Thread by @sapolyes

ParaMetric Telegram Grubunun Analizi:

1⃣ #SASA sizlerin talebi üzere çarşamba akşamı analizi istenen hissemizdi başlayalım:
✔️Genişletilmiş 2021 karı üzerinden değerlendirme yapacağız. Dönemsellik etkisini bertaraf etmeye çalışacağız

2⃣ Öncelikle ana bilgilendirmelerimiz ile başlayalım:
🔦 Şirket’in %15i halka açıktır. Normalde bu orandaki tahtalar manipülasyona açık olur lakin geri kalan hisselerde söz sahibi kişiler değil KURUMLAR

3⃣ Asıl göze çarpan hususlar:

📌Bu şirket özelinde şirket karının %50 Temettü dağıtımının 2014'ten beri kabul görmüş olması
📌2020 yılında şirketin yediği finansman giderleri. Sadece 2020 & 2019 karlı bir yıl olmuş💰

4⃣ 📌F/K Oranı BIST gibi bir piyasada artık anlam ifade etmiyor. Bu yüzden rakip şirketlerle kıyaslanması lazım
📌PD/DD oranı 9.7 ile teorik güven aralığının en ucuna gelmiş durumda
‼️Riskli bölgeye geçmek üzere

5⃣ 💣Borç karşılama oranı 0.1 olarak tehlikede‼️ Bankaya 1 yıl içinde ödemesi gereken 10 da biri kadar parası var sadece.
📌Ticari borç karşılama oranı 0,9
📍Burada şirketin bir hikayesi saklı, irdeleyeceğiz

6⃣ ‼️Şirketin KAP’ta yayınlanan 47 sayfalık IFRS raporunu inceledik, şimdi ince detaylara bakalım:

❇️KARLILIK: Normalde benim analiz tarzım nakit kovalamak olur böyle analizlerde.

💢Lakin burada bir gariplik gördüm. Şirket 2019'un öncesinde karlı değilmiş.

7⃣ Bunu irdelemek için 2017 bilançosuna kadar geri gitmek zorunda kaldım ve değişik şeyler buldum.

📌Şirkette şöyle bir durum var:
📍Şirket 2017 yılında Temettü ödemiş (TL 94Mio),
📍2018 yılında ödeyememiş çünkü finansalda bir kalemden gol yemiş,

8⃣ 📍2019 yılında (TL 209 Mio) temettü ödemesi gerçekleşmiş,
📍2020 yılına ise TL yine temettü ödeyememiş.
🧿Şimdi şirket 2014 yılındaki genel kurulda şöyle bir karar almış demiş ki dağıtılabilir karın %50 sini ben hep dağıtacağım demiş.

9⃣ Dolayısıyla bu şirkette aslında yatırımcının sürekli şunu gözlemlemesi lazım:
💢Bu Şirket kar edebilecek mi?💢

UNUTMAYIN‼️
🙏Bu hisse sürekli temettü dağıtma kararı almış. Bu hep gerçekleşecek, yatırımcının mutlaka karlılığı takip etmesi lazım.

1⃣0⃣ 🙏Lütfen Hisse Fiyatına takılmayın, ilk etapta bu şirketin karlı olması yatırımcısı için en önemli husus.

Şimdi burada bir şey farketmeniz lazım: Şirket bazı yıllar kar dağıtamamış.
-"Hangi yıllar bunlar?"
- 2018 ve 2020.
- Neden?

1⃣1⃣ -Çünkü finansalındaki bir kalemden çok gol yemiş.
-Nedir bu kalem?
-Finansman gideri🧨
-Neden sadece 2018 ve 2020?
Söyleyim: kur dalgalanmasının olduğu yıllar bunlar. Yani şirketin kur dalgalanmasına karşı hassasiyeti var.
-Neden ötürü bu peki ?

1⃣2⃣ -Çünkü şirketin çok yüklü miktarda yabancı para birimi cinsinden kredisi var.

