Thread by @sethje0ng

펜들 파이낸스(Pendle Finance)는 2023년 빠른 성장을 보여주고 있습니다.

지난 3개월간 TVL 약 3배 성장 + 가격 6배 상승이라는 성과를 이루어냈는데요. 이번 쓰레드에선 @pendle_fi와 $vePENDLE 을 다뤄봅니다.

프로토콜의 복잡성 때문에 콘텐츠를 두편에 나눠 작성할 계획입니다. 이번 파트 1은 아래 내용을 다룹니다.

- 프로토콜 구조
- PT/YT 토큰
- vePENDLE
- 생태계

2편에선 펜들을 활용한 트레이딩/파밍 전략에 대해 서술할 예정입니다.

1. 프로토콜 구조

펜들의 기본 아이디어는 일드 베어링 토큰(yield-bearing token)에서, 일드와 원금을 분리해 유동화 시킨다는 컨셉입니다.

- PT : 일드 베어링 토큰 A의 '원금' 토큰
- YT : 일드 베어링 토큰 A의 '일드' 토큰

PT(Principle Token)를 보유한 사용자는, 해당 토큰을 만기 시점에 A 토큰으로 리딤할 수 있습니다.

반대로 YT(Yield Token) 홀더는 만기 시점까지 A 토큰이 파밍한 일드와 YT 토큰을 교환할 수 있습니다.

그렇다면 어떤 토큰을 펜들에서 활용할 수 있을까요?

1. POS 토큰 ($stETH)
2. LP 토큰 ($GLP, $gDAI)
3. 스테이킹 리워드나 fee sharing 구조를 갖춘 토큰 ($APE, $LOOKS, $GMX)

*현재 펜들은 ETH, USDT, APE, GLP, DAI 풀 지원

전통 금융의 용어를 빌려오자면, PT와 YT는 채권의 액면가와 쿠폰 금리로 비유할 수 있습니다.

이때 토큰의 가치는 두 구성요소의 할인값으로 계산됩니다.

채권의 원금과 쿠폰 금리는 시간 변수에 따른 할인율이 적용되고, 이를 통해 가치가 책정됩니다:

PT : 액면가
YT : 쿠폰 금리

좀더 쉬운 설명을 위해 stETH를 예시로 들어보겠습니다. 펜들에 1 ETH를 공급하면 1 PT stETH와 1YT stETH를 얻을 수 있습니다.

1 PT stETH : 만기에 1 ETH로 리딤
1 YT stETH : 만기에 1 ETH가 생각한 일드 수익으로 리딤

PT/YT는 AMM을 통해 거래될 수 있습니다. 이를 통해 토큰의 미래 일드에 대한 예측을 기반으로, 두 토큰에 투자할 수 있습니다.

2. PT/YT 토큰

앞선 예시 이미지 상황에서 PT와 YT를 구매한다고 가정해 보겠습니다.

PT stETH = $1735.31
YT stETH = $21.63
만기일까지 남은 기간 = 93일

PT stETH를 구매하는건, 사실상 stETH를 할인된 가격에 구매하는 행위입니다.

93일 뒤에 PT를 온전한 1 stETH로 리딤할 수 있기 때문입니다.

현재 시점에서 PT stETH를 구매하면 이후 stETH의 이자율 변동과 무관하게, 93일 뒤 확정된 4.95% 수익(연이율 기준)을 얻을 수 있습니다.

(1+ 21.63/1735.31)^(365/93) = 4.95% APY

반대로 YT를 구매하는 행위는 stETH의 일드 상승(만기 이전까지)에 베팅하는 것입니다.

1 YT는 만기까지 1 stETH가 발생시킨 일드로 리딤할 수 있습니다.

따라서 남은 기간 연이율이 4.95% 이상으로 올라가면, YT 구매자는 수익을 얻게 됩니다.

3. vePENDLE

$PENDLE 은 펜들 파이낸스의 네이티브 토큰입니다. vePENDLE로 락업한 사용자는 아래 혜택을 얻을 수 있습니다.

- 거버넌스 보팅
- 프로토콜 수익 쉐어
- 파밍 리워드 부스트

PENDLE 은 1주부터 최대 2년까지 vePENDLE로 락업될 수 있습니다.

펜들과 여타 다른 Ve 모델의 차이점은, 펜들에선 풀에 투표함으로써 해당 풀의 토큰 emission이 아니라, 발생하는 스왑 수수료의 80%를 받을 수 있다는 점입니다.

또한 vePENDLE 보유자는 펜들 YT에서 발생하는 수익의 3% 수수료를 가져갑니다.

자신이 일드 파머라면, vePENDLE 락업을 통해 LP 파밍 보상율을 최대 250% 까지 늘릴 수 있습니다.

4. 생태계

최근 트위터에 활발한 크립토 트레이더라면, 펜들에 대한 언급을 심심찮게 볼 수 있었을 겁니다.

물론 펜들은 최근 핫한 AI 밈코인은 아닙지만, 이 팀은 2021년부터 꾸준히 프로덕트를 만들고 있는 “빌더”입니다.

TVL은 2022년에 상당한 하락세를 보인 후, 지난 4개월 동안 빠른 회복세를 보였습니다.

저는 두 가지 원인 때문이라고 생각합니다:
1. LSD 내러티브
2. 아비트럼 확장

LSD

사실 펜들의 아이디어는 POS 토큰을 위한 일드 파생상품 시장에서 시작되었습니다.

펜들은 이미 @LidoFinance, @ankr, @Rocket_Pool 등 주요 LSD 프로젝트와 함께하고 있습니다. 다양한 LSD 상품이 나올수록, 펜들의 잠재적 파트너는 늘어날 수 있습니다.

아비트럼

올 한해 비-아비트럼 프로젝트의 아비트럼 확장은 디파이의 주요 트렌드였습니다. 동시에 #realyield 내러티브에 불이 붙으며, 많은 디젠들이 GLP와 gDAI를 거래했습니다.

펜들 팀은
@0xAcidDAO, @Bond_Protocol(ex OlympusDAO), @StargateFinance 를 신속하게 통합하며, 본인들이 디파이 패스트 무버라는 점을 증명했습니다.

펜들의 최근 업데이트는 아래 트윗에서 확인할 수 있습니다.

https://twitter.com/crypto_linn/status/1639638803890704385

저는 온체인 크레딧 시장은 아직 early-stage에 머물러있다고 생각합니다.

현재 펜들 역시 대부분 단기 일드 트레이딩을 위해 사용되고 있습니다.

그러나 장기적인 관점에서 일드 헷징은 규모있는 투자자들에게 매우 중요한 무기가 될 것입니다.

펜들 AMM에 대한 자세한 내용은 @NintendoDoomed의 스레드를 참고해 주세요

https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1637475974454431747

해당 트윗은 @0xNemo__의 트위터 스레드를 번역/각색한 트윗입니다.

*This is Not Financial Advice
*원문은 아래 참고

https://twitter.com/0xNemo__/status/1640363134723723265