Thread by @denizmustafatr

1) Buffett oldukca yogun bir sekilde kullandigi fakat cok yaygin olarak bilinmeyen orandan: Kullanilan sermayenin getisinden (ROCE: Return on Capital Employed) bahsedeyim, ROCE kisaca

ROCE = Net Faaliyet Kari / Kullanilan Sermaye formuluyle

hesaplanir.

2) Buradaki Net Faaliyet Kari ise

NFK = Brut Kar
- Genel Yonetim Giderleri
- Pazarlama giderleri
- Ar-Ge Giderleri

formuluyle hesaplanir

3) Kullanilan Sermaye (Capital Employed) ise

CE = Toplam Varliklar - Kisa Vadeli yukumlulukler

formuluyle hesaplanir. Ya da

CE = Ozkaynaklar + Kisa vadeli olmayan yukumlulukler

Formuluyle de hesaplayabilirsiniz.

4) Genelde yatirimciysaniz sirketin performansini olcmek icin Ozkaynak kaliligina (ROE) na bakarsiniz. ROCE ise performansi olcmenin sirket yoneticisi gozuyle bakis acisidir. Yoneticiye sermayeyi ne kadar erimli kullandigini soyler.

5) Ornegin ROCE degeri %25 bir sirket, sermayede kullanilan her 1TL icin 25 kurusluk net faaliyet kari yaratmistir. Yatirimci bakis acisiyla yaklastigimizda biz bu orani degerlendirirken ROE ile karsilastirmaliyiz. Bu oranlarinin ikisininde birbirine yakin olmasini isteriz.

6) Bir ornek uzerinden gidelim Normalde ayni satisi yapan ama daha cok kar eden A sirketini tercih edersiniz cunku marji daha fazla. Fakat B sirketi hem daha sermaye kullanimi hem de daha kisa tahsilat suresiyle daha iyi bir yatirimdir.

7) Benzer sernaryo yaklasik 30 sene once Michael DELL (SirketB) ile IBM (Sirket A) arasinda gercekesti. Sirket B her zaman daha az sermaye kullanimi ve daha kisa tahsilat suresi ile daha iyi bir yatirim oldu. Cok az bir sermaye ile DELL, milyar dolarlik bir sirkete donustu.

8) Biraz daha detaylandiralim; ROCE hem borcu hem de sermayeyi isin icine kattigi icin sermaye yogun olan ve yuksek borclari olan isrketleri degerlendirmek icin oldukca kullanislidir, ornek vermek gerekirse telekominikasyon, havayolu.

9) Simdi Buffett ROCE yi nasil kullaniyor ondan bahsetmeye calisayim. Buffett ROE ve ROCE nin birbirine cok yakin olmasini ister. Bunun sebebi ise sirket sermaye icindeki varliklari ne kadar verimli kullaniyor bunu gormek istemesindedir.

10) Hatta Buffett bunu su sekilde telafuz eder:

"The closer the ROE and the ROCE are to each other, you can be rest assured that the company is aligning the interests of its stakeholders and harnessing it in the larger interests of the company."

11) "ROE ve ROCE birbirine ne kadar yakinsa; sirketin, paydaslarinin faydasi ve sirketin faydasini verimli bir sekilde kullandigina emin olabilirsiniz." anlamina gelmektedir.

12) Buffett, ROE ve ROCE arasindaki farkin maksimum %1-%2 olmasini tercih eder. Cunku ancak o zaman hem paydaslarin hem de kreditorlerin etkin bir sekilde birbirine negatif etkisi olmadan gozetilmesini saglanmis olur.

13) Ozetle ROCE ne kadar yuksekse o kadar iyidir. Ama en onemlisi ROCE ve ROE degerleri birbirine yakin olmasidir. Ancak o zaman sirketin elindeki varliklari verimli kullanarak paydaslari icin bir fayda sagladigindan emin olabiliriz.

Iyi hafta sonlari.