📌Bakın şirketlerin kredi çekmesi kadar doğal bir şey yoktur. Hiç bir zaman bir şirket kredi çekti diye yargılamadım. Önemli olan bu krediyle ne yapıldığıdır. Misal #SASA bu krediyle yatırım yaptı

1⃣3⃣ O zaman çekilen kredi anasının ak sütü gibi helaldir.
Lakin
📌Burada bir hassasiyet var yabancı para biriminden kredilere karşı, bu yüzden şirketin ödeme gücünü kıyaslamak için kredi çekiş ve ödeyiş bakiyelerini netleyerek, 2017 yılından beri ne kadar borçlanmaya katlanmış

1⃣4⃣ Bkz.
2017 yılı: 690M çekmiş-203M ödemiş= ➕487
2018 yılı:1.429m çekmiş-729m ödemiş=➕700
2019 yılı:4.462m çekmiş-2.550M ödemiş=➕1.912
2020 yılı:2.00 çekmiş-2.900 ödemiş= 0 (sıfır)

1⃣5⃣ 🔴Bakın bu çok önemli yukarıya baktığınızda ne görüyorsunuz?
-Şirket eline para geçtikçe kredi borcunu ödüyor, ama bir türlü sıfırlayamıyor. Çünkü geçmiş yıllarda kredi borcunu eritememiş. Karlılık artmaya başladıkça ödemeye başlıyorlar.

1⃣6⃣ 2020 yılında yatırımcının neden temettü almadığı da açık.
✔️Temettü vereceklerine kredi borcunu ödemişler.

❓❓"Bu şirket bu paralarla ne yapıyor ya hu?" diye sorduğumda da stok artırdığını görüyoruz. Yıllara sari stok miktarlarına bakın:

1⃣7⃣
2017 yılı:➕ 266 M
2018 yılı:➕ 560M
2019 yılı:➕751M
2020 yılı:➕1.338 M
✔️Yani şirket deli gibi stok basıyor. Ama bu stokların mukabilinde astışlar ne oluyor on bakmamız lazım.
✔️ Satışları da artıyor.

1⃣8⃣ #SASA son üç yılda yaklaşık 1 milyar dolar tutarında yatırım ile polyester üretiminde kapasitesini yıllık 1.4 milyon tona çıkartarak Çin ve Hindistan hariç dünyadaki en yüksek kapasiteye ulaşmıştı.

1⃣9⃣ Bir de üstüne PTA tesisi kurma ve kurulması için bir yabancı firma ile sözleşme imzalandı haberinin gelmesi ile hisse tetiği çekilmiş tüfekten çıkan mermi gibi fırladı.

2⃣0⃣ Bakın ben bu hissede sadece karlılıktan başlayıp geri geldim. Normalde tek tek kalemler üzerinden geçerdim ama çorap söküğü gibi geldi hikaye.Nelerden bahsettik:
1️⃣KARLILIK
2️⃣KREDİLER
3️⃣FİNANSMAN GİDERLERİ
4️⃣STOKLAR
5️⃣SATIŞLAR

2⃣1⃣ Bu döngüden bağımsız olarak dikkatimi çeken bir konudan bahsedip sonuç kısmına geçeceğim.

6️⃣TİCARI ALACAK/ BORÇ DURUMU: Arkadaşlar şirketin ticari döngüsü 0.9‼️ yani bu şu demek şirket alacaklarını tahsil ediyor ama borçlarını geç ödüyor.

2⃣2⃣ Bu tarz durumlar 2 sebepten oluşur
🅰️Şirketin parası yoktur sürekli öteliyordur borçlarını
🅱️Şirketin nakit döndürme çabası vardır.

🔑Ben burada B şıkkının varlığına inanıyorum, çünkü BIST 30 hissesi olarak sorun nakit olmamalı.

2⃣3⃣
🔑B şıkkını tercih ediyorum, çünkü şirket elinde para tutmak istiyor. Bu yapılan stratejiden sene sonunda TL 142 Milyon para yaratılmış.
🔑Zaten kasada 364 Milyon vardı. Paranın %40 ı buradan oluşturulmuş.

