1) En este🧵intentaré vincular la estrategia con las finanzas corporativas, para analizar el desempeño financiero y estratégico de una empresa. En la parte financiera analizaremos el ROIC, Return on Invested Capital y en la parte estratégica analizaremos los trade-offs ↓:
2) La mejor manera para evaluar financieramente la estrategia y ventaja competitiva de un negocio es desagregando el ROIC, utilizando el análisis DuPont, para tener una perspectiva y lente más granular: Return on invested capital, ROIC = (NOPAT/SALES) x (SALES/INVESTED CAPITAL)
3) Para tener una ventaja competitiva, una empresa debe pasar 2 pruebas: 1) debe obtener un ROIC > a su costo de capital, WACC, la prueba de $1 (NPV+) de #WarrenBuffett, $1 de inversión vale + que $1 en el mercado; 2) debe obtener un ROIC + alto que sus rivales o de su industria
4) El ratio NOPAT/SALES o margen NOPAT, mide la eficiencia del negocio para generar utilidades. SALES/INVESTED CAPITAL o rotación de capital mide la eficiencia del capital invertido, si multiplicas ambos términos, las ventas se cancelan, quedando NOPAT/INVESTED CAPITAL o ROIC
5) Un ROIC alto proviene de 2 fuentes; 1) elevadas cantidades de ventas generadas por un $1 invertido, alta rotación del capital invertido; 2) elevados niveles de ganancias operativas después de impuestos generados por un $1 de ventas, altos márgenes NOPAT. Rotación x margen=ROIC
6) El vínculo que une la estrategia y las finanzas, son los trade-offs q las empresas deben tomar para generar un ROIC alto, teniendo 2 estrategias: a) DIFERENCIACIÓN, requiere q un negocio genere altos márgenes de utilidad NOPAT y rotación de capital invertido de moderada a baja
7) b) LÍDER EN COSTOS, requiere de una alta rotación de capital y bajos márgenes de utilidad. Descomponer el ROIC proporciona información para enfocar su análisis de ambos componentes, margen y rotación, evaluando su tasa de cambio, relación e impacto con la ventaja competitiva
8) Dos empresas pueden llegar al mismo ROIC por caminos distintos. El minorista de bajo costo, negocio clásico de alta rotación de capital y bajo margen, puede alcanzar un ROIC del 20% a través de una relación NOPAT/SALES del 4% y una rotación SALES/INVESTED CAPITAL de 5x....
9) .... por el contrario, una vendedor de artículos de lujo, el clásico negocio de alto margen de utilidad y baja rotación de capital, puede alcanzar el mismo ROIC del 20% con un ratio NOPAT/SALES del 20% y una rotación del capital invertido de 1x, ROIC= 0.20x1= 20%
10) #WarrenBuffett explicó el motor del ROIC en su carta de 2004, usó la fórmula DuPont para aclarar que empresas con baja rotación de capital aún pueden generar un ROIC superior al promedio si tienen altos márgenes NOPAT. FlightSafety era intensiva en capital y con baja rotación
11) Michael Porter afirmar que el ROIC integra tres dimensiones que coinciden con la naturaleza multidimensional de la competencia [en un mercado o en una industria]: crear valor para los clientes, lidiar con los rivales y utilizar los recursos de manera productiva.
