2) Net Isletme Sermayesi basitce sirketin donen varliklari ile kisa vadeli yukumlulukleri arasindaki farktir kabaca sirketin faaliyetlerini surdurebilmek icin ne kadar likiiteye ihtiyaci oldugunu soyle. Ne kadar az o kadar iyi. Hatta negtaif olmasi cok daha guzeldir.
3) Net isletme sermayesini incelerken bununla birlikte Tahsilat Suresi, stokta bekleme suresi ve sirketin tiari borc odeme suresi gibi parametrelerle kontrol etmek gerekir ki sirket elindeki nakitleri ne kadar hizli ceviriyor. Bu detaya girmeyecegim baksa bir akisin konusu olsun
4) Simdi size birbirinden farkli isletme sermayesine sahip uc sirketten ornek vereyim HEKTS pozitif isletme sermayesine sahipken TOASO ve LOGO negatif isletme sermayesine sahipmis 3. ceyrekte. TOASO dongusel bir business oldugun icin zaman zaman bu degisiklik gosterir.
5) Neden cunku stokta tutma, tahsilat, borc (ticari) odeme sureleri degisiklik gosterir. LOGO ise cogunlukla negatiftir. Yani sirket parayi pesin aldigi icin baskasinin parasini kullaniyordur. Mesela perakende gida da buna benzer tedarikciden urunu alip rafa koyarlar, satis
6) gerceklesir. Tedarikciye parayi urunu sattiktan belli bir vade sonra oderler bu surede para kendilerinde kalacagi icin yuksek enflasyon ve faiz ortaminda bu sirketler iyi kar ederler. Net isletme sermayesi hesaplarken nakitleri ve sirketin finansal borclarini dahil etmeyiz
7) Net isletme sermayesi isletmenin dogasini analamak icin onemlidir. Degerleme icin asil onemli olan net isletme sermayesindeki gerceklesen degisimi anlamaktir. Cunku net isletme sermayeindeki degisim sirketin nakit akisini etkiler simdi bu degisim nasil olur onlara bakalim
8) Isletme Sermayesindeki degisim bize bilancoda hangi kalemin daha fazla arttigi hakkinda fikir verir:
Eger isletme Sermayesindeki degisim negatifse sirketten nakit cikiyor pozitifse nakit giriyor demektir. Serbest nakit akis hesabi yaparken buna gore hesaplamaliyiz.
9) Net isletme sermayesine degismilere bakarsak en pozitif olanin LOGO en negatif olanin HEKTS oldugunu soyleyebiliriz. Ben kabaca yorumlar yaptim ama her isletmeyi cok iyi tanimadigim icin cok kabaca oldu en azindan fikir verecegii dusunuyorum.
10) Eger isletme Sermayesindeki degisim negatifse: Donen varliklar, Kisa vadeli yukumluluklerden DAHA FAZLA artiyordur.
Musteriler odemeleri geciktiriyordur
Sirket stoklara cok fazla yatirim yapiyordur
Ya da sirket odemelerini alacaklarindan daha hizli bir sekilde yapyiordur
11) Eger isletme Sermayesindeki degisim pozitifse: Kisa vadeli yukumlulukler, Donen varliklardan DAHA FAZLA artiyordur
Sirket urun ya da hizmeti vermeden once odeme aliyordur
Cok az stok tutuyordur ya da hic tutmuyordur
Ya da odemelerini yapmayi geciktiriyordur.
12) Isletme sermayesindeki degisim bize Serbest nakit akisin nasil etkilendigini gosterir. Serbes Nakti akis formulu nasildi:
SNA = Vergi Sonrasi kar
+Amortisman
+/- nakit olmayan giderler
-capex
+/- isletme sermayesindeki degisim
13) Fakat (LIFO) 'son giren ilk cikar' stok yonetimi yapan ve herhangi bir kapasite artisi yapmamis sirketler genelde ekstra sermayeye ihtiyac duymazlar. Degerleme yapip gelecekteki karlari tahmin etmeye calistigimizda hesaplanmasi en zor olan (cogu zaman yanlis) kisimdir.
14) Onceki tweet te bahsettigim gibi LIFO stok yonetimi yapan ve kapasite artisi gerceklestirmemis sirketler icin SNA hesabinda bu kalemi katmayabilirsiniz.
Buraya kadar okudugunuz icin tesekkurler😊🙏
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
2022 ye baktığımda bu seneyi -%4.97 zararla kapadım. 2022 ye başladığım yerden çok uzakta değilim. Bu seneyle birlikte 4 sene üstüste S&P 500 den daha iyi getiri sağlamış oldum. Bu da, dolar bazında senelik %20.38 lik getiriye tekabül ediyor.
