Ajuste de Posição & Risco de Recessão
By Dan Kawa
06Fev26

Nos EUA, a divulgação de três indicadores do mercado de trabalho ontem adicionou novos sinais de arrefecimento da atividade econômica (vide detalhes abaixo). Ainda que fatores pontuais possam estar distorcendo parcialmente os números de curto prazo, o momento é particularmente sensível. O mercado americano já apresentava fragilidades técnicas relevantes, visíveis em ativos como prata, fatores de risco como "momentum", crypto e segmentos ligados à IA, e, nesse contexto, qualquer sinal de desaceleração passa a ser rapidamente traduzido em maior probabilidade de recessão. O resultado foi uma intensificação clara da aversão a risco, com quedas generalizadas nas bolsas, em cripto e em commodities, acompanhadas por fortalecimento do dólar e fechamento expressivo das taxas de juros.

Movimento de Cauda: Stress em Momentum e Tech
By Dan Kawa
05Fev26

Um resultado abaixo do esperado da AMD (-16% no dia), empresa diretamente ligada ao setor de tecnologia e à tese de Inteligência Artificial, acabou servindo como gatilho para uma correção mais ampla nas ações associadas a esse tema. Esses papéis apresentaram forte valorização nos últimos meses, passaram a operar com valuations elevados em relação aos seus padrões históricos e, em diversos casos, com níveis crescentes de investimento e capex. Nesse contexto, a margem de erro para surpresas negativas tornou-se bastante reduzida. Ao que tudo indica, atravessamos mais um período em que o mercado passa a reavaliar, de forma mais crítica, a magnitude e o timing do retorno econômico da IA para determinadas empresas.

O setor de Tecnologia está atualmente passando pela quarta correção superior a -10% desde 2023.

"SaaSpocalypse" & Juros Brasil
By Dan Kawa
04Fev26

Nos mercados americanos, a terça-feira foi mais um dia de rotação (vide abaixo). O Ouro e a Prata apresentaram forte recuperação confirmando, por ora, que a forte queda recente aparenta ter sido por fatores técnicos e não geraram contágios maiores ao resto do mercado: Tem circulado com bastante intensidade no mercado a percepção de que muitos fundos de Private Equity, Private Credit e BDCs carregam exposições relevantes a empresas de software. Com o avanço acelerado da inteligência artificial, parte dessas companhias pode ter seu modelo de negócio estruturalmente pressionado ou até perder relevância econômica ao longo do tempo.

Nesse contexto, as dívidas que financiaram buyouts nesse segmento passam a apresentar risco elevado de inadimplência, sobretudo porque empresas de software, em geral, não dispõem de ativos físicos que sirvam como colateral robusto. Como consequência, esse aumento da percepção de risco tem se refletido negativamente nas ações de Asset Managers, que vêm sendo pressionadas pelo mercado diante da possibilidade de deterioração da qualidade de crédito e de perdas nos portfólios.

Uma parcela relevante dos empréstimos de private credit financia empresas de software. Se de fato estivermos entrando em um "#SaaSpocalypse", o cenário pode ficar bem mais perigoso.

Estabilização
By Dan Kawa
03Fev26

A despeito da manutenção de elevada volatilidade e de novas rodadas de queda no ouro e na prata, os ativos de risco, de forma geral, apresentaram comportamento construtivo ontem. Esse movimento pode ser interpretado como um sinal de que o sistema permanece relativamente saudável, sem indícios relevantes de alavancagem excessiva ou de contágio por meio de “vasos comunicantes”. A única exceção ficou por conta do mercado de energia, no qual petróleo e gás natural registraram quedas expressivas, motivadas por fatores climáticos específicos.

Desalavancagem
By Dan Kawa
02Fev26

Os ativos de risco estão iniciando a semana em tom de aversão a risco, dando continuidade ao movimento de queda liderado pelos metais preciosos na sexta-feira, que teve sequência com forte queda do mercado de Crypto no final de semana. Hoje pela manhã, as bolsas operam sob pressão, com commodities e crypto em forte queda. A volatilidade intraday está extremamente elevada. Na sexta-feira, fiz um resumo mais curto sobre a semana passada: .

