Hoje vou fazer um exercício interessante que gosto, que é entender o que o mercado está colocando no preço das ações das empresas, mais especificamente sobre ALLD3.
Segue o fio 👇 #ALLD3
Segue o fio 👇 #ALLD3
1) HISTÓRICO
A CIA foi fundada em 2001 em Jundiaí como uma distribuidora de celulares, de lá para cá vem passando por uma série de transformações e expansão das unidades de negócio.
Basicamente o principal negócio da Allied é facilitar o processo de aquisição de produtos para...
A CIA foi fundada em 2001 em Jundiaí como uma distribuidora de celulares, de lá para cá vem passando por uma série de transformações e expansão das unidades de negócio.
Basicamente o principal negócio da Allied é facilitar o processo de aquisição de produtos para...
os varejistas negociando em grandes quantidades com os fabricantes. Então, a Allied compra do fabricante, estoca e canaliza a distribuição para o varejista menor. A imagem mostra como isso tem funcionado aqui no BR para a empresa
1.1) CONTROLADOR
Em 2015 a Advent (venture capital) tomou 75% da empresa com o intuito de diversificar o negócio. Hoje a Allied já trabalha com varejo físico e digital além da distribuição.
Em 2015 a Advent (venture capital) tomou 75% da empresa com o intuito de diversificar o negócio. Hoje a Allied já trabalha com varejo físico e digital além da distribuição.
A CIA é controlada por dois fundos de investimento em participações tendo como cotistas empresas de investimento geridas pela Advent International Corporation, a qual possui participação em algumas empresas interessantes no BR, como: Grupo BIG, Fleury, Kroton, MEAL, entre outras.
2) OPERACIONAL
Hoje 74% da RL vem da distribuição de produtos, sendo esta divida em: mobile (55%), computadores (25%), e-readers (6%), marrom (4%), videogame (4%) e outros (6%). O restante é dividido em ~15% de varejo Físico e ~10% varejo digital
Hoje 74% da RL vem da distribuição de produtos, sendo esta divida em: mobile (55%), computadores (25%), e-readers (6%), marrom (4%), videogame (4%) e outros (6%). O restante é dividido em ~15% de varejo Físico e ~10% varejo digital
Hoje 40% do mercado de distribuição é da Allied, sendo que o 2° player tem 20% do mercado. Operando com 5 CDs (ES, SP, SC MG e AM)
A distribuição de receita mostrada acima, gera um lucro bruto de 50/50 (distribuição/varejo) para a CIA, como mostra a imagem.
A distribuição de receita mostrada acima, gera um lucro bruto de 50/50 (distribuição/varejo) para a CIA, como mostra a imagem.
o RI se posicionou em direção a 50/50 de receita nos próximos anos, pois deixa a CIA com margens maiores já que a margem bruta da distribuição é ~10% e do varejo ~30%. (E também porque o varejo traz novas oportunidades de crescimento
A receita tem crescido forte desde o 1T19, tendo um crescimento de 5,7% a.t. ou 24,8% a.a., mantendo uma margem bruta sustentável de ~15%.
a Margem EBIT se manteve em um patamar de ~6,4% nos últimos trimestres. (Indicador importante que será usado na precificação para a firma, ou seja: equity + dívida liq.)
2.1) DÍVIDA
A CIA possui uma dívida controlada, sendo só 20% no curto prazo e com caixa de sobra para cobrir.
Opera a Dívida Liq./EBITDA < 1, sendo que as clausulas das debêntures exigem no máx 2,5x EBITDA de dívida
A CIA possui uma dívida controlada, sendo só 20% no curto prazo e com caixa de sobra para cobrir.
Opera a Dívida Liq./EBITDA < 1, sendo que as clausulas das debêntures exigem no máx 2,5x EBITDA de dívida
3) VAREJO FÍSICO
Antes de entrarmos no valuation em si, vale a pena olharmos um pouco para as operações de varejo, as vantagens e riscos da empresa.
A empresa possui 94 lojas físicas da Samsung e 56 quiosques, que ficam dentro de lojas parceiras, na zona laranja do mapa.
Antes de entrarmos no valuation em si, vale a pena olharmos um pouco para as operações de varejo, as vantagens e riscos da empresa.
A empresa possui 94 lojas físicas da Samsung e 56 quiosques, que ficam dentro de lojas parceiras, na zona laranja do mapa.
4) VAREJO DIGITAL
No digital, a empresa atua tanto nos marketplaces com sua marca "Mobcom", como também, operando lojas oficiais da Apple, Google e HyperX.
Além disso é parceiro exclusivo do programa "Iphone para sempre" com o Itaú de financiador e a ALLD3 lida com o operacional
No digital, a empresa atua tanto nos marketplaces com sua marca "Mobcom", como também, operando lojas oficiais da Apple, Google e HyperX.