2⃣4⃣
🔑Bu durumda şirket 31.12.2020 de bu kasa bakiyesiyle tasfiye olsaydı cebinde 364 Milyon değil 200 Milyon TL si olurdu. Burada biraz şişik göstererek piyasaya "paramız var👍" mesajı veriliyor.

Ben döngüyü tamamladım hadi gelin sonuç kısmına geçelim:

2⃣5⃣ ❇️SONUÇ:❇️

1️⃣Şirket BIST 30'da bir şirket. Dolayısıyla BIST'teki
📍Tek fiyat/
📍Açığa satış engeli
📍Brüt takas gibi cezalardan muaf.
E böyle olunca da, bu durum hissenin değerinin şişmesine neden oluyor. Herkes win-win durumunda.

2⃣6⃣
2️⃣Bu şirket karlı olduğu müddetçe temettü ödeyecektir.
📍En önemli şey bu, yatırımcı aklından çıkarmamalı

3️⃣ Şirket geçmiş yıllarında hep pay alımı yapmış Pay alımı yaptığı yılların ertesinde ise bedelsiz sermaye artırımı yapmış.

2⃣7⃣
📍Benden demesi bu şirket bir bedelsiz yapacak mı diye merak ediyorsanız şirketin geriye pay alımı yapacağı yılları takip edin.
📍Lakin unutmayın ki geriye pay alımı yaptığı yıllarda temettü dağıtmamış ya da az dağıtmış.

2⃣8⃣
4️⃣Karlılık bu şirket için çooook önemli. Bu şirkette kötü gün parası yok arkadaşlar💣.
📍Şirket karlı olduğu müddetçe müzik hep çalacaktır. Bu müzikte herkes keyif alacaktır.

5️⃣31.03.2021 bilançosu ise bu bağlamda umut vadediyor.

2⃣9⃣
📍Bu karlılığın devam etmesi de yeni yaptığı yatırımla daha da yükselecektir.
📍Dolayısıyla kısa vadede şirket karlılığında sorun görmüyorum.
📍Karlı olursa da söz verdiği gibi %50 dağıtılabilir karı temettü olarak verecektir.

3⃣0⃣
6️⃣Şirketin genel durumu kur volatilitesine çok açık💣
📍 2018 deki Rahip Brunson /ya da/
📍2020 deki Berat Albayrak gibi krizlerde şirket çok ciddi hit yemiş.
📍Bu da temettü ödememeye kadar gitmiş.

3⃣1⃣ Böyle bir sene yaşandığında bilin ki #SASA orada sııkntıya düşecektir.
📍Çünkü çok fazla döviz kredisi var. Bu baskıyı azaltmanın en büyük yolu da hasılatın artması.
📍Bu yüzden HASILAT çok önemli. Ne kadar çok kar açıklarsa o kadar iyileşecek.

3⃣2⃣ Bunu ısrarla vurguluyorum çünkü bakın şirket bu borç yüküne karşılık kasasında bu borcu yönetecek para bırakmıyor.
📍O parayı temettü olarak dağıtıyor veriyor ya da operasyonel işlere harcıyor

3⃣3⃣
✅Tek çare karlılık bu şirkette ve 31.03.2021 bilançosu da bu kriterleri saplayan çok güzel bir bilanço.
✅Gözlemleyelim en az 2 çeyrek daha bu karlılıkla ilerlemesi lazım ki sene sonunda yatırımcısını mutlu etsin.

3⃣4⃣ 💢Ek bir Not:
📌Bazıları FK oranına bakarak burayı ABD'nin Game Stop hikayesine benzetiyor ama ben buna katılmıyorum‼️
📌Çünkü ABD de daha serbest bir piyasa var ve Robin Hoodlar bir hisseye giriştiği zaman aşırı fiyatlandırıyorlar. Bunun düşüşü de sert oluyor haliyle.

3⃣5⃣
📌BIST 30 da olduğundan bazı serbestlikler hisse üzerinde var olsa dahi ABD kadar gevşek bir BIST yok.

👍Dolayısıyla hasılat arttığı müddetçe FK oranının etkisinin daha azalmasını beklerim. Burada yazılan hiç bir şey yatırım tavsiyesi değildir.