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Dan Kawa

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Feb 6

Ajuste de Posição & Risco de Recessão
By Dan Kawa
06Fev26

Nos EUA, a divulgação de três indicadores do mercado de trabalho ontem adicionou novos sinais de arrefecimento da atividade econômica (vide detalhes abaixo). Ainda que fatores pontuais possam estar distorcendo parcialmente os números de curto prazo, o momento é particularmente sensível.

O mercado americano já apresentava fragilidades técnicas relevantes, visíveis em ativos como prata, fatores de risco como "momentum", crypto e segmentos ligados à IA, e, nesse contexto, qualquer sinal de desaceleração passa a ser rapidamente traduzido em maior probabilidade de recessão. O resultado foi uma intensificação clara da aversão a risco, com quedas generalizadas nas bolsas, em cripto e em commodities, acompanhadas por fortalecimento do dólar e fechamento expressivo das taxas de juros.

O movimento de desmontagem do "comprado em Momento" e "vendido em valor" continuou ontem, o que deve afetar negativamente o resultados de muitos hedge funds:

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Dan Kawa

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Feb 5

Movimento de Cauda: Stress em Momentum e Tech
By Dan Kawa
05Fev26

Um resultado abaixo do esperado da AMD (-16% no dia), empresa diretamente ligada ao setor de tecnologia e à tese de Inteligência Artificial, acabou servindo como gatilho para uma correção mais ampla nas ações associadas a esse tema.

Esses papéis apresentaram forte valorização nos últimos meses, passaram a operar com valuations elevados em relação aos seus padrões históricos e, em diversos casos, com níveis crescentes de investimento e capex. Nesse contexto, a margem de erro para surpresas negativas tornou-se bastante reduzida. Ao que tudo indica, atravessamos mais um período em que o mercado passa a reavaliar, de forma mais crítica, a magnitude e o timing do retorno econômico da IA para determinadas empresas.

O setor de Tecnologia está atualmente passando pela quarta correção superior a -10% desde 2023.

Os últimos dias e, em especial, ontem, vimos movimentos "por debaixo da superfície" que foram extremamente relevantes para os padrões históricos e podem ter afetado negativamente diversos agentes de mercado.

Por exemplo, tivemos o 4º pior movimento diário (em termos percentuais) de momentum versus value desde 1999, usando as long baskets da Morgan Stanley. Momentum caiu forte, enquanto value subiu de forma relevante.

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Dan Kawa

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Feb 4

"SaaSpocalypse" & Juros Brasil
By Dan Kawa
04Fev26

Nos mercados americanos, a terça-feira foi mais um dia de rotação (vide abaixo). O Ouro e a Prata apresentaram forte recuperação confirmando, por ora, que a forte queda recente aparenta ter sido por fatores técnicos e não geraram contágios maiores ao resto do mercado:

Tem circulado com bastante intensidade no mercado a percepção de que muitos fundos de Private Equity, Private Credit e BDCs carregam exposições relevantes a empresas de software. Com o avanço acelerado da inteligência artificial, parte dessas companhias pode ter seu modelo de negócio estruturalmente pressionado ou até perder relevância econômica ao longo do tempo.

Nesse contexto, as dívidas que financiaram buyouts nesse segmento passam a apresentar risco elevado de inadimplência, sobretudo porque empresas de software, em geral, não dispõem de ativos físicos que sirvam como colateral robusto. Como consequência, esse aumento da percepção de risco tem se refletido negativamente nas ações de Asset Managers, que vêm sendo pressionadas pelo mercado diante da possibilidade de deterioração da qualidade de crédito e de perdas nos portfólios.

Uma parcela relevante dos empréstimos de private credit financia empresas de software. Se de fato estivermos entrando em um "#SaaSpocalypse", o cenário pode ficar bem mais perigoso.

O drawdown das ações de software do S&P 500 agora é de -25,2% em relação ao pico, o que é pior do que a queda do ano passado.

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Feb 3

Estabilização
By Dan Kawa
03Fev26

A despeito da manutenção de elevada volatilidade e de novas rodadas de queda no ouro e na prata, os ativos de risco, de forma geral, apresentaram comportamento construtivo ontem. Esse movimento pode ser interpretado como um sinal de que o sistema permanece relativamente saudável, sem indícios relevantes de alavancagem excessiva ou de contágio por meio de “vasos comunicantes”.

A única exceção ficou por conta do mercado de energia, no qual petróleo e gás natural registraram quedas expressivas, motivadas por fatores climáticos específicos.

Hoje pela manhã, vemos um rodada de forte alta no Ouro e na Prata, dando indícios que estamos em meio a uma questão técnica deste mercado.

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Dan Kawa

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Feb 2

Desalavancagem
By Dan Kawa
02Fev26

Os ativos de risco estão iniciando a semana em tom de aversão a risco, dando continuidade ao movimento de queda liderado pelos metais preciosos na sexta-feira, que teve sequência com forte queda do mercado de Crypto no final de semana. Hoje pela manhã, as bolsas operam sob pressão, com commodities e crypto em forte queda. A volatilidade intraday está extremamente elevada.

https://x.com/DanKawa2/status/2017370777130033338?s=20

Na sexta-feira, fiz um resumo mais curto sobre a semana passada: .

https://x.com/DanKawa2/status/2017370777130033338?s=20

Em relação a indicação de Kevin Warsh para o Fed, os movimentos dos ativos de risco na sexta-feira me pareceram exagerados, se fossem apenas explicados por sua visão mais hawkish. Warsh parece ter a capacidade de mudar de opinião a depender do cenário que se impõe.

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Jan 14

Brasil: O Cenário Eleitoral
By Dan Kawa
14Jan26

No Brasil, o cenário eleitoral tende a ganhar relevância crescente para a dinâmica de curto prazo dos ativos locais. Ainda que não seja recomendável reagir a cada novo dado isoladamente, é natural que os agentes de mercado respondam a cada novidade. Neste momento, meu objetivo é adotar uma postura mais observadora, buscando identificar tendências que possam, ao longo do tempo, sustentar conclusões de caráter mais estrutural.

Ontem recebemos a pesquisa do Instituto Boas Ideais. Em todos os cenários testados permanece o risco de vitória de Lula já no primeiro turno, com um teto ao redor de 40% dos votos no 1T, o que se aproxima de quase 50% dos votos válidos. Ainda assim, entre os adversários avaliados, Tarcísio aparece hoje como o nome mais competitivo, sobretudo por apresentar a menor taxa de rejeição (16%) e o melhor desempenho relativo, tanto no primeiro quanto no segundo turno

Hoje, a tendência geral olhando todas as pesquisas mostra um cenário em que Flávio Bolsonaro até apresentou alguma tração após a indicação de Bolsonaro pai, o que ajuda a consolidar um piso eleitoral, mas o seu teto segue baixo. O principal problema é a sua rejeição, que hoje varia entre 55% e 65%, um patamar que historicamente inviabiliza qualquer condição de vitória. Na prática, ele é o único candidato com uma rejeição maior do que a do próprio presidente Lula. Nesse quadro, Tarcísio de Freitas segue, sem muita discussão, como o nome mais competitivo para disputar as eleições representando a direita. Do lado de Lula, o movimento é de deterioração contínua desde o pico em dezembro, mostrando também um teto relativamente baixo.

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