore e debitore.
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Jun 1
[Thread] Il mio più caloroso benvenuto a RedBird: avete preso una fiaccola che arde dal 1899. Ora il vs compito è quello di amplificare quel 🔥 che, grazie a Elliott e a manager competenti, è tornato a bruciare. Le ns ambizioni dovranno continuare a crescere il più possibile 🧵
La sostenibilità finanziaria ci ha portato dove siamo oggi, ma il percorso è ancora lungo e prevede una crescita costante dei ricavi. Questa sarà la vera sfida di Gerry Cardinale e sono molto curioso di capire come penserà di vincerla nei prossimi anni che verranno.
Lo stadio sarà fondamentale, se sarà tutto milanista ancora meglio, ma su quei ricavi ci potremo contare solo tra molto tempo. Mentre il presente e gli avversari ci costringono a ragionare fin da subito su come diventare più forti e, quindi, dotarci dei mezzi necessari a ciò.
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May 4
Come già detto il 23 aprile, nell'ultimo bilancio InvestCorp garantisce agli investitori un ROE (guadagno) del 13%. Utilizzare una leva di 400mln su 1,2mld è in linea con questi affari ed è giustificato dal fatto che il costo del prestito sarà inferiore al ROE 🧵
Un fondo di PE deve diversificare i propri investimenti in base alla liquidità a disposizione che un anno fa era di 1,5 mld e che ad oggi non è nota. Tuttavia nel marzo scorso Dainese è stata venduta per 630M dopo 7 anni. Il business di InvestCorp è investire e creare valore.
Lo fa con risorse proprie e in parte con debito, perché questo è il miglior modo per garantire agli investitori i guadagni più alti. Non avrebbe alcun senso investire tutto in un solo deal, quando invece si possono chiudere 3 deal con un ROE che supera il costo degli interessi.
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May 3
A proposito di sponsor e Fair Value: un club tornato stabilmente in CL con la visibilità e la forza del brand del Milan può ambire a numeri ben più alti degli attuali. In particolar modo dallo sponsor di maglia (Emirates) e tecnico (Puma). La pic è dell'ultimo bilancio 🧵
Le cifre dei vari main sponsor dei principali top club vanno da 40 a 80 milioni (Milan ne prende 14). Mentre quelle degli sponsor tecnici vanno da 30 a 120 milioni (Milan ne prende 13). Se riuscissimo a triplicare il valore di ciascun accordo, saremmo cmq nel Fair Value per UEFA.
Anche se quei € dovessero arrivare da parti correlate alla proprietà, non ci sarebbe nessuna rettifica da operare perché quelle cifre sarebbero ampiamente giustificate dal mercato globale. Attualmente il Milan è sottopagato rispetto a ciò che può offrire in termini di visibilità
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Apr 29
[Milan e nuovo FFP] L'incidenza della Posizione Finanziaria Netta: se cambia in negativo bisogna specificare l'evento che ha causato il peggioramento. Ma non si leggono sanzioni. Ciò vuol dire che, nel caso in cui la PFN dovesse peggiorare, non sarà un problema in ottica UEFA 🧵
Ciò che conta è la "Net Equity Rule", ossia Patrimonio Netto che dal 1/6/23 deve essere positivo o migliore del 10% del precedente. Con Elliott il patrimonio netto è sempre stato positivo grazie ai ripetuti apporti di equity (al 30/6/21 è +67,2M e coprirà deficit 21/22 al 99%)
Questa regola si affiancherà a quella della "Football Earnings Rule" (Guadagni Sportivi) che partirà gradualmente dalla stagione 23/24 e che sostituirà la vecchia regola del BEP (pareggio di bilancio) ancora operativa nella prossima stagione 22/23.
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Apr 16
[THREAD - INVESTCORP] Chi sono i possibili acquirenti del Milan? Parliamo di un fondo partecipato da altri fondi. Com'è possibile leggere dal report annuale del 2021, la struttura degli azionisti è composta al 47% da investitori pubblici, il resto è diluito tra manager del fondo.
Il delisting è stato completato il 12/7/2021 e, di conseguenza, Investcorp non è più soggetta alla supervisione normativa della Borsa del Bahrain e da allora ha convertito la sua forma giuridica da una società di partecipazione "pubblica" a una società a partecipazione "chiusa".
Al 30/6/21 il 47% degli investitori pubblici è composto in prevalenza da istituzioni del Golfo: (i) il 10% è detenuto da Konoz Securities Company SPC (Private Company), (ii) il 9,99% è detenuto da Equity Ownership MB Limited e (iii) il 10,01% da Equity Ownership MB II Limited.
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