ביקשתם, קיבלתם! שרשור חגיגי לרגל 35 שנים ל"יום שני השחור" #blackmonday
איפה הייתם ב-19 באוקטובר, 1987? אני הייתי עולל בן שנתיים וחצי וכנראה ישנתי בזמן שמדד הדאו ג'ונס איבד 22.6% מערכו ביום אחד, והשאיר משקיעים רבים ברחבי העולם עם פה פעור וחור עצום בחשבון המסחר. אז מה גרם לזה?
/1
איפה הייתם ב-19 באוקטובר, 1987? אני הייתי עולל בן שנתיים וחצי וכנראה ישנתי בזמן שמדד הדאו ג'ונס איבד 22.6% מערכו ביום אחד, והשאיר משקיעים רבים ברחבי העולם עם פה פעור וחור עצום בחשבון המסחר. אז מה גרם לזה?
/1
https://twitter.com/YeAfek/status/1582640324362481664
קודם כל, צריך להבין את הרקע ומה קדם לאותו יום. שוק המניות האמריקאי עלה כמעט 44% מתחילת 1987 ועד לאוגוסט של אותה שנה, ובסוף הקיץ החלו המשקיעים לתהות אם השוק הגיע למחיר בועתי.
/2
/2
בתחילת אוקטובר פורסם גירעון מסחרי גדול מהצפוי בארה"ב שהחליש את הדולר, ומתיחות גיאופוליטית באזור המפרץ הפרסי העלתה את סף החרדה של המשקיעים.
ביום שישי, ה-16 באוקטובר אותה שנה, חל ה"Triple Witching" – פקיעה סימולטנית של אופציות על מניות, אופציות על מדדים וחוזים עתידיים על מדדים
/3
ביום שישי, ה-16 באוקטובר אותה שנה, חל ה"Triple Witching" – פקיעה סימולטנית של אופציות על מניות, אופציות על מדדים וחוזים עתידיים על מדדים
/3
כיום אירוע כזה מתרחש אחת לרבעון ולא ממש מזיז את השוק, אבל ב-1987 שוק הנגזרים היה עדיין מקום חדש ולא מוכר, והפקיעה בחוזים והאופציות יצרה תנודתיות יתר. באותו יום איבד הדאו ג'ונס 4.6% והשלים רצף של שלושה ימי ירידות חדות.
/4
/4
המשקיעים יצאו לסוף השבוע עם לב כבד מהפסדים, ורבים ציפו שהירידות ימשכו גם בשבוע שלאחר מכן.
באותו סוף שבוע עלה לשידור שר האוצר האמריקאי, ג'יימס בייקר, ואיים לבצע פיחות בדולר כדי לצמצם את הגירעון המסחרי. זה כמובן לא עזר לסנטימנט של המשקיעים.
/5
באותו סוף שבוע עלה לשידור שר האוצר האמריקאי, ג'יימס בייקר, ואיים לבצע פיחות בדולר כדי לצמצם את הגירעון המסחרי. זה כמובן לא עזר לסנטימנט של המשקיעים.
/5
הפחד החל כמה שעות לפני הפתיחה בניו יורק. שוק המניות במזרח אסיה איבדו עשרות אחוזים מערכם – שוק המניות הניו זילנדי הגדיל לעשות וירד ב-60% באותו יום!
/6
/6
יום המסחר של ה-19 באוקטובר נפתח בארה"ב עם קריסה של 9% במדד הדאו, וככל שהיום התקדם כך התגברו הירידות. בשלב מסוים במהלך היום נרשמה ירידה של 25% במדד, אבל בסיומו הראו המסכים ירידה של 22.6% "בלבד".
/7
/7
התנודתיות החריפה נמשכה גם בימים שלאחר מכן. ב-20 באוקטובר הדאו פתח בעלייה של כ-7%, עבר במהלך היום לירידה של 7% וגם עלה במהלך אותו יום ב-18%. יום לאחר מכן רשם המדד עלייה של 10%, והתנודות החדות נמשכו גם בשבוע שלאחר מכן. לשוק המניות לקח כמעט שנתיים לחזור לרמת השיא של אוגוסט 1987
/8
/8
אז מה גרם לאותה התרסקות? לפי ניתוח שכתב רוברט שילר (אז חוקר ב-NBER, הניתוח המלא כאן: nber.org/system/files/c…) האשם העיקרי בהתרסקות היה מוצר חדשני בשם "ביטוח תיקי השקעות" שהיה נפוץ באותה תקופה. בגדול, ביטוח תיקי השקעות כלל שימוש בחוזים עתידיים כהגנה לתיק במקרה של ירידות חדות >>
/9
/9
איך זה עבד? נניח שקרן פנסיה גדולה רוצה להגן על תיק המניות שלה, בשווי מיליארד דולר. הקרן הגדירה ראש רף מסוים של הפסד שאותו היא מוכנה לסבול, נניח 7%, וכאשר הוא נפרץ הקרן מתחילה למכור חוזים עתידיים במטרה להגן על התיק הקיים מבלי שתצטרך למכור מניות.
