Brasil: Fluxo, Fluxo e Fluxo...
By Dan Kawa
12Fev26

“When I see a bubble forming, I rush in to buy, adding fuel to the fire.” George Soros

O principal destaque de ontem foram os dados do mercado de trabalho dos EUA, que comento em maior detalhe abaixo. Os números vieram acima das expectativas, reduzindo, ao menos por ora, os receios de uma desaceleração mais rápida ou mais intensa da economia americana. Esse resultado reforça um pano de fundo ainda resiliente para o crescimento, mantendo o cenário relativamente estável e construtivo, na ausência de novos vetores de risco relevantes. A rotação dos fluxos para além dos EUA continua a favorecer as bolsas dos países emergentes e o Brasil, em especial. Ontem foi mais um dia de alta da bolsa e apreciação do câmbio. Tenho comentado como esses fluxos podem ser mais estruturais (vide aqui: ).

https://x.com/DanKawa2/status/2021137347337716149?s=20

EUA: Sinais de Desaceleração (e um breve comentário sobre IA)
By Dan Kawa
11Fev26

Nessa manhã, destaque para o Bitcoin novamente abaixo de 67mil, mas sem causar contágio, por hora, aos demais ativos de risco. Ontem foram divulgados os dados de vendas no varejo nos EUA, que vieram abaixo das expectativas do mercado, assim como o ADP Employment (indicador de emrpego). A leitura mais fraca reabre a discussão sobre novos cortes de juros ao longo do ciclo, o que já se refletiu em fechamento das taxas de juros.

Há, contudo, uma linha tênue entre quando esse movimento é positivo para ativos de risco, ao aliviar as condições financeiras, e quando passa a ser negativo, por sinalizar uma desaceleração econômica mais relevante. Essa distinção dependerá, fundamentalmente, da velocidade e da magnitude da desaceleração, bem como da função de reação do Fed diante desse novo conjunto de dados.

Crescimento vs Valuations vs Técnico
By Dan Kawa
10Fev26

A segunda-feira transcorreu com agenda macroeconômica esvaziada e sinais de maior estabilização na dinâmica dos mercados. O principal destaque seguiu sendo a continuidade dos fluxos para o Brasil (ou para fora dos EUA, com o Brasil sendo um dos beneficiados), fator que tem sustentado a apreciação do câmbio e a alta da bolsa. Esse movimento permanece concentrado em Petrobras, Vale e no setor bancário, caracterizando um padrão clássico de alocação liderado por investidores estrangeiros. Movimentos estruturais de fluxo dessa natureza, à luz da experiência histórica, tendem a se estender no tempo. Isso decorre, em grande medida, da função de reação dos diferentes perfis de investidores, em especial institucionais e estrangeiros, que, por definição, ajustam suas alocações de forma gradual, condicionados por mandatos, comitês e processos decisórios mais lentos. Episódios como a reprecificação dos emergentes no início dos anos 2000, o ciclo de entrada de capitais pós-crise de 2008 ou, mais recentemente, a rotação global observada após choques relevantes de política monetária ilustram como esses movimentos raramente se esgotam em poucos meses.

Estabilidade macro, tensão técnica
By Dan Kawa
09Fev26

Na sexta-feira, mostrei a repercussão do que está ocorrendo no mercado de ações dos EUA: .

Hoje pela manhã, destaque para nova rodada de alta dos metais preciosos, com alguma recuperação dos ativos de risco, mas pressão altista nos juros desenvolvidos.

https://x.com/DanKawa2/status/2019689469792653435?s=20

Nesta manhã, há notícias/rumores, segundo a Bloomberg, de que autoridades chinesas instaram os bancos a limitar a compra de títulos do governo dos EUA e orientaram aqueles com elevada exposição a reduzir suas posições, segundo fontes. Isso obviamente gera pressão altista na curva de juros, assim como deveria levar a um "steepening" da curva. China Urges Banks to Curb Exposure to US Treasuries: bloomberg.com/news/articles/….