Bu sene yaptığım önemli portföy hareketinde bulunmadım. Portföyümdeki teknoloji şirketlerini ağırlığını arttırmak istedim.
Portföyümün;
%5.8'i Microsoft oldu.
%6.6 lık kısmı Toro Company aldı
Otis ve Baba hisselerimi geçen hafta sattım. Bu hisseleri Google ile değiştirdim
$GOOGL şu an portföyde %5.2 lik bir kısmı kaplıyor.
Otis hisselerini karla kapatırken Baba pozisyonumda %33 civarında zararım oldu. Bu iki pozisyonu kapatmamın iki sebebi var birincisi vergi avantajı ikincisi Google'ın fırsat maaliyetinin daha yüksek gözükmesi.
Yani insan aklında mutluluk "görecelidir". Mutlak değil. Daha da açarsak, "hedonic adaptation" dediğimiz kavramla hayatta istediğimiz şeyler ancak daha fazlasını isteyene kadar arzularız ve sahip olduklarımız normal gelmeye başlar. Sonuçta elde edilen mutluluk ise geçicidir.
Örnek verecek olursak; hayatında x kadar şeyin mutlu olmak için yeterli olacağına inanan kişi, x'i elde edip kendini bu sefer 2x kadar sahip olanlarla karşılaştırır. 2x e ulaşınca bu sefer 3x le karşılaştırır...
Hatta geleneksel değerlere önem veren kadınlarla evlilik daha da artıyor. Özellikle Asyalı kadınlarla evlenen beyaz erkeklerde artış gozlemleniyor.
İşin sebep kısmı ilgimi çektiği kadar sonuç kısmıda önemli çünkü bu kadınlar ekonomiyi yönlendiren kesim olacak. Yani ekonomiyi yönlendiren kesim haline gelmeey başlayacaklar.
Buffett'ın cevabı: En iyi işletmeler, yeniden yatırım yapmadan kazançlarını sürdürebilen işletmelerdir, en kötü olanlarda, nakit yakan bir işletmeye para dökmeye devam etmeniz gerekir.
En iyi iş şehirdeki en iyi cerrah olmaktır. Herhangi bir yeniden yatırım yapmak zorunda değilsinizdir - yatırımınız ilk aldığınız eğitimdir. Cerrah, enflasyondan bağımsız olarak kazanç gücünü koruyacaktır.
Fiyatlama gücüne sahip işletmeleri satın almayı seviyoruz. Örneğin, See's'i 25 milyon dolara satın aldığımızda kendime, "Fiyatları pound başına 10 sent artırsaydık, satışlar uçurumdan düşer miydi?" diye sordum. Cevap açıkçası hayırdı.
Gerçekten benimde çok keyif aldığım güzle bir sohbet oldu aç karnına üç saat kaldım açıkçası :) Konuşmaların ana teması olarak aklımda kalan piyasaların pahalı olup olmadığıydı... Bunun için bir kaç veri paylaşarak zihinleri tazelemek isterim... İlki gelecekte şirketlerin karları
artacak mı? Bu konuda büyük teknoloji şirketleri için aslında hala potansiyelin oldukça yüksek olduğunu düşünüyorum. Faizlerin hisse senedi getirileri üstünde yer çekimi etkisini düşündüğümüzde, ve tahvillerin negatif getirilerini göz önüne aldığımızda...
yatırımcıların büyük çoğunluğunun bence hisse senetlerine yönelmesine şaşmamak gerek. Hatta büyük bir kısmı kripto gibi taraflara yönelmekte. Hatta daha uçuğu metaverse üzerinde property (arsa veya menkul) satın almakta. Tabi ben bunun mantıklı olduğunu söylemiyorum.
Bugün size İngiltere'nin Warren Buffett'ı olarak bilinen Terry (Terrence) Smith'den bahsedeyim. 1953 yılında doğan Smith daha önce Tullet Prebon ve Collins Stewar firmalarında üst yönetimde bulundu. Şu an 2010 yılında kurduğu Fundsmith yatırım yönetim şirketinin başında bulunuyor
Fundsmith; uzun vadeli, al ve tut yatırım felsefesi ile rekabet avantajları bulunan, defansif şirketlerin hisse senetlerini alarak yatırım yapıyor. Bu sebeple Warren Buffett'a benzetilmesine pek şaşmamak gerek. Fon kuruldugu günden itibaren S&P 500'ün üstünde getiri elde etti.
Fundsmith, yüksek sermaye getirisi olan, sık sık tüketiciler tarafından kullanılan (ki böylece kullanıcı alışkanlığı oluşturan) temel tüketici ürünleri, sağlık ürünleri gibi şirketlere yatırım yapar. Yeni gelişen teknoloji, havayolları gibi şirketlerden kaçınır.