12) Según Porter, el ROIC es mejor que estas métricas: Rendimiento sobre ventas, ignora el capital invertido. Crecimiento, puede ser no rentable y casi nunca conduce a un rendimiento > del capital. Valor para el accionista, solo en el largo plazo las acciones reflejan su valor
13) Estrategia, Porter afirma que las organizaciones son complejas, pero la estrategia es + importante q nunca durante períodos de azar, entropía e incertidumbre, ofreciendo enfoque que nos protege contra la tendencia a seguir ciegamente modas y muchas distracciones q nos rodean
15) La estrategia implica TRADE_OFFS (en latín es QUID PRO QUO, una cosa por otra). La vida está llena de tradeoffs, cada decisión que tomamos tiene un costo de oportunidad, para obtener Y, debes perder X, así que usa esas preciosas 24 horas de cada día de la mejor manera posible
16) Vinculemos estrategia y finanzas. Cualquier empresa seria que tenga una estrategia empresarial tiene bien definido en qué punto de la frontera de posibilidades se ubica, sin embargo, existe un dilema cotidiano en el mundo empresarial por cómo competir en 1 mercado o industria
17) Ser buen estratega requiere ser buen financiero y viceversa, para identificar la fuente de ventaja competitiva, con el método DuPont del ROIC, de 1 negocio: ventaja en el modelo comercial con alto margen NOPAT o ventaja en el lado de la producción con alta rotación de capital
18) Analicemos la venta de café en México. Starbucks $SBUX, FEMSA $FEMSAU y Nestlé $NSRGY compiten con diferentes estrategias, en consecuencia tienen desempeños financieros y ROICs diferentes que reflejan sus ventajas competitivas y sus visiones de cómo competir en este mercado
19) La estrategia y la desagregación del ROIC con el método DuPont explica la interacción entre los trade-offs: obtener un > margen NOPAT, implica una < rotación de capital. La relación entre tradeoffs es la frontera de decisiones estratégicas, puede ser lineal, convexa o cóncava
20) Bruce Greenwald, en su libro: Competition Demystified, argumenta que hay dos fuentes de ventaja competitiva: ventaja del consumidor y ventaja del productor. La clave de cada ventaja es la creación de barreras de entrada que eviten la competencia↓: amazon.com/Competition-De…
21) En esta entrevista de @mjmauboussin con el analista de Motley Fool, John Rotonti, clarifica que una empresa de calidad obtiene un alto ROIC, con un elevado margen NOPAT o por una alta rotación de capital, es difícil que una empresa tenga ambas ventajas fool.com/investing/2016…
22) Porter afirma que los trade-offs mantienen alejados a los imitadores de una estrategia exitosa, pero también, los tradeoffs hacen que sea difícil para una empresa competir al unísono como diferenciador y líder en costos, un straddler o un negocio que esta atrapado a la mitad
23) Después de decidir su estrategia, en qué punto de la frontera de tradeoffs ubicarse por 1ra vez, una empresa puede seguir una trayectoria vertical u horizontal, desplazándose a través de la frontera solo con innovaciones sostenidas o incrementales
24) La innovación disruptiva ocurre cuando un emprendedor descubre cómo romper o eliminar un trade-off, dándonos más de algo sin exigir que aceptemos menos de otra cosa, desplazando la frontera hacia la derecha. Romper un tradeoff implica un derrocamiento o cambio de un paradigma
25) Thomas Kuhn en su libro: La estructura de las revoluciones científicas, presenta y explica los cambios de paradigma. Un cambio de paradigma es una evolución en un modelo o teoría, a través de una anomalía, un descubrimiento de algo que la teoría original no puede explicar
26) Paradigma e innovación disruptiva son palabras usadas y aplicadas en exceso por personas desinformadas, utilizándolas para adornar sus discursos, pero la mayoría de ellos no han leído la obra de Thomas Kuhn ni mucho menos los libros de @claychristensen
27) Michael Mauboussin ha sido el principal impulsor de vincular las y finanzas y la estrategia, en 2006 publica: Thirty Years Reflections on the Ten Attributes of Great Investors, en el que afirma que la estrategia competitiva y las finanzas están están unidas desde la cadera:
28) En dicha publicación, Mauboussin enlista los 10 principales atributos, características, razgos y habilidades que todo inversionista calificado debería tener, estando las finanzas y la estrategia en los primeros tres lugares↓:
29) Analizar los estados financieros permite vincular la estrategia de un negocio y cómo crea valor. Las diferencias, línea x línea en su información financiera, entre dos negocios competidores de cómo gastan y asignan recursos, nos permite identificar sus posiciones competitivas
30) "El análisis de la ESTRATEGIA COMPETITIVA se encuentra en el corazón del análisis de valores. Para los inversores, el análisis de la estrategia competitiva es una herramienta esencial para identificar la dirección probable de las revisiones de las expectativas." @mjmauboussin
31) Inversores expertos buscan empresas con ROIC alto, porque tienen una ventaja competitiva (moat), generando + FCF x cada $1 de ganancias, lo cual superará el rendimiento financiero del mercado a largo plazo, si la acción se compra a un precio justo o con un margen de seguridad
32) Les pido analizar y hacer los números correspondientes de este hilo, tweets 14 al 28 y del 34 al 41, para calibrar el ajuste o desajuste entre ROIC y ventaja competitiva en un modelo financiero DCF, para asegurar la calidad y confiabilidad de éste↓:
1/ Conocimiento tácito, Modelo VRIO y ventaja competitiva.
Si la hoja de balance de un negocio no contiene activos intangibles, en especial, conocimiento tácito, difícilmente creara una ventaja competitiva duradera.