Ajuste de Posição & Risco de Recessão
By Dan Kawa
06Fev26

Nos EUA, a divulgação de três indicadores do mercado de trabalho ontem adicionou novos sinais de arrefecimento da atividade econômica (vide detalhes abaixo). Ainda que fatores pontuais possam estar distorcendo parcialmente os números de curto prazo, o momento é particularmente sensível. O mercado americano já apresentava fragilidades técnicas relevantes, visíveis em ativos como prata, fatores de risco como "momentum", crypto e segmentos ligados à IA, e, nesse contexto, qualquer sinal de desaceleração passa a ser rapidamente traduzido em maior probabilidade de recessão. O resultado foi uma intensificação clara da aversão a risco, com quedas generalizadas nas bolsas, em cripto e em commodities, acompanhadas por fortalecimento do dólar e fechamento expressivo das taxas de juros.

Movimento de Cauda: Stress em Momentum e Tech
By Dan Kawa
05Fev26

Um resultado abaixo do esperado da AMD (-16% no dia), empresa diretamente ligada ao setor de tecnologia e à tese de Inteligência Artificial, acabou servindo como gatilho para uma correção mais ampla nas ações associadas a esse tema. Esses papéis apresentaram forte valorização nos últimos meses, passaram a operar com valuations elevados em relação aos seus padrões históricos e, em diversos casos, com níveis crescentes de investimento e capex. Nesse contexto, a margem de erro para surpresas negativas tornou-se bastante reduzida. Ao que tudo indica, atravessamos mais um período em que o mercado passa a reavaliar, de forma mais crítica, a magnitude e o timing do retorno econômico da IA para determinadas empresas.

O setor de Tecnologia está atualmente passando pela quarta correção superior a -10% desde 2023.

"SaaSpocalypse" & Juros Brasil
By Dan Kawa
04Fev26

Nos mercados americanos, a terça-feira foi mais um dia de rotação (vide abaixo). O Ouro e a Prata apresentaram forte recuperação confirmando, por ora, que a forte queda recente aparenta ter sido por fatores técnicos e não geraram contágios maiores ao resto do mercado: Tem circulado com bastante intensidade no mercado a percepção de que muitos fundos de Private Equity, Private Credit e BDCs carregam exposições relevantes a empresas de software. Com o avanço acelerado da inteligência artificial, parte dessas companhias pode ter seu modelo de negócio estruturalmente pressionado ou até perder relevância econômica ao longo do tempo.

Nesse contexto, as dívidas que financiaram buyouts nesse segmento passam a apresentar risco elevado de inadimplência, sobretudo porque empresas de software, em geral, não dispõem de ativos físicos que sirvam como colateral robusto. Como consequência, esse aumento da percepção de risco tem se refletido negativamente nas ações de Asset Managers, que vêm sendo pressionadas pelo mercado diante da possibilidade de deterioração da qualidade de crédito e de perdas nos portfólios.

Uma parcela relevante dos empréstimos de private credit financia empresas de software. Se de fato estivermos entrando em um "#SaaSpocalypse", o cenário pode ficar bem mais perigoso.

Estabilização
By Dan Kawa
03Fev26

A despeito da manutenção de elevada volatilidade e de novas rodadas de queda no ouro e na prata, os ativos de risco, de forma geral, apresentaram comportamento construtivo ontem. Esse movimento pode ser interpretado como um sinal de que o sistema permanece relativamente saudável, sem indícios relevantes de alavancagem excessiva ou de contágio por meio de “vasos comunicantes”. A única exceção ficou por conta do mercado de energia, no qual petróleo e gás natural registraram quedas expressivas, motivadas por fatores climáticos específicos.

