(1) Surpreendente o resultado da inflação desse mês, mas atento para o fato de que isso não é sinal de que deva ter nova queda de juros (não acho que deveria, mas vejo o RCN muito mais dovish do que esperava). Os efeitos dos dois cortes de 50 bps nem de perto começaram a surgir.
(2) E juros no Brasil, historicamente, tem um canal de transmissão poluído cujos efeitos são sentidos de modo meio laggard. Enfim, acho que os diretores do Banco Central sabem disso. Alguns pontos que eu queria comentar sobre a atuação do BC recentemente:
(3)Se for pra pensar em defesa do real frente ao dólar, acho que o BC foi esquisito, tentou assustar o mercado e tomou calor de gringo vendendo muito dólar. Talvez a troca de swap por spot seja um indicativo de que a ideia era mais suprir liquidez que defender de fato.
(4) E ainda assim, teve dia onde o outflow continuou mesmo depois do BCB dar liquidez. Voltando ao juros, sigo com a visão de que ficar reduzindo juros agora é queimar munição que vai ser necessária (a menos que tenhamos assumido que PM já não funciona mais como antes).
(5)E aí vemos um pouco dessa bizarrice do mercado espremer curva do jeito que quer e o BC atender. Ok, os modelos do BC apontam que é possível ter juros baixos estruturais por mais tempo, mas o que o mercado tem feito é dar prêmio “gratuito” pros vértices. Bater na curva nada.
(6)E é quando fazemos essas afirmações de que política monetária não funciona mais que começam a surgir os “não sei” dos especialistas, e daí surgem as coisas bizarras tal qual MMT etc etc, mas isso é papo pra outra thread. Aliás, com o câmbio a 4,10, onde está o passthrough?
(7) Bem... passthrough não só não é uma componente instantânea como também está subestimada (na minha opinião), apesar de uma tendência desinflacionária mundial (e isso reflete nos ativos dolarizados também). Enfim, são só opiniões de alguém que está de férias (😝), obrigado!
