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Nov 27 • 26 tweets • 10 min read

[THREAD] 🇳🇴 Spécialiste des technologies sans fil Nordic Semiconductor a été l'une des entreprises les plus performantes du secteur sur les 10 dernières années. Quelles sont ses activités ? ses atouts ? peut elle devenir une blue chip du secteur ?

➡️ Analyse : Présentation / Activités / Valorisation / Perspectives / Forces et faiblesses / Conclusion 👇

[1/4][Présentation] Nordic est une société Norvégienne fondée en 1983 et spécialiste des technologies sans fil basse consommation sur courte distance. Comme de nombreux acteurs du secteur la société est dite fabless (elle ne fabrique pas elle même les puces qu'elle conçoit)

[2/4] L'entreprise est dirigée depuis 2002 par Svenn-Tore Larsen un ingénieur en électronique qui connaît très bien le secteur et qui a dirigé Xilinx (filiale d'AMD) en Scandinavie. Il est actionnaire de l'entreprise à hauteur de 1%

[3/4] Avec près de 40% de part de marché dans le monde la société est aujourd'hui leader sur le segment du Bluetooth LE (faible consommation) qui représente 59% du CA. Elle est représentée dans 14 pays dans le monde par 1200 employés.

[4/4] Le capital de l'entreprise est très éclaté avec pour 3 principaux actionnaires : State Street (asset manager), Folketrygdfondet (fond de pension norvégien) et Accelerator Ltd un fond d'investissement possédé...par l'ancien président de l'entreprise Arne Græe (jusqu'en 2001)

[1/6][Activités] La société concentre l'essentiel de son activité sur les puces de communication sans fil sur courte distance (96,1%) et en particulier celles utilisant la norme #Bluetooth (82,4%)

[2/6] Ces puces sont destinées aussi bien à être intégrés dans des produits grand public qu'industriels. Nordic vend ses produits partout dans le monde via des distributeurs (85%) liés par un contrat de distribution avec un client final (grand industriel de l'électronique)

[3/6] Elles sont intégrées dans différents produits finaux :
👉consumer electronics : accessoires PC, manettes de jeux...
👉wearables : montres et objets connectés
👉building/retail : maison connectée/capteurs industriels
👉healthcare
👉other : fabricants de modules électroniques

[4/6] Les produits finaux sont majoritairement destinés au grand public (65,2%) le reste de la production étant intégrée dans l'industrie (23,1%), le secteur de la santé (8,1%) ou les fabricants de modules électroniques (3,6%)

[5/6] Porté ces dernières années par l'explosion du marché des objets connectés Nordic compte poursuivre sa croissance en adressant d'autres segments en particulier les communications long range dont le cellular IOT (utilisation de réseau cellulaire existant pour du M2M)

[6/6] La seconde zone d'expansion visée est le Wi-Fi. Sur toutes ces technologies à plus longue distante Nordic compte s'appuyer sur sa maîtrise de la basse consommation qui sera un élément clé pour se différencier aussi bien pour les produits grand public qu'industriels

[1/5][Valorisation] Avec une capitalisation multipliée par plus de 4 en 5 ans le parcours boursier de Nordic aura été exceptionnel. Nous allons voir les résultats qui ont conduit à un si beau parcours la comparaison avec d'autres acteurs du secteur et ses perspectives

[2/5] Nous allons comparer les résultats sur 4 ans glissants (depuis 2017). Avec :
↗️CA x3
↗️EBITDA x6
↗️RN x12
↗️trésorerie nette +2000 MNOK
on peut dire que la société a nettement amélioré ses résultats (en particulier en 2020-2021) ce qui explique le superbe parcours boursier

@Qualcomm

[3/5] Comparons la maintenant avec 2 entreprises US du secteur :
👉@Qualcomm $QCOM géant du secteur (140Md$) spécialiste des puces mobiles
👉@maxlinear_inc $MXL de taille beaucoup plus modeste (~3Md$) spécialiste des SoC de communication (Wi-Fi/Ethernet)

[4/5] Les performances sont comparées sur 3 indicateurs :
👉 croissance moyenne des 4 derniers exercices
👉marge brute (2021)
👉 marge d'exploitation (2021)
Nordic affiche une croissance nettement supérieure mais Qualcomm domine largement en terme de rentabilité

[5/5] Le critère de valorisation retenu est la VE (capitalisation + dette nette) comparé au résultat d'exploitation ou au chiffre d'affaire. Si Qualcomm et MaxLinear ont une valorisation assez proche Nordic fait payer nettement plus cher ses perspectives de croissance supérieures

[Perspectives][1/2] Nordic Semiconductor a de fortes ambitions pour les années à venir et prévoit de dépasser 1Md$ de facturations dès 2023 (+27%) puis de continuer au rythme de 25%/an jusqu'en 2026 👇

[2/2] Ce niveau de croissance ambitieux ne pourra être atteint qu'en réussissant son expansion dans les nouveaux segments (Wi-Fi / cellular IOT) tout en maintenant une forte part de marché et des marges élevées dans les activités actuelles

[Forces et faiblesses][1/2]
Forces :
↗️croissance forte et régulière (16%/an sur 10 ans)
↗️expertise dans le segment des puces base consommation
↗️rentabilité élevée et très bons retours sur investissement
↗️positionnement sur un secteur porteur

[2/2] Faiblesses :
↘️ secteur extrêmement concurrentiel et cyclique
↗️ valorisation élevée basée sur des objectifs de croissance ambitieux
↘️ modèle fabless 👉 dépendance aux fondeurs Taiwanais (notamment TSMC et ASE) et risque géopolitique
↘️ pas d'actionnaire de référence

[Conclusion][1/4] Véritable success story du secteur européen des semi-conducteurs Nordic Semiconductor a connu un parcours boursier spectaculaire. La société a su parfaitement gérer l'explosion de la demande durant la période covid en combinant forte croissance et rentabilité

[2/4] Il faut toutefois avoir conscience que le secteur reste cyclique et fortement concurrentiel. Enfin pour continuer de justifier une valorisation supérieure à ses comparables la société devra atteindre ses ambitieux objectifs de croissance dans les années à venir

@NordicTweets

[3/4] Pour en savoir plus sur @NordicTweets
▶️ Interview du PDG 🇬🇧eetasia.com/nordic-semicon…
▶️ Présentation de l'entreprise 🇬🇧
▶️ Analyse de l'entreprise 🇳🇴 investorkurs.no/selskapsanalys…