DEFAULTS INTERNOS Y EXTERNOS
¿Cómo se presenta un default interno o externo de deuda? ¿Puede un gobierno dejar de pagar deuda en moneda local? ¿Cuál es el caso de México?
Aquí te platico.
HILO 👇👇👇
Primero lo fácil. Un default externo es cuando un gobierno decide cambiar unilateralmente las condiciones en las que tiene contratado su endeudamiento en moneda extranjera. Ojo, no es solo dejar de pagar. Cualquier cambio unilateral de condiciones se considera un default.
Un default interno es exactamente lo mismo, pero en el endeudamiento contratado en moneda local.
Se entiende que un gobierno pueda dejar de pagar su deuda en USD, por ejemplo, dado que no tiene la capacidad de “imprimir” USD. Pero, ¿funciona igual para su propia moneda?
La respuesta es sí, y es más común de lo que parecer.
Un estudio hecho por Reinhart/Rogoff identifican entre 1800-2003 70 casos de impago de deuda interna.
Y de hecho no hay que ser tan estudioso para saber que, en nuestras vidas, hemos presenciado el caso de un impago interno.
Fue en 2011, en la crisis Europea, cuando Grecia “negoció” recortar su deuda (denominada en euros, su moneda local) en 50%.
Ese evento fue, a todas luces, un impago de deuda interna.
Entonces, ya que sabemos que es común, ¿Qué es peor, dejar de pagar la deuda interna o externa?
En términos de PIB, es peor dejar de pagar la deuda interna.
Vemos abajo que, bajo ambos escenarios, el PIB se contrae mucho más ante un impago interno que uno externo, y la recuperación es mucho más lenta.
En términos de inflación, sucede lo mismo, pero con esteroides.
Un impago interno viene acompañado de inflación altísima, mientras que uno externo, también aumenta la inflación, pero de una manera mucho más moderada.
¿Por qué? Uno de los mecanismos indirectos de los gobiernos para reducir el endeudamiento interno, es dejar aumentar la inflación. De esta forma, la deuda en moneda local vale menos en términos reales y al gobierno le cuesta menos pagarla.
También, un impago interno genera desconfianza en la moneda local, lo cual hace que la inflación aumente.
Entonces, tienes la mesa puesta para una espiral inflacionaria cuando existe un impago interno, y es por eso que la inflación se dispara.
Algo importante para evitar estos problemas es tener un banco central autónomo (como Banxico).
De esta forma el gob no tiene injerencia en cuánto $ imprimir, o en dejar a la inflación subir de manera irresponsable.
Con un banco autónomo, el gob tiende a ser más responsable.
En término de impagos, ¿cuál es el caso de México?
México ha tenido periodos de impago de ambos tipos.
En el caso interno, en 1850, la deuda interna fue reducida a la mitad. Sin embargo, no hay casos recientes de impago interno.
Aquí les dejo un hilo que hice hace poco.
También, como referencia, les dejo un hilo sobre CDS que ayudan a entender cómo se mide el riesgo de que un país no pague.
@macariomx @IrvingGatell @gabrielguerrac @DeniseDresserG @econokafka @econoclasta @LeonKrauze @sofimaciasl @scherermar @juanburgos @MaxKaiser75 @laishawilkins @pedroferriz3
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