Thread by @nelsonhbarbosa

1/ Coluna importante do Pastore, pelo o que reconhece, pelo o que propõe como solução e, sobretudo, pelo o que demonstra desconhecer ou não concordar. Vamos por partes

economia.estadao.com.br/noticias/geral…

2/ Em primeiro lugar, Pastore corretamente aponta que a deterioração fiscal começou em 2012. Isto é importante, pois vários “pastoretes” ainda insistem que a política fiscal piorou a partir de 2006.

3/ Já apontei que 2012 foi o ano decisivo, quando a situação interna mudou e, entre ajustar a política fiscal e fazer reformas, o governo decidiu manter as metas fiscais e usar operações não recorrentes...

4/ ... apostando que a situação melhoraria rapidamente, como ocorreu em 2008-10. A situação não melhorou e o choque de 2012 provou ser bem maior e longo do que o de 2009. Agora a divergência.

5/ Como sempre, Pastore dá a entender que, diante das mudanças de tendência em 2012, a saída deveria ter sido arrocho fiscal e reformas, para continuar “entregando” resultado primário, mesmo sob recessão.

6/ Em contraste, eu e alguns outros economistas defendíamos que a resposta deveria ter sido flexibilização fiscal, para acomodar o choque, com reformas de longo prazo (previdência, tributária, etc), para garantir a estabilização.

7/ O resultado foi flexibilização fiscal envergonhada –mantendo meta de primário com operações não recorrentes- e quase nenhuma reforma. Em 2012 houve Funpresp, fim do piso da poupança e da guerra dos portos e... parou!

8/ Minha divergência com Pastore nisto está na insistência dele em achar que, seja na expansão ou na recessão, arrocho fiscal resolve tudo. É aquela piada do cara que só tem martelo, logo tudo se parece com prego.

9/ Mas nisto Pastore não está sozinho, ele “apenas” reproduz o argumento da austeridade expansionista e fada da confiança, um mantra antigo (vejam Hoover vs Roosevelt em 1932) que quase destruiu o Euro em 2011-12, por exemplo...

10/ em 2011, Trichet declarou: “As regards the economy, the idea that austerity measures could trigger stagnation is incorrect”
in.reuters.com/article/idINIn…

11/ Segundo Trichet: “I firmly believe that in the current circumstances, confidence-inspiring policies will foster and not hamper economic recovery, because confidence is the key factor today.”

12/ Com a saída de Trichet e entrada de Draghi, felizmente o ECB mudou de posição e prometeu fazer “whatever it takes” para salvar o Euro. A ação evitou o pior, mas não resolveu o problema por que política monetária não pode tudo.

13/ Mas vamos ao momento Trichet de Pastore, sobre o teto Temer: “Se tudo ocorresse como planejado, o aumento da arrecadação vindo do crescimento econômico transformaria os déficits em superávits, e a relação dívida/PIB voltaria a cair.”

14/ E Pastore continua: “Mas antes que o ciclo de reformas necessárias fosse concluído, fomos atingidos pela pandemia, o que obrigou o Brasil a elevar os gastos primários, com a relação dívida/PIB saltando 10 pontos porcentuais”

15/ Mas faço uma pausa para mostrar a contradição de Pastore:

Para ele a política econômica de 2017-19 estava certa, o problema foi o Covid-19. Porém, ao analisar 2012-16, Pastore não dá o mesmo peso para fatores exógenos, que foram muitos.

16/ Este tipo de análise “dois pesos, duas medidas” de Pastore e cia revela seu viés político (“é tudo culpa do Petê”) e ideológico (“fatores externos só prejudicam a estratégica com a qual eu concordo”). Mas vamos em frente:

17/ A coluna de Pastore é importante ao dizer que:
Estava tudo dando certo em 2017-19, apesar de a economia ter crescido, em média, apenas 1,1% aa
Pois os resultados só apareceriam quando acabasse o ciclo de reformas, logo ali .. no infinito.

18/ Não existe melhor exemplo da visão de “ajuste fiscal permanente”, baseado em “reformas estruturais de longo prazo”, sendo o longo prazo definido tautologicamente como período de tempo para os resultados aparecerem.

19/ Outro importante é que Pastore parece condenar medidas temporárias para manter o teto Temer, mas acaba endossando a estratégia Guedes de “quebrar o piso” baseado na hipótese de “crowding out” total.

20/ Nas palavras de Pastore: “Se na busca do crescimento econômico o governo aumentar os gastos, furando o teto, acentuará a depreciação cambial e reduzirá a eficácia da política monetária.”

21/ E chegamos no ponto principal: em 2017-18 a política econômica seguiu a visão de Pastore, o juro caiu e... o crescimento não decolou! Para Pastore isto ocorreu por que o ciclo de reformas não foi completado. Mas pode ser outra coisa.

21/ Pode ser resultado de consolidação fiscal prematura, que matou a recuperação da economia em 2017-18. Assim voltamos ao debate de 2012. Diante de um choque recessivo, como o de 2012, 2014-15 e o de agora, o que fazer com a política fiscal?

23/ Aprofundar a recessão com política contracionista em uma versão moderna do “Mellonismo” que quase destruiu os EUA nos anos 1930. Ou flexibilizar a política fiscal para acomodar o choque?

24/ E para não cair no sofismo dos “pastoretes” (Pastore é melhor que seus seguidores e não faz isso), a opção de flexibilização fiscal no curto prazo não impede (e pode até ajudar) a realização de reformas de longo prazo.

25/ Traduzindo para o Brasil de hoje, flexibilização fiscal transparente e bem focada pode recuperar o crescimento da economia e ajudar, em vez de impedir, a aprovação da reforma tributária, administrativa, etc.

26/ No resto do mundo, depois do fiasco da austeridade expansionista em recuperar o crescimento pós crise de 2008, o debate macroeconômico já mudou para como a política fiscal pode ser acionada, mesmo no mainstream.

27/ No Brasil ainda estamos presos em um “monetarismo de museu”, baseados em propostas mais ideológicas do que econômicas.

No mais, o artigo de Pastore está correto em dizer que o risco aparece em algum lugar, no câmbio ou na curva...

28/ Mas faltou dizer que o risco também não é eliminado por política fiscal que impede ou atrasa a recuperação da economia, enquanto esperamos os efeitos das reformas de longo prazo. Sem crescimento não há reequilíbrio fiscal e, como disse Keynes... (imagem abaixo)

FIM

*outro ponto importante