Desalavancagem
By Dan Kawa
02Fev26

Os ativos de risco estão iniciando a semana em tom de aversão a risco, dando continuidade ao movimento de queda liderado pelos metais preciosos na sexta-feira, que teve sequência com forte queda do mercado de Crypto no final de semana. Hoje pela manhã, as bolsas operam sob pressão, com commodities e crypto em forte queda. A volatilidade intraday está extremamente elevada. Na sexta-feira, fiz um resumo mais curto sobre a semana passada: .

https://x.com/DanKawa2/status/2017370777130033338?s=20

Brasil: O Cenário Eleitoral
By Dan Kawa
14Jan26

No Brasil, o cenário eleitoral tende a ganhar relevância crescente para a dinâmica de curto prazo dos ativos locais. Ainda que não seja recomendável reagir a cada novo dado isoladamente, é natural que os agentes de mercado respondam a cada novidade. Neste momento, meu objetivo é adotar uma postura mais observadora, buscando identificar tendências que possam, ao longo do tempo, sustentar conclusões de caráter mais estrutural. Ontem recebemos a pesquisa do Instituto Boas Ideais. Em todos os cenários testados permanece o risco de vitória de Lula já no primeiro turno, com um teto ao redor de 40% dos votos no 1T, o que se aproxima de quase 50% dos votos válidos. Ainda assim, entre os adversários avaliados, Tarcísio aparece hoje como o nome mais competitivo, sobretudo por apresentar a menor taxa de rejeição (16%) e o melhor desempenho relativo, tanto no primeiro quanto no segundo turno

Diferenciação & Diversificação
By Dan Kawa
13Jan26

Após um início de semana mais negativo, em função da pressão exercida pelo governo Trump sobre o Fed (vide aqui: x.com/DanKawa2/statu…), os ativos de risco conseguiram se recuperar ao longo do dia. Esse movimento foi favorecido pela forte reação de ex-presidentes do Federal Reserve e também de parlamentares republicanos no Congresso americano, que se manifestaram de forma crítica às medidas e à postura adotadas por Trump em relação a Jerome Powell. Na noite de ontem, Trump anunciou a imposição de tarifas de 25% a todos os países que “façam negócios” com o Irã. Até o momento, a reação dos mercados foi relativamente contida. Essa leitura sugere que os agentes enxergam a medida mais como um instrumento de pressão política sobre o regime iraniano do que como uma mudança estrutural e duradoura na política comercial internacional.

Ainda assim, o Brasil mantém uma corrente de comércio relevante com o Irã e pode sentir impactos no curto prazo caso a medida avance ou seja efetivamente implementada, assim como a China, cuja importância sistêmica para a economia global torna qualquer restrição comercial potencialmente mais sensível.

Independência do Fed & Irã
By Dan Kawa
12Jan26

Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom de aversão a risco, após mais uma tentativa do Governo Trump de interferir e pressionar o Fed, além da situação no Irão mostrar deterioração. Os metais preciosos tem sido os principais favorecidos dese pano de fundo. O Department of Justice (DoJ) estaria avaliando alegações de irregularidades administrativas ligadas à gestão interna do Fed, em especial custos, contratos e governança de projetos sob a presidência de Jerome Powell. Não se trata de condenação, mas de apuração preliminar.

O Fed, por meio de Jerome Powell, pela primeira vez respondeu de maneira mais dura as pressões que vem sofrendo. Afirmou que as alegações atribuídas ao DoJ seriam uma jogada política associada ao presidente Donald Trump. Segundo Powell, a pressão ocorreria no momento em que o Fed poderia interromper o ciclo de cortes de juros, o que ameaçaria a independência do banco central e misturaria política com decisões técnicas de política monetária: x.com/federalreserve….

Um Olhar na Bolsa Americana
By Dan Kawa
09Jan26

A agenda da sexta-feira será marcada pela divulgação dos dados de emprego dos EUA, principal vetor para a definição da dinâmica de curto prazo dos ativos de risco. No Oriente Médio, ontem à noite ocorreram os maiores protestos populares contra o regime iraniano em anos. O país pode estar no início de um processo de revolução popular, com potencial para uma alternância de poder. Para o cenário global, isso significaria menos um regime autoritário, maior previsibilidade no mercado de petróleo e mais estabilidade regional.

