Quando eu leio alguém dizendo que o Brasil tem a maior taxa de juros do mundo, logo penso: "não entende de macro". Essas comparações entre taxas nominais de juros são permeadas de erros. Primeiro, porque os países adotam regimes monetários distintos entre si.
Ou seja, não se pode comparar a taxa de juros de um país que adota um regime de metas de inflação, com outros países cuja política monetária é orientada por outros objetivos, sem uma clara ponderação sobre os custos e benefícios de cada regime monetário.
Em segundo lugar, mesmo se hipoteticamente todos os países tivessem o mesmo regime monetário, eles adotam regimes fiscais diferentes e possuem taxas neutras de juros distintas entre si. O que importa na prática não é a taxa nominal, mas a real e a sua distância da neutra.
A compreensão de que a taxa de juros reflete aspectos estruturais da economia (fundamentos) já existe a mais de um século, foi formulada por Knut Wicksell no final do século XIX. Portanto, como comparar taxas de juros que expressão diferenças fundamentais entre países?
Finalmente, em terceiro lugar, os países adotam regimes cambiais diferentes em um mundo cuja demanda internacional por moeda e títulos é assimétrica. Logo, a taxa doméstica de juros deve se comportar observando posições relativas de cada país (e sua moeda) em relação aos demais.
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