Otro🧵para unir estrategia empresarial y finanzas corporativas:
2/ La estrategia consiste en lograr una posición de ventaja en un esfuerzo competitivo, sin importar si eso implica el éxito en la conquista o el rechazo de una amenaza.
3/ A diferencia de la estrategia militar pura, que vincula la estrategia con la victoria en el campo de batalla, el pensamiento en la estrategia empresarial gravita en torno al logro de una ventaja competitiva.
1/ El viaje del héroe Joseph Campbell parece estar en mi ADN. Comento esto porque dos tíos españoles me invitaron a emprender una aventura a través de un podcast. El podcast se llama Efecto Lindy ↓:
2/ .@Manuel_Juanes y @javi_alvarezga, dos chavales que emulan y encarnan a la perfección, la intelectualidad y el saber práctico de Nero Tulip y Tony el Gordo, serán mis compañeros de aventura en este viaje que acabamos de iniciar.
@Manuel_Juanes @javi_alvarezga 3/ El Efecto Lindy va a gravitar en torno a diferentes temas, libros, películas, comics, música, etc., los cuales han superado la prueba del tiempo y por lo tanto están envejeciendo a la inversa, como dice Taleb.
1/ Una forma muy fácil para calibrar la calidad de una hoja de balance es utilizar el múltiplo P/B (price-to-book value).
En la comunidad #fintwit el múltiplo P/B es utilizado solo para identificar cuánto está pagando el mercado por cada $1 de los activos netos de una empresa↓:
2/ Dice Scott Fitzgerald, la inteligencia de primera clase es la capacidad de mantener opuestos.
Para mi, el múltiplo P/B sirve para ver cuántos pesos, dolares o euros se reflejan en la hoja de balance, y con ello calibrar su calidad y confiabilidad ↓:
3/ En el año 1980 las hojas de balance reflejaban con mayor precisión la economía subyacente de un negocio, sin embargo, para el año 2001, de cada 6 dólares de valor de mercado de una empresa, sólo un dólar aparecía en la hoja de balance de las empresas del S&P 500 ↓:
Los múltiplos PE y EV/EBITDA son defectuosos para reflejar el panorama económico real de una empresa debido a que las inversiones, hoy en día, han migrado de la hoja de balance al estado de resultados
🧵↓:
2/ Aswath Damodaran distingue entre fijar precios y valorar empresas. Fijar un precio es asignar un múltiplo a una medida de ganancias o flujos de efectivo actuales o potenciales, el cual puede variar según el estado de ánimo del mercado y la historia predominante del negocio ↓:
3/ Fijar el precio de una acción rara vez refleja explícitamente los determinantes centrales del valor corporativo, que incluyen el nivel y la sostenibilidad del rendimiento del capital invertido (ROIC), el crecimiento y el riesgo.
11 Ideas sobre las creencias de lujo de una élite educada que erosionan la sociedad. Las personas que adoptan creencias de lujo sólo quieren que los demás piensen bien de ellos, para avanzar profesional y socialmente.
Una mirada al reciente libro: Troubled, de Rob Henderson
🧵↓:
1/ «Llegué a Yale para especializarme en psicología, pero mi curiosidad generativa pronto desbordó los límites de mi carrera. En mi intento por comprender las distinciones de clases, dediqué mucho tiempo a pensar y leer sobre las divisiones de clases y las jerarquías sociales y
comparé lo que había aprendido con mis experiencias en el campus. Gradualmente, desarrollé el concepto de “creencias de lujo”, que son ideas y opiniones que confieren estatus a la clase alta a un costo muy bajo, mientras que a menudo infligen costos a las clases bajas».
1/ Si tu oficio es la estrategia empresarial, la innovación o estás lidiando con la incertidumbre permanentemente, y no sabes cómo crear, preservar y ejercer opciones reales sobre escenarios futuros, te van a tachar de un vendehúmos.
Otro 🧵para vincular finanzas y estrategia ↓:
2/ Este hilo fue inspirado por la entrevista que le realizó el Financial Times a Michael Mauboussin Financial, el pasado mes de febrero. En dicha entrevista, Mauboussin resume espléndidamente la esencia y filosofía de las opciones reales ↓:
3/ "Una opción real, como una opción financiera, es el derecho, pero no la obligación de hacer algo. En una valoración tradicional, normalmente no se considera explícitamente el potencial de opciones reales. La literatura sobre opciones reales comenzó en la industria extractiva"