Thread by @qinbafrank

1、最近市场受美国货币政策收缩影响很大，经过两年的大放水资产价格都到了一个高位，老美的通胀确实在不断加剧，很明显要进入一个收缩周期。但是怎么收？节奏如何？现在市场还不是很明朗。我最近也思考这块，正常来说美联储收缩三步曲：缩债（taper）、加息、缩表。这块之前也有聊到过

https://twitter.com/phyrex_ni/status/1471205772927328260

2.1 我们看看上一波政策收缩是怎么样的。 2013年5月-2014年10月，从向市场释放Taper信号到完成Taper的过程中（持续一年半），美联储总资产规模从3.35万亿美元扩张至4万亿美元以上。而这一阶段的政策内涵只是放缓扩表步伐。

2.2 2014年10月-2019年1月，从向市场释放加息信号到完成加息的过程中（持续四年，加息9次）利率从0-0.25%调升至2.00-2.50%。 2017年4月-2019年9月，从向市场释放缩表信号到完成缩表的过程中（持续两年半），美联储总资产规模从4.50万亿美元以下缩减至3.80万亿美元以下。

3.1 上一波收缩周期持续的时间很长，很重要的因素13年美国已经实现了充分就业，更关键是通胀处于正常的水平，让美联储的政策有充分的腾挪空间。回去看美股走势，收缩周期震荡向上，中间都是10%级别的回调。直到18年底利率到高位市场撑不住道指回撤-19%，纳指回撤-25%。19年初开始降息、市场又被拉回。

3.2 但当下，宏观环境跟上一波收缩周期差别很大。通胀在持续上升，供应链恢复到疫情前水平估计还需要段时间。所以现在美联储官员都是强调收水节奏要快、明显这次taper就很快，差不多5个月就缩债完成。而且缩债没完都开始讨论加息的事情了。确实很难像上一次那样的从容。

4.1 但是也有限制性条件，上半年当然是通胀，当下大部分是因为通胀加剧带来了美联储政策激烈转向造成了市场的极度恐慌和不确定。标志性事件就是21年11月鲍威尔获得连任提名后，首次承认通胀不是暂时的，由鸽转鹰。但是我们也要关注通胀的变化。

通胀cpi只是结果、他有很多因素构成的。美国统计局里面会列出来，例如能源成本、房租价格、新车及二手车价格、木材价格等等yin一系列原材料及生活资料、这些价格上行都是推动了通胀上行。未来需要关注这些成分的变化、例如如果中美贸易战能缓解关税降低都会带来通胀的缓解。

4.2 另一个限制条件就是22年下半年的中期选举，别看当下通胀预期炒作严重。但是到了下半年特别是八九月之后，中期选举就成了关键事件。全部的众议员和三分之一的参议院要改选，决定了拜登任期后面两年民主党还能不能掌控国会。如果那时经济或者股市出现大问题、相信老美选民不会给民主党好脸色看。

5.1 这其中我觉得还有两个层面需要注意。每次放水到收水周期，华尔街资本总是会利用美元潮汐效应来收割其他国家或者市场，改善或者充实自己的资产负债表，这次可能也不例外。那会收割谁呢？大陆估计够呛了、当下正是在严防死守（想想15年A股股灾正好对着美元加息预期）。

5.2 也不要忘了，21年12月，仅仅加息预期把土耳其市场给带崩了、股债汇三杀。但是土耳其体量还不够。越南有可能、越南股市21年5月份之后就不涨了，去年下半年还闪崩过几次、就是有试盘的意思。
从另一个层面上说，币市也属于新兴大类资产了。

6.1 另一个需要注意的层面是超级黑天鹅带来的市场快速出清。20年2月下旬是疫情在海外扩散，先是意大利再到法国、西班牙，然后美国。对于市场来说就是超级黑天鹅、不知道会怎么样，那cash就是第一选择。因而造成了流动性危机，带来了一波超级跌幅。3月份美股跌了百分之四十、大饼一天之内腰斩。

6.2 如果再有流动性危机，那导火索会是什么？上一波是疫情的超级黑天鹅。这一次又可能是什么呢？地缘政治危机？甚至战争？乌克兰、伊核等。还有啥？不得不防。

7.1 整体来看，22年宏观是偏紧的一年。我们可以看看大佬们的操作，马斯克在高位卖了200多亿美金的股票。前段时间听一个美元VC的大合伙人说特斯拉已经把之前借的债务都还清了、看着是提前避险了。大公司高管们卖股票也不在少数。

7.2 我相信民主党和美联储是希望通过收缩能遏制住通胀、又不影响经济复苏然后还能维持住美股大盘。但是当下市场上处于高位，有些资金更多可能就是高处不胜寒，也是脆弱和敏感的时期。所以也是主力最舒服的状态，很容易上拉下杀制造恐慌。风动？帆动？还是心动？我们需要甄别

8.1 剧本推演一：足够的市场预期，尽力温和收缩，同时辅以贸易手段（降关税等）缓解通胀。这样想要应对通胀而不至于市场大跌、尽量托过中期选举再说。这种情况下：频繁的震荡必不可少了，“狼来了狼又走了”将会反复出现

8.2 剧本推演二：缓解通胀的措施失效，收缩节奏不得不加快加大。利用可能的黑天鹅来带崩市场：美股小崩，
其他资本市场、新兴市场和crypto大崩，大资本又可以大肆进场抄底优质资产了。快速出清、也得要快速起来（快速收缩又创造了放开的空间）。确保三季度后美股又能回到正常水平，不然选举也够喝一壶

9、但是当下市场上处于高位，有些资金更多可能就是高处不胜寒，也是脆弱和敏感的时期。所以也是主力最舒服的状态，很容易上拉下杀制造恐慌。风动？帆动？还是心动？是需要我们甄别
（p.s. 以上仅记录个人思考过程限于水平难免各种漏洞，不构成投资意见）