/10
/10
ברגע שקרן אחת עושה את זה לא אמורה להיות בעיה, אבל כאשר רוב השוק מבצע את אותה אסטרטגיה זה הופך לכדור שלג.
המכירות האוטומטיות של החוזים העתידיים יצרו פערי ארביטראז מול שוק המניות, מה שהביא קרנות גידור למכור מניות בחסר כדי לסגור את הפער, מה שהעצים את הירידות.
/11
המכירות האוטומטיות של החוזים העתידיים יצרו פערי ארביטראז מול שוק המניות, מה שהביא קרנות גידור למכור מניות בחסר כדי לסגור את הפער, מה שהעצים את הירידות.
/11
הירידות הביאו לביצוע של פקודות סטופ לוס במניות רבות, מה שהגביר את האפקט וגרר את המניות כלפי מטה גם כן. ככל שהירידות התעצמו, כך מכרו המחשבים האחראיים על "ביטוח תיקי ההשקעות" עוד חוזים ורק העצימו את הפאניקה.
/12
/12
באותה תקופה לא היו מנתקי זרם בבורסות, ולכן לא היה מנגנון שיעצור את הקריסה אפילו לדקה. הסוחרים בפיט של ניו יורק לא הספיקו לצעוק את פקודות המכירה לפני שהמניות ירדו למחירים נמוכים יותר ויותר, ורבים מהם לא שוכחים את הפחד של אותו יום מסחר עד היום.
/13
barrons.com/articles/tears…
/13
barrons.com/articles/tears…
האם זה יכול לקרות גם כיום? אפשר להאשים את הטכנולוגיה שהיתה חדשה יחסית אז, או את היצר האנושי של פחד מהפסד וניסיון "לעצור את הדימום" בכל מחיר, אבל להערכתי השווקים כיום יציבים ובוגרים הרבה יותר. אחת התגובות המרכזיות לאירועי "יום שני השחור" היא הכנסת מנתקי זרם במקרה של ירידות חדות >>
וכיום ניתן למצוא מנתקי זרם כמעט בכל בורסה.
השוק האמריקאי הספיק לעבור עוד כמה וכמה משברים ב-35 השנים האחרונות, כולל משבר LTCM ב-1998, התפוצצות בועת הדוט קום ב-2000, המשבר הפיננסי הגדול ב-2008 וכמובן משבר הקורונה במרץ 2020.
/15
השוק האמריקאי הספיק לעבור עוד כמה וכמה משברים ב-35 השנים האחרונות, כולל משבר LTCM ב-1998, התפוצצות בועת הדוט קום ב-2000, המשבר הפיננסי הגדול ב-2008 וכמובן משבר הקורונה במרץ 2020.
/15
מה שמשותף לכל המקרים הללו הוא הפחד ששלט בטווח הקצר, אבל בכל פעם מחדש הכלכלה ורווחי החברות ניצחו בסופו של דבר, גם אם הדרך חזרה מההפסד ארכה זמן רב.
יש מי שטוען שהגידול המטאורי בתעשיית ה-ETF עלול להביא לקריסה הבאה בוול סטריט, אבל הקריסה של מרץ 2020 הוכיחה אחרת.
/16
יש מי שטוען שהגידול המטאורי בתעשיית ה-ETF עלול להביא לקריסה הבאה בוול סטריט, אבל הקריסה של מרץ 2020 הוכיחה אחרת.
/16
אם אהבתם מוזמנים לרטווט את הציוץ הראשון כאן בשרשור, ואם ממש אהבתם אתם מוזמנים לערוץ הטלגרם שלי שם הסיפור הזה עלה לראשונה.
t.me/+FO21a5PGAtQyY…
t.me/+FO21a5PGAtQyY…
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
