Thread by @RyanMiaoQi

1/N 近期围绕着 @CurveFinance 有两件事情：1. crvUSD据说将要在一月份上线；2. LSD war的主要战场。

2/N 对于协议来说，现金流最好的几个来源分别是：POS质押收入、稳定币借款费用、期货交易费用、域名售卖费用、NFT版权收入等，还有稍微差一点的就是借贷息差、期权费用、DEX交易费用等。
这也是为什么 @AaveAave 要做GHO，@CurveFinance 要做crvUSD：增加稳定的协议收入来源。

3/N 从机制上面看，curve的 LLAMMA非常创新，无清算模式可能吸引更多的资金进行杠杆，同时LLAMMA依赖于curve v2的预言机实现，并且会和curve v2的AMM池子进行交互，所以这是一个在Curve自己生态里面才能运行的稳定机制。
crvUSD的白皮书写的很糟糕，据说之后会再更新一个“通俗易懂”的版本。

4/N 在我看来，crvUSD有两个问题：1. 受制于curve v2的池子规模大小；2. 自清算的摩擦费用未受到现实交易的压力测试。
不过这些对于crvUSD的初始规模增长一点也不重要。

5/N crvUSD因为Curve这个稳定币DEX，有天然可行的路径。目前Curve的base pool是3Crv（DAI/USDT/USDC)，（其他链已经部署了2pool），之后大概率是会通过将base pool更换的形式，把crvUSD做成base pool的一环。

6/N 其中一个关键是，Curve DEX手续费的一半都是通过3Crv（DAI/USDT/USDC) 的形式发放给veCrv的持有者，如果更换，crvUSD从源头上就能享受巨大的好处。

7/N 另外，crvUSD也会模仿Frax的AMO机制，一开始就给DEX基础池中注入大量凭空生成的crvUSD。这不仅给crvUSD的初始规模增长带来好处，另外也能部分回收每天分发出去的CRV挖矿奖励。

8/N 说回lsd war，lsd（Liquidity Staking Derivatives）这个概念很早就有了，实际上也早就有基于stETH做的生态产品了。只是随着上海升级的临近（具体日期未知，1月20日有开发者会议），lsd相关概念被放在了热门的位置。

9/N 上海升级后，POS中质押的ETH可以被提取（到时候需要排队），虽然届时会有大量的ETH会被提取，但是更有可能是，因为高额的收益率和良好的流动性，更多未质押的ETH会逐渐加入Staking的行列。

10/N 正如开头所述，POS质押是一种非常优质稳定的现金流，目前最底层的收益是5%+，如果加上MEV的收入，牛市的时候能稳定获得10%+的收入不是没有可能。
dune.com/LidoAnalytical…，LIDO在去年11月份gas高的时候有11%的年化收入

11/N 目前ETH整体的质押量为1600万个ETH，质押率只有13.28%。在升级完成后，质押率可能会逐渐达到30%+甚至40%+。
质押率的增加意味着：1. 目前ETH Staking的数量还会增加，整个赛道的TVL进一步增长；2. 赛道内的格局会发生改变，上海升级对于目前市场占比落后的协议来说是一次机会。

12/N 除了交易所提供的staking服务外，各类协议（包括中心化或者去中心化的节点）从质押数量的排名，依次是 @LidoFinance （#LDO #stETH) @Rocket_Pool ( #RPL #rETH) @ankrstaking (#ANKR #ankrETH) @stakewise_io (#SWISE #sETH2) @fraxfinance (#FXS #fraxETH)

13/N lsd的这些协议之间的对比展开可说道的太多了，但回到这个Thread的主题，为什么在上海升级之后，这些lsd协议仍然需要Curve？
1. ETH提取需要排队，虽然可以1:1的换回资产，但是需要时间，一个即时可以换回ETH的平台仍然重要。2. 所谓的lsd，需要底层DEX的支持。

14/N 还有单独对于frax来说，它将frxETH分成两部分，一部分参与ETH POS质押，另一部分选择去Curve做LP挖矿。这样由于部分人分享全部的POS质押收益，所以它的质押收益会略高（frax质押收益6.69%，Lido质押收益5.1%）。本质上是，放弃POS质押收益的另外一部分人获得了CRV的挖矿奖励。

15/N 所以，对于所有质押协议来说，Curve目前仍然是它们流动性的主战场。它们仍然需要深度参与Curve生态，来建立质押ETH的相关衍生产品。
这些协议之间机制上的差异，目前的数据表现，以及相关的生态，就只能另开Thread了。

16/N 至于Curve相关的项目，倒是可以罗列一下。veCRV环节只有三个项目在竞争： @ConvexFinance (#CVX） @StakeDAOHQ (#SDT) @iearnfinance (#YFI)
2022年底，SDT和YFI将CRV质押奖励和贿赂奖励合并，提供了更加优质的CRV质押收益率。

17/N 因为crvUSD可能会涉及治理的争夺，所以那些手上握有CVX投票权的协议同样值得关注。在lsd war中，它们也会因为更多bribe而收益。 daocvx.com/leaderboard/