Thread by @stormtk293

#满纸荒唐言 #英镑
英镑没跌完，1.06不远不近。

1/ 周五英镑日内跌超3%收跌1.09下方，为何创出37年新低？全球金融结构受制于美国，过去14年美联储放出太多钱，由8千亿变8万9千亿，多出来8万亿进股市吹泡泡，美国要收回1/3，这3万亿如果悉数收回其实就已经等于+5%，即美金预期+5厘做底，不算主动加息。

2/ 英镑没加那么快，在三元悖论下，既然要选择自主货币政策和资本自由进出，就无法选择固定利率，只能浮动，主流经济都采用这种制度。那么哪个国家的货币汇率或息差好自然吸引，还能像美国一样厚脸皮吹自己经济有多好就更好了，就更能激进加息压制通胀。如此一来，G7内日圆英镑欧元自然只得敬陪末座。

3/ 其次，G7财长说要把加息时间拉长，果然鹰派当道，个个都说要加满2023甚至2024，而且每次幅度都不会少，自然扭转不了非美偏弱的下坠趋势。英国7月通胀已破10.1%，英伦银行预计年底要超13%，投行则估计明年第一季度会见15%，如果不加息，那么唯有靠货币贬值。

4/ 所以，英国面对这一次特别的通胀，既想照顾经济不让收缩的太快，又不敢大力加息显得畏首畏尾。令到自己不及美国吸引，导致英镑承受压力。最差情况下，1980年曾经试过加到17厘息令通胀从20%跌去4%，其付出的沉痛代价就是失业率上升11.9%。虽然，这似乎听起来太不靠谱，没什么机会。

5/ 但如果这个情况发生，那大家就要作到2025年了，得继续看淡（要看英镑1.06这些位）。当然，这视乎美元加息幅度和深度，且走且看。最大的压力现在是欧元区，因为欧元区加息一路迟过英国，深度幅度都不够，这就令欧元对英镑cross currency相对于自己直接兑换更加吸引。

6/ 想对英镑50年来走势总括有个概念，要分别从短期长期trend来感受。年初开始1.3529一路贬值到现在1.0846，贬去19.8%，表现好过贬了24.5%的日元但也差过贬了14.6%的欧元。由于英国加息（2月3日）先于美国（3月17日），1.3529得以支撑一段时间，到3月15日，英镑已下跌4.5%去到重要的技术看跌位1.29。

7/ 这个位置一破就全面看淡，到5月13日英镑去到1.2157，由年初下跌了10.1%，又反弹4.1%到1.2666，再转而跌了两个月，到7月14日跌多7.1%去到1.1759（跌破2016脱欧底1.1821）。到8月1日，又反弹4.5%去1.2294，然并卵，9月7日果然去了1.1407，创1985年来新低，也跌破了2020年3月新冠爆发的封关底1.1414。

8/ 遥想撒切尔当年，铁娘子执政前英镑最为强势，1英镑兑2.40美金，其后短短5年间暴跌到1.06，原因在于当时工党执政下无法持续发展经济，全球急剧通货膨胀水深火热，也由大洋彼岸的Ronald Reagan开始不停加息，加到17厘，经济大衰退，美国当年却得以先于英国控制住物价压力。历史不会重演，却惊人相似。

9/ 现在像极了1985年，且是有过之而无不及，因为还叠加了一个俄乌战争，战争加剧了下跌的速度。1979年撒切尔上台后的第二年，英镑即由2.40开始一路跌到1.06，英镑这个模式是可以复刻的。上一次高位2015年6月1.590算的话，现在跌去差不多32%。至于会不会见1.06，这个趋势看来是会的，但周期可能长一些。

10/ 跌破1.14后，全球交易员、基金经理和大炒家加大注码沽空英镑。不过在自由经济体系，贬值相对性能够缓冲加息压力，有汇率贬值这只无形的手调控帮忙。
遥想香港当年，联系汇率港美挂钩，没有了汇率之手。选择了资本自由出入和固定汇率，放弃独立货币政策，死压在7.8，没有了加息自由无法用息率调节。

11/ 最后结果便是，资产价格大幅贬值（股市被人当成提款机、楼价跌去63%）。而英国或欧洲的股票和资产价格，相对缓和，不用像香港当年受冲击时被绑住一只手被迫当独臂大侠。用汇率或资产价格下跌来平衡，两只手让整体可以等待经济恢复正常轨道，收回过多的美元而能够调节有序。

12/ 保守党经已选出新人，说新政会减税和举债千亿来资助普罗市民和广大企业，英国财政状况颇有纪律，在这一方面有能力花未来钱。所以，原本通胀预期的15%，实际没那么高，因为用未来钱压制和调节。减少个4-5%，维持在10%-11%的通膨，也令到加息不用过快过急，能够支撑到未来英镑对美下跌不至过急过快。

13/ Overall来讲，下一次英镑再探新低可能会见1.06，但这个时间可能长得多，在此之前会决定俄乌战争何时结束。
保守党领导人虽然换了，但前首相鲍里斯为利好英国经济留下的遗产却不少，其中最有潜力一项，就是令英国一早决定向乌克兰伸出援手，这使得英国成为除美国之外最为意志坚定的民主阵营领袖。

14/ 这件事的好处多多，除了令英国在未来不仅获得乌克兰本土极大份额的订单之外，还可以将乌克兰（四千万总人口基础）的高素质劳动力，纳入作为国内衰退出现时的现成补充源。
保守党领导下的英国，未来两年的经济，不会差到哪里去的。