Thread by @LuisGonzali

PEMEX, SU DEUDA Y SU MODELO DE NEGOCIO

Dado que el tema del día es Pemex, me gustaría explicar por qué, desde el punto de vista de su mezcla de endeudamiento, el modelo del gobierno actual para Pemex (soberanía energética y dejar de exportar) no es sostenible.

HILO 👇👇👇

Es práctica común calzar el endeudamiento de una empresa con el tipo de flujos que genera. Por ejemplo, si una empresa tiene ingresos en USD, buscará endeudarse en USD. Si otra tiene ingresos que se comportan como la TIIE, buscará endeudarse en tasa flotante, etc.

No hacerlo de esa manera implicaría correr riesgos indeseados y ajenos al negocio toral de la empresa. Ejemplo, una empresa que vende bienes en el mercado local y recibe pesos no querría endeudarse en USD pues incurriría en un riesgo cambiario ajeno a la venta de esos bienes.

Lo mismo sucede con Pemex. Su modelo de negocio siempre ha sido, en gran parte, la exportación, y dado eso, recibe USD por hacerlo.
Hasta la fecha, la exportación sigue representando casi el 50% de sus ventas totales.

Ese modelo se ve reflejado claramente en la composición de su deuda: 71% está denominada en USD. Y hace todo el sentido: vendes en USD, pides prestado en USD. Calzas obligaciones con flujos.
Hasta aquí todo bien.

Sin embargo, dado el cambio de modelo que quieren llevar a cabo, es decir, enfocarse en el mercado local, dejarían de recibir USD y empezarían a recibir pesos.

Eso generaría un desbalance importante entre la composición de la deuda y la composición de los ingresos.

En pocas palabras, el endeudamiento dejaría de estar calzado, abriendo la puerta a riesgos cambiarios no deseados, que podrían, incluso, volver aún más complicado el ya difícil servicio de la deuda actual.

Y esta es una de ls muchas razones por las que cambiar el modelo de Pemex para volcarse al mercado interno no va a funcionar, y podría tener consecuencias desastrosas.