https://x.com/DanKawa2/status/2017370777130033338?s=20

Brasil: O Cenário Eleitoral
By Dan Kawa
14Jan26

No Brasil, o cenário eleitoral tende a ganhar relevância crescente para a dinâmica de curto prazo dos ativos locais. Ainda que não seja recomendável reagir a cada novo dado isoladamente, é natural que os agentes de mercado respondam a cada novidade. Neste momento, meu objetivo é adotar uma postura mais observadora, buscando identificar tendências que possam, ao longo do tempo, sustentar conclusões de caráter mais estrutural. Ontem recebemos a pesquisa do Instituto Boas Ideais. Em todos os cenários testados permanece o risco de vitória de Lula já no primeiro turno, com um teto ao redor de 40% dos votos no 1T, o que se aproxima de quase 50% dos votos válidos. Ainda assim, entre os adversários avaliados, Tarcísio aparece hoje como o nome mais competitivo, sobretudo por apresentar a menor taxa de rejeição (16%) e o melhor desempenho relativo, tanto no primeiro quanto no segundo turno

Diferenciação & Diversificação
By Dan Kawa
13Jan26

Após um início de semana mais negativo, em função da pressão exercida pelo governo Trump sobre o Fed (vide aqui: x.com/DanKawa2/statu…), os ativos de risco conseguiram se recuperar ao longo do dia. Esse movimento foi favorecido pela forte reação de ex-presidentes do Federal Reserve e também de parlamentares republicanos no Congresso americano, que se manifestaram de forma crítica às medidas e à postura adotadas por Trump em relação a Jerome Powell. Na noite de ontem, Trump anunciou a imposição de tarifas de 25% a todos os países que “façam negócios” com o Irã. Até o momento, a reação dos mercados foi relativamente contida. Essa leitura sugere que os agentes enxergam a medida mais como um instrumento de pressão política sobre o regime iraniano do que como uma mudança estrutural e duradoura na política comercial internacional.

Ainda assim, o Brasil mantém uma corrente de comércio relevante com o Irã e pode sentir impactos no curto prazo caso a medida avance ou seja efetivamente implementada, assim como a China, cuja importância sistêmica para a economia global torna qualquer restrição comercial potencialmente mais sensível.

Independência do Fed & Irã
By Dan Kawa
12Jan26

Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom de aversão a risco, após mais uma tentativa do Governo Trump de interferir e pressionar o Fed, além da situação no Irão mostrar deterioração. Os metais preciosos tem sido os principais favorecidos dese pano de fundo. O Department of Justice (DoJ) estaria avaliando alegações de irregularidades administrativas ligadas à gestão interna do Fed, em especial custos, contratos e governança de projetos sob a presidência de Jerome Powell. Não se trata de condenação, mas de apuração preliminar.

O Fed, por meio de Jerome Powell, pela primeira vez respondeu de maneira mais dura as pressões que vem sofrendo. Afirmou que as alegações atribuídas ao DoJ seriam uma jogada política associada ao presidente Donald Trump. Segundo Powell, a pressão ocorreria no momento em que o Fed poderia interromper o ciclo de cortes de juros, o que ameaçaria a independência do banco central e misturaria política com decisões técnicas de política monetária: x.com/federalreserve….

Um Olhar na Bolsa Americana
By Dan Kawa
09Jan26

A agenda da sexta-feira será marcada pela divulgação dos dados de emprego dos EUA, principal vetor para a definição da dinâmica de curto prazo dos ativos de risco. No Oriente Médio, ontem à noite ocorreram os maiores protestos populares contra o regime iraniano em anos. O país pode estar no início de um processo de revolução popular, com potencial para uma alternância de poder. Para o cenário global, isso significaria menos um regime autoritário, maior previsibilidade no mercado de petróleo e mais estabilidade regional.

Um Olho no Macro
By Dan Kawa
07Jan26

A agenda macroeconômica voltou a ganhar relevância neste início de ano. A evolução do crescimento, do mercado de trabalho e da inflação nos EUA será determinante para a definição da trajetória e do nível das taxas de juros, que, por sua vez, condicionam de forma direta o comportamento e a precificação dos ativos de risco. Nos EUA, o relatório JOLTS de novembro reforça a leitura de um mercado de trabalho em desaceleração gradual, sem sinais de ruptura. vagas e contratações seguem em mínimas do ciclo, enquanto pedidos de demissão e desligamentos mostram leve melhora, sugerindo estabilização na margem. O quadro é consistente com um mercado de trabalho esfriando de forma ordenada, mais compatível com desinflação gradual do que com um choque abrupto de atividade.