Um Olho no Macro
By Dan Kawa
07Jan26

A agenda macroeconômica voltou a ganhar relevância neste início de ano. A evolução do crescimento, do mercado de trabalho e da inflação nos EUA será determinante para a definição da trajetória e do nível das taxas de juros, que, por sua vez, condicionam de forma direta o comportamento e a precificação dos ativos de risco. Nos EUA, o relatório JOLTS de novembro reforça a leitura de um mercado de trabalho em desaceleração gradual, sem sinais de ruptura. vagas e contratações seguem em mínimas do ciclo, enquanto pedidos de demissão e desligamentos mostram leve melhora, sugerindo estabilização na margem. O quadro é consistente com um mercado de trabalho esfriando de forma ordenada, mais compatível com desinflação gradual do que com um choque abrupto de atividade.

Ano Novo, Tendências Velhas
By Dan Kawa
07Jan26

Em vez de reagirem com cautela aos eventos na Venezuela, os mercados globais renovaram máximas, incluindo Ásia e emergentes, repetindo um padrão já visto após ações militares dos EUA em outros episódios recentes, quando o risco geopolítico não foi suficiente para interromper o humor positivo dos ativos de risco: Os mercados na Ásia tem sido um dos destaques este início de ano:

Iniciando o Ano em Tom Positivo
By Dan Kawa
06Jan26

A semana teve início com os mercados ainda digerindo os desdobramentos dos eventos recentes na Venezuela. Do ponto de vista global, o impacto mais imediato e visível foi a queda superior a 5% nos preços do gás natural, refletindo uma reavaliação das expectativas de oferta e de risco geopolítico no curto prazo. De forma contraintuitiva, o mercado de petróleo não confirmou o movimento inicial de baixa. Após recuar no começo do pregão, os preços se recuperaram e encerraram o dia em alta, sugerindo que, ao menos por ora, prevaleceu uma leitura de menor risco estrutural à oferta global.

Venezuela & Fechamento de 2025
By Dan Kawa
05Jan26

Os ativos de risco estão abrindo a semana reagindo aos eventos na Venezuela, que descrevo em detalhes abaixo. Bolsas em alta, com Europa com desempenho acima dos EUA; dólar forte; Crypto em alta e leve fechamento de juros. O Petróleo cai cerca de 1% e o Gás Natural cai cerca de 4%, neste momento. Ouro e Prata continuam suas escaladas de alta. Além da Venezuela, temos que ter um olho no Irã, em que vastos protestos contra o atual regime estão em curso, e podem levar a uma eventual troca de poder em um importante país do Oriente Médio.

"Crypto Bear Market?"
By Dan Kawa
17Nov25

Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom de recuperação, liderados por alta dos índices futuros da bolsa dos EUA. A semana passada trouxe um claro "flight to quality", com ouro e mineradoras disparando em meio à aversão ao risco, enquanto biotechs surpreenderam positivamente com forte fluxo para nomes defensivos de saúde,

Resiliência doméstica em um mundo de contrastes
By Dan Kawa
13Nov25

A atividade de serviços no Brasil mostrou nova aceleração em setembro, com alta de 0,6% m/m s.a., superando expectativas e eliminando os riscos de baixa para o PIB do 3º trimestre. Embora o crescimento do setor de serviços tenha desacelerado frente ao 2º tri, os indicadores coincidentes de outubro sugerem força adicional no início do 4º tri. Ainda assim, o cenário central segue apontando para uma economia crescendo abaixo do potencial ao menos até meados de 2026.

Descompressão, Técnico e Alocação de Portfólio
By Dan Kawa
16Out25

A quarta-feira foi marcada por uma recuperação dos ativos brasileiros, impulsionada pela divulgação dos dados de vendas no varejo — que continuam indicando um ritmo de crescimento econômico consistente — e por fatores técnicos, após o recente movimento de correção.

Fed: Um Suporte aos Ativos
By Dan Kawa
15Out25

O discurso de Powell ontem aumentou as expectativas de que o Fed poderá cortar juros novamente na próxima reunião, em pouco mais de duas semanas, e indicou que o programa de redução do balanço patrimonial (QT) deve ser encerrado “nos próximos meses”.