Além disso é parceiro exclusivo do programa "Iphone para sempre" com o Itaú de financiador e a ALLD3 lida com o operacional
5) VANTAGENS
- Por ser líder de distribuição no país acaba criando uma barreira natural de entrada, tanto pela questão física dos CD's, quanto na inteligência no gerenciamento de estoque e entendimento fiscal
- Capilaridade com os pequenos varejistas
- Por ser líder de distribuição no país acaba criando uma barreira natural de entrada, tanto pela questão física dos CD's, quanto na inteligência no gerenciamento de estoque e entendimento fiscal
- Capilaridade com os pequenos varejistas
que não conseguem negociar direto com as grandes fabricantes.
Uma pergunta interessante que a @helocruz fez na live com a empresa foi: "Por que os grandes varejistas não compram tudo direto com o fabricante, qual a importância da Allied nesse processo?"
A empresa respondeu, ...
Uma pergunta interessante que a @helocruz fez na live com a empresa foi: "Por que os grandes varejistas não compram tudo direto com o fabricante, qual a importância da Allied nesse processo?"
A empresa respondeu, ...
que ao se comprar das grandes fabricantes é necessário um planejamento para 2/3 meses para recebimento, portanto com seu estoque a Allied consegue fazer as entregas nas lojas em um tempo muito mais curto, ajudando as grandes varejistas a cobrir uma promoção de um rival por ex.
6) RISCOS
- Distribuição é algo de baixa margem
- Ainda forte dependência da venda de celulares
- Execução não eficiente das expansões de forma geral
- Perda da exclusividade de produtos (Kindle)
- Fim dos benefícios fiscais. (Segundo a CIA vai ser tranquilo, pois afeta todos)
- Distribuição é algo de baixa margem
- Ainda forte dependência da venda de celulares
- Execução não eficiente das expansões de forma geral
- Perda da exclusividade de produtos (Kindle)
- Fim dos benefícios fiscais. (Segundo a CIA vai ser tranquilo, pois afeta todos)
7) DRIVERS DE CRESCIMENTO
- Celulares usados (representa 21% do mercado nos EUA e apenas 7% aqui no BR), bem representado pelo iphone para sempre
- Diversificação da gama de produtos na distribuição
- Expansão geográfica
- Potenciais M&A's
- Celulares usados (representa 21% do mercado nos EUA e apenas 7% aqui no BR), bem representado pelo iphone para sempre
- Diversificação da gama de produtos na distribuição
- Expansão geográfica
- Potenciais M&A's
8) PRECIFICAÇÃO DE MERCADO
Não gosto de pagar por expectativa futura nas empresas, por isso tendo ser conservador e ao invés de tentar estimar o valor futuro, procuro entender o que o mercado esta colocando no preço atual.
Não gosto de pagar por expectativa futura nas empresas, por isso tendo ser conservador e ao invés de tentar estimar o valor futuro, procuro entender o que o mercado esta colocando no preço atual.
8.1) Premissas
- WACC = 15% (Que é maior que o juro de 10 anos + 5% de prêmio)
- Cresc. perpetuidade de 5% (~Inflação implícita anbima.com.br/pt_br/informar…)
- Melhora na margem EBIT (devido ao aumento do varejo) ao longo dos próximos 10 anos, saindo da atual para ~9%
(continua)
- WACC = 15% (Que é maior que o juro de 10 anos + 5% de prêmio)
- Cresc. perpetuidade de 5% (~Inflação implícita anbima.com.br/pt_br/informar…)
- Melhora na margem EBIT (devido ao aumento do varejo) ao longo dos próximos 10 anos, saindo da atual para ~9%
(continua)
- Capex = 1,15 * Depreciação (Investimento crescente)
9) RESULTADO
Com essas considerações cheguei a um FCFFY de 8% para o próx ano e um crescimento embutido pelo mercado de 6% a.a. pelos próximos 10 anos (considerando 30 R$/ação).
Acham que faz sentido? O que eu deixei passar?
9) RESULTADO
Com essas considerações cheguei a um FCFFY de 8% para o próx ano e um crescimento embutido pelo mercado de 6% a.a. pelos próximos 10 anos (considerando 30 R$/ação).
Acham que faz sentido? O que eu deixei passar?
A pesquisa foi feita em cima dos documentos do RI, formulário de referência, ITR/DFP e a live da @helocruz com os diretores e RI da empresa, que foi muito boa e inclusive várias coisas daqui foram tiradas de lá.
@jcamargonyc @PatrocinioLa @stocks_micro @portalsmallcaps
@jcamargonyc @PatrocinioLa @stocks_micro @portalsmallcaps
*** Não é recomendação, não tenho essa capacidade!
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