Ano Novo, Tendências Velhas
By Dan Kawa
07Jan26

Em vez de reagirem com cautela aos eventos na Venezuela, os mercados globais renovaram máximas, incluindo Ásia e emergentes, repetindo um padrão já visto após ações militares dos EUA em outros episódios recentes, quando o risco geopolítico não foi suficiente para interromper o humor positivo dos ativos de risco: Os mercados na Ásia tem sido um dos destaques este início de ano:

Iniciando o Ano em Tom Positivo
By Dan Kawa
06Jan26

A semana teve início com os mercados ainda digerindo os desdobramentos dos eventos recentes na Venezuela. Do ponto de vista global, o impacto mais imediato e visível foi a queda superior a 5% nos preços do gás natural, refletindo uma reavaliação das expectativas de oferta e de risco geopolítico no curto prazo. De forma contraintuitiva, o mercado de petróleo não confirmou o movimento inicial de baixa. Após recuar no começo do pregão, os preços se recuperaram e encerraram o dia em alta, sugerindo que, ao menos por ora, prevaleceu uma leitura de menor risco estrutural à oferta global.

Venezuela & Fechamento de 2025
By Dan Kawa
05Jan26

Os ativos de risco estão abrindo a semana reagindo aos eventos na Venezuela, que descrevo em detalhes abaixo. Bolsas em alta, com Europa com desempenho acima dos EUA; dólar forte; Crypto em alta e leve fechamento de juros. O Petróleo cai cerca de 1% e o Gás Natural cai cerca de 4%, neste momento. Ouro e Prata continuam suas escaladas de alta. Além da Venezuela, temos que ter um olho no Irã, em que vastos protestos contra o atual regime estão em curso, e podem levar a uma eventual troca de poder em um importante país do Oriente Médio.

"Crypto Bear Market?"
By Dan Kawa
17Nov25

Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom de recuperação, liderados por alta dos índices futuros da bolsa dos EUA. A semana passada trouxe um claro "flight to quality", com ouro e mineradoras disparando em meio à aversão ao risco, enquanto biotechs surpreenderam positivamente com forte fluxo para nomes defensivos de saúde,

Resiliência doméstica em um mundo de contrastes
By Dan Kawa
13Nov25

A atividade de serviços no Brasil mostrou nova aceleração em setembro, com alta de 0,6% m/m s.a., superando expectativas e eliminando os riscos de baixa para o PIB do 3º trimestre. Embora o crescimento do setor de serviços tenha desacelerado frente ao 2º tri, os indicadores coincidentes de outubro sugerem força adicional no início do 4º tri. Ainda assim, o cenário central segue apontando para uma economia crescendo abaixo do potencial ao menos até meados de 2026.

Descompressão, Técnico e Alocação de Portfólio
By Dan Kawa
16Out25

A quarta-feira foi marcada por uma recuperação dos ativos brasileiros, impulsionada pela divulgação dos dados de vendas no varejo — que continuam indicando um ritmo de crescimento econômico consistente — e por fatores técnicos, após o recente movimento de correção.

Fed: Um Suporte aos Ativos
By Dan Kawa
15Out25

O discurso de Powell ontem aumentou as expectativas de que o Fed poderá cortar juros novamente na próxima reunião, em pouco mais de duas semanas, e indicou que o programa de redução do balanço patrimonial (QT) deve ser encerrado “nos próximos meses”.

Área de Turbulência
By Dan Kawa
14Out25

O alívio do discurso de Trump em relação a China levou ao maior rally das bolsas americanas desde maio: Mas hoje pela manhã, declarações do Secretário do Tesouro dos EUA em relação a China estão levando a uma nova onda de volatilidade nos mercados, com forte queda das bolsas e Crypto, Dólar forte e fechamento de taxa de juros no mundo desenvolvido:

EUA: Tarifas & Crédito Privado
By Dan Kawa
13Out25

Após meses de calmaria no cenário e nos mercados internacionais, parece que estamos entrando um uma "área de turbulência". Alguns dos temas apresentam probabilidade maior de serem pontuais, mas outros podem ganhar características sistemáticas e merecem atenção redobrada.

Acomodação
By Dan Kawa
26Set25

Uma rodada de dados econômicos mais fortes nos EUA (detalhes abaixo) acabou gerando alguma realização de lucro das principais tendências das últimas semanas. Assim, vimos um dólar mais forte, juros mais altos e alguma queda nas bolsas. O Brasil continua bastante sensível aos fluxos internacionais e basicamente seguindo as tendências externas, a despeito de informações importantes para o quadro econômico local, conforme veremos em detalhes abaixo.

Rumores Eleitorais, Inflação e Argentina
By Dan Kawa
25Set25

A agenda do dia terá o IPCA15 (inflação) no Brasil e o Core PCE (núcleo da inflação) nos EUA como grandes destaques do dia. Diante da importância dos juros e da política monetária para o cenário dos mercados, estes números ganham importância dobrada.