Thread by @MystocksF

[THREAD] Spécialiste des logiciels de santé #Equasens $EQS a été l'une des entreprises les plus performantes du secteur sur les 10 dernières années. Quelles sont ses activités ? ses atouts ? ses perspectives ?

➡️ Analyse : Présentation / Activités / Valorisation / Perspectives / Forces et faiblesses / Conclusion

[Présentation][1/4] Equasens (ex-Pharmagest Interactive) est un éditeur de logiciel de santé implanté près de Nancy. La société est le leader français des progiciels pour les pharmacies ce qui constitue sa principale activité

[2/4] En plus de 30 ans d'existence l'entreprise a beaucoup grandit puisqu'elle réalise aujourd'hui plus de 200M€ de CA. Elle est représentée dans 7 pays dans le monde par 1200 employés

[3/4] Sous la direction de Thierry Chapusot (président et fondateur) Equasens a su se développer bien au delà de son activité initiale des progiciels de pharmacie pour élargir son offre sur l'ensemble du domaine de la santé (Hôpitaux, télémédecine, EHPAD...)

[4/4] Introduite en bourse en 2000 Equasens a pour originalité d'avoir pour principal actionnaire une coopérative de pharmaciens (la coopérative Welcoop - 2/3 du capital) qui sont eux mêmes ses principaux clients

[Activités][1/4] Activité principale(75% du CA) et historique du groupe la division Pharmagest regroupe l'ensemble de l'offre de service proposée aux pharmacies. Elle est commercialisée dans 7 pays en Europe, les 4 principaux marchés étant : France, Belgique, Luxembourg et Italie

[2/4] L'offre d'Equasens va au-delà du LGO (logiciel de gestion d'officine) puisqu'un ensemble de services est proposée :
▶️sécurisation de la pharmacie
▶️affichage publicitaire digital
▶️connexion (fibre dédiée sécurisée) / hébergement (cloud)
▶️formation

[3/4] Avec 14,5% du CA la division AxigateLink constitue le 2ème pôle du groupe et regroupe les logiciels pour :
▶️hôpitaux à domicile
▶️centre de santé
▶️ EHPAD
▶️professionnels libéraux
▶️ télémédecine

[4/4] 3ème activité du groupe avec 10% du CA la division e-connect propose à différents public des appareils de santé connectés :
▶️télésurveillance des personnes dépendantes
▶️lecteurs de carte vitale
▶️terminaux connectés (accès aux services de l'Assurance Maladie)

[Valorisation][1/6] Avec une capitalisation multipliée par 25x en 20 ans et 5,5x sur 10 ans le parcours boursier de Equasens aura été exceptionnel. Nous allons étudier les résultats qui ont permis une telle évolution et la comparer avec d'autres acteurs du secteur

[2/6] Nous allons comparer les résultats sur les 5 dernières années (2016-2021) :
↗️ CA +50% (+8,5%/an)
↗️ REX +60%
↗️ RN +90% (+13,7%/an)
↗️ FCF +111%
On observe des résultats en évolution constante et un fort effet de levier sur les marges et la génération de cash

[3/6] Comparons maintenant avec 2 entreprises européennes du secteur du logiciel :
▶️Nemetschek $NEM société allemande spécialiste des logiciels d'architecture/construction
▶️Esker @EskerFrance $ALESK spécialiste de l'automatisation/dématérialisation des process documentaires

[4/6] Les performances sont comparées sur 3 indicateurs :
▶️ croissance moyenne sur 5 an
▶️ marge d'exploitation (2021)
▶️ Free cash-flow / EBITDA (cash conversion 2021)
#Equasens affiche la plus faible croissance moyenne mais génère la plus forte marge d'exploitation (> 25%)

[5/6] Comparons désormais leur valorisation avec la valeur d'entreprise (capitalisation + dette nette) :
▶️ VE / CA
▶️ VE / REX
Equasens apparaît comme la moins bien valorisée🟩 des 3 ce qui est justifié (en partie) par une croissance inférieure à ses pairs

[6/6] Les 3 sociétés affichent chacune une valorisation généreuse justifiée par des caractéristiques très prisées des investisseurs :
↗️croissance régulière à 2 chiffres
💪position concurrentielle forte (moat)
🔁récurrence du CA (64% pour Equasens en 2021)
↗️ ROCE élevé

[Perspectives][1/2] Porté par des tendances structurelles forte la société dispose de plusieurs leviers pour continuer à croître :
👉poursuivre le développement à l'international qui a déjà récolté des résultats très positifs en Italie mais qui ne représente encore que 10% du CA

[2/2]
👉 étendre l'activité de la société au-delà de l'activité historique de la Pharmacie (3/4 du CA) pour offrir ses solutions sur un périmètre plus large et plus intégré
👉proposer une offre toujours plus riche à son importante base installée

[Forces et faiblesses][1/2]
Forces :
↗️position concurrentielle forte (leader en France)
↗️croissance régulière sur un marché structurellement porteur (santé et digitalisation)
↗️forte récurrence du CA (64%)
↗️ niveau de rentabilité élevé (ROCE > 20%)

[2/2] Faiblesses :
↘️valorisation exigeante (mais en ligne avec le secteur) nécessitant la poursuite d'une croissance élevée
↘️internationalisation balbutiante
↘️hausse des taux défavorable aux valeurs de croissance
↘️expansion dans de nouveaux domaines potentiellement coûteuse

[Conclusion][1/4] Acteur majeur des logiciels de santé #Equasens a connu un très beau parcours boursier justifié par une croissance régulière dans une activité fortement récurrente et très rentable

[2/4] En combinant santé et digitalisation l'entreprise est portée par des tendances structurelles très fortes qui lui offrent de nombreuses opportunités. Mais il faudra pour cela réussir à accélérer son développement au-delà de son périmètre historique

[3/4] Pour en savoir plus sur @equasens
▶️ Perspectives d'Equasens
▶️Interview du DG et président sur BFM Business bfmtv.com/economie/repla…
▶️ Recommandation analyste (T4 2022 - 06/02) boursorama.com/bourse/actuali…

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