Thread by @YatirimciSizsin

Aşağıdaki SASA Değerlendirme yazımızı
malitablolar.com/?p=396 linkteki #sasa 2022-3 mali tablolar analizi yazımızın altına da ekledim . oradan da tek parça halinde okuyabilirsiniz

1⃣Yapılan analizler de genellikle sorulan sorular . Hocam nereye kadar gider ,burdan alınırmı ? yıl sonu ne olur gibi sorulardır.
Değerleme yapmaya çalışan arkadaşlarda şirketin finansal verilerinden ve ya şirketin yıl sonu hedeflerinden fiyatının ne olabileceğini #sasa

2⃣tahmin etmeye çalışırlar. Biz bunu da yapacağız ama gelin biraz çoğunluğun yapmadığı şirketin değerlemesine başka bir yönden bakalım.
Adana da bir şeyler oluyor.
Aşağıdaki linkte sasa nın Adana da yapımı devam etmekte olan PTA fabrikasının inşaat görüntüleri var. #sasa

3⃣Böyle bir fabrikayı yapmak, yatırımcı olarak bu şekildeki bir fabrikaya inşaattan ortak olmak (inşaattan daire almak gibi ) inşaat bittikten sonra yapılacak ortaklıktan daha karlı olması gerek. #sasa

https://twitter.com/yerlimilli_tr/status/1530250297444007936

4⃣Nasıl ki 2015 yılında Erdemoğlu devraldıktan sonra sasa da yaşanan değişime inanarak o yıllarda şirkete ortak olanlar veya 2017 yılından sonra ortak olanlar şu anda sasa zengini olarak aramızda ve twiterde tanıdığım çok kişi var böyle.#sasa

5⃣Şimdi 2017 sonrası ne oldu da sasa bu kadar yükseldi ve sasa zenginleri arttı.
Aşağıdaki görsele twiter de rastladım hoşuma gitti ve kullanmak istedim kim yaptıysa emeğine sağlık.
Arkadaşımız burda ne anlatmaya çalışıyor.#sasa

6⃣Sol köşede gördüğümüz biri kırmızı olan 4 kutucuk şunu anlatıyor. Kırmızı olan kutu Erdemoğlu sasa yı satın aldığında ki sasa nın durumunu temsil ediyor. Diğer 3 mavi kutuda erdemoğlunun 2020 yılına kadar yapmış olduğu yatırımları temsil ediyor. #sasa

7⃣Yani sasa nın yanına 3 sasa daha koymuşlar. Aslında rakamsal olarak değerlendirirsek aşağıda da anlatacağımız gibi sasa nın alınış fiyatına bakarsak 3 kattan çok daha fazlaya geliyor.#sasa

8⃣Mavilerin sağındaki boş kutular sasa nın 2023 e kadar devreye girecek olan yatırımlarını temsil ediyor. Devreye girmedikleri için içleri boş gözüküyor. Bu kutuların her biri bir fabrika mahiyetinde. #sasa

9⃣Aşağıda yeşil çemberin içerisindeki boş kutular ise 2030 a kadar yapılacak yatırımları temsil ediyor.Bu görsel çizildikten sonra yatırımlara daha ekleme yapıldı 2030 sonrası da var fakat buradan devam edelim. Şimdi bunu neden anlatıyorum. #sasa

1⃣0⃣Başka bir görsel paylaşacağım ve bu görsele göre de birkaç kelam söyleyeceğiz.#sasa

1⃣1⃣Bu görselde de sasa nın son 10 yılda borsa İstanbul şirketleri arasında %15.000 artışla birinci sıraya oturduğu gösteriliyor. Aslında sasa nın liderliği son beş yılda fakat yükseliş yüksek olunca son 10 yılında lideri olmuş.%15.000 lük artışın sebebi sol köşedeki #sasa

1⃣2⃣3 mavi kutucukla devreye giren yatırımların eseri. Kutucuklara bakarsanız ne anlatmaya çalıştığımı daha iyi anlarsınız.
Şimdi diyecelsiniz ki zaten şu anda diğer kutucukları da önden fiyatlamış. Söylenenlerde haklı olabilirdiniz , #sasa

1⃣3⃣eğer 2020 yılındaki satışlar ve karlılık aynı devam etse idi . Ama sasa her yıl katlayarak geliyor. Bir çeyrekte önceki yılda yaptığı tüm satışın yarısını yapıyor. Bu da tam kapasite kullandığı halde eğer kapasitenin önü açık olursa ne olur acaba .#sasa

1⃣4⃣Şimdi bu %15.000 lik artış öncesi sasa nın durumu ne idi yukarıdaki kutuları birazda rakamlarla ifade etmeye çalışalım.
Yapacağımız değerlendirmede zaman aralığı uzun olacağı için rakamları dplar bazlı inceleyeceğiz. #sasa

1⃣5⃣Günün sonunda çıkan sonuçlar o zamanın dolar kuruna göre değerlendirilebilir.
Erdemoğlu sasa yı sabancılardan 102 milyon dolara satın almışlardı. Kırmızı kutu burası.#sasa

1⃣6⃣2015 yılında sasa satın alındığında
Ton bazında 630.000 ton/yıl kapasite – 540.000 ton/yıl üretim – 287.000 ton/yıl satışı bulunmakta idi.
Ton satışına karşılık ise 382 milyon dolar satışı mevcut idi .
#sasa

1⃣7⃣Yani sasa satın alındığında yılda 287.000 ton ürünü 382 milyon dolara ( 1.111.408.000 tl ) satıyordu.( Birim fiyat 1.331 $ imiş , bugün 1.650$ )
Aşağıda ki görselde ise mavi kutuların ne olduğunu gösteriyor. Euro ları dolara çevirerek yazarsak #sasa

1⃣8⃣Elyaf tesisi için 250 milyon dolar ,
Poy tesisi için 380 milyon dolar ,
Pet tesisi için 80 milyon dolar yatırıma gidilmiş.
Toplamda 710 milyon dolar yatırım yapılmış.
Bu yatırımların kapasiteye katkısı 1.015.000 ton/yıl
Sadeleştirirsek
#sasa

1⃣9⃣Satın alınan sasa 102 milyon dolar değer – 630.000 ton/yıl kapasite (dmt dahil) den
2020 sonuna kadar ilk sasa ve 710 milyon $ yatırımla , 812 milyon dolar ve 1.365.000 ton/yıl kapasite büyüklüğüne gelmiş.
#sasa

2⃣0⃣Yani 2020 yılı sonuna kadar satın alınan sasa nın yanına dolar bazında 7 kat sasa. Kapasite bazında 3 sasa daha konmuş. Bu arada 2015 te 287 ton olan satış 2021 yılında 1.232 tona yükselmiş ve 2015 te 382 milyon dolar olan satışlar 2021 yılında 1,5 milyar dolara #sasa

2⃣1⃣çıkarak satışta da dolar bazında 4 kat artış göstermiş.( tl bazlı 13 kat artış )
Peki bunlar olmuşta piyasa bunu nasıl değerlendirmiş.
Piyasanın değerlendirmesini 2020 yılına kadar aldım. Çünkü satışların değil de yatırımların piyasa üzerindeki etkisinin #sasa

2⃣2⃣bu tarihe kadar olduğunu varsayalım çünkü aynı kapasite ile 2020 yılında 719 ton 2021 yılında 1.232 ton ürün satılmış.2021 yılında yeni yatırımların etkisi de olacağı için orayı daha sonra alacağım.#sasa

2⃣3⃣2015 yılında 31.591.349 $ ( 91.614.912 tl ) olan piyasa değeri 2020 yıl sonunda 750.860.241 $ (5.905.365.617 tl) seviyesine yükselmiş.
Dolar bazında 23 kat
Tl bazında 64 kat #sasa

2⃣4⃣Acaba bu dönem içerisinde sasa nın piyasa değeri yaptığı satışlara ve yatırımlara göre fazla mı artmıştı. Piyasa değerinin önceden artması iki türlü oluyor. Birincisi ileride bir hikayenin olması ikincisi ileride yapılacak karların önceden tahmin edilmesi. #sasa

2⃣5⃣İki durum da sasa da mevcut . acaba piyasa bunu önceden mi öngörmüştü. Bu yükselişte ne kadar hikayenin payı , ne kadar satışların var ayırmak zor biraz. 2017 den 2020 ye kadar olan keskin çıkışı anlayabilmek için 2 grafik göstereceğim #sasa

2⃣6⃣Hikayenin değer artışında büyük yeri vardır ama yükselişlerin altı doldurularak giderse daha sağlam olur. Bu yükselişlerin yarısı hikaye ise yarısıda gelecekteki kar marjlarının ve karlardaki büyümenin önceden tahmin edilmesidir. #sasa

2⃣7⃣Başka hikayeler de vardır mutlaka fakat biz burada finansal açıdan baktığımız için o şekilde değerlendiriyoruz. Bazan hikayeler ve olaylar finansalların önüne geçer bunu da göz ardı etmemek lazım.
Yukarıda anlattığımız bütün hikaye geçmişte sasa da #sasa

2⃣8⃣hangi durumlara göre ne tür gelişmeler oldu.
Bu gelişmeler ışığında gelecekteki yapılacak yatırımların şirketin piyasa değeri üzerinde nasıl etki edebileceğini anlamaya çalışacağız.#sasa

2⃣9⃣Yukarıda verdiğimiz görseldeki dolu kutuların etkisiyle 2020 yılına kadar bunlar oldu. Acaba 2025 e kadar devreye girecek yatırımlar veya 2030 a kadar devreye girecek yatırımlarla nasıl bir durum oluşabilir. Önce 2025 daha sonra 2030 olarak değerlendirelim.#sasa

3⃣0⃣Şu anda sasa nın polimerizasyon kapasitesi 1.365.000 ton /yıl ve alındığı bedel ve 2020 ye kadar olan yatırımlarla yatırım değeri 812 milyon $ olan bir şirket.
2020 ye kadar olan yatırımları bir tarafa koyarsak . #sasa

3⃣1⃣Aşağıdaki görselle 2025 yılına kadar yapılacak yatırımları değerlendirelim.#sasa

3⃣2⃣Yukarıda yazdığımız yatırımların üzerine 2025 yılına kadar
935.000.000 $ lık pta 1.500.000 ton/yıl ( favöke katkısı 250 milyon$)
150 milyon $ lık 330.000 ton/yıl cips ( ciroya katkısı 340 milyon$)
330 milyon$ lık 367.000 ton/yıl elyaf (ciroya katkısı 550 milyon$)
#sasa

3⃣3⃣400 milyon$ lık 350.000 ton/yıl poy (ciroya katkısı 525 milyon$)
150 milyon$ lık 350.000 ton/yıl cips (ciroya katkısı 500 milyon$)
Şimdi bunları biraz açıklayalım.
Pta tesisi satışlara etki edecek bir fabrika değil fakat ithal ettiği hammaddesini üreteceği birfabrika. #sasa

3⃣4⃣Şirketin açıklamalarına göre ciroya bir katkısı olmayıp favök e yani karlara 250 milyon $ lık bir katkısının olacağı tahmin ediliyor.( pta nın katkısını şöyle düşünürsek: şu anda sasa 2021 de 1.500 milyon $ ciroya karşılık 380 milyon dolar favök üretmiş. #sasa

3⃣5⃣Basit bir matematik yaparsak 250 milyonluk$ favök üretmesi içinde 980 milyon$ ciro yapması lazım. Yani pta bittiğinde şu anki mevcut cironun %65 i kadar ciro üreten bir fabrika gibi olmuş olacak aslında 250 milyon$ favökü bu şekilde düşünmek lazım. #sasa

3⃣6⃣Başka yatırımları hesap etmeden sasa nın yanına %65 oranında bir sasa daha ekledik sayalım.)
1.DÖNEM
2020 ye kadar (ilk sasa hariç)
Yatırımlar : 710 milyon $
Kapasite : 1.015 milyon ton/yıl
Ciro : 1.500 milyar$#sasa

3⃣7⃣2.DÖNEM
2020 - 2025 arası
Yatırımlar : 1.030 milyar$ yatırımlar + 935 milyon$ PTA
Kapasite : 1.397.000 milyon ton/yıl
Ciro : 1.915 milyar$
1.Dönemde yazmış olduğumuz verilerle 2020 yılına kadar sasa nın piyasa değeri olarak nasıl bir konuma geldiğini yukarıda anlatmıştık.

3⃣8⃣Ayrıca yüksek piyasa değeri artışlarının 2025 ve sonrasında petrokimya tesisi kurulacağı söylentileri üzerine oluşmuş olabileceğini de varsayımlarımız arasına alalım.
2.Dönemde ki veriler ise 2020 verilerinin pta hariç nerdeyse 1.5 katı burada pta nın etkisi karlara #sasa

3⃣9⃣yansıyacağı için neredeyse 2025 e kadar olan yatırımların ciroya katkısının yarısı eşdeğerinde. Sizce bu durumda önümüzdeki dönemde yatırıma başlanılacak olan petrokimya tesisinin söylentiden icraate dönüşmüş bir gerçek olduğunu da göz önüne #sasa

4⃣0⃣alırsak nasıl bir hareket beklemeliyiz. Yukarıda dediğimiz gibi hikayenin katkısını hesaplayamayız ama gelin elimizdeki verilerle şirketin verdiği hedef cirolarla nerelere gidebileceğini hesaplayalım.
Burada da Net Faaliyet Karı üzerinden gideceğiz. #sasa

4⃣1⃣Şartların bu günkü durumu devam ettirdiğini varsayarsak net faaliyet kar marjını ortalama %25 alalım.
2025 yılında bitecek yatırımların ciroya katkısı 1.915 milyar $ idi
2021 yıl sonunda ki ciro da 1.500 milyar$ olarak gerçekleşti.#sasa

4⃣2⃣2025 yılı sonunda toplamda 3.415 milyar$ ciro hedefleniyor.
Bunun %25 lik nfk sı 853 milyon$ yapar. Pta dan gelecek 250 milyon$ favök te ortalama 235 milyon$ NFK yaparsa toplamda 835+235 = 1.070 milyar$ NFK ı yapar.#sasa

4⃣3⃣2021 yılının NFK sı 351 milyon$ olduğuna göre takriben 3 katı nfk üretmiş olacak.
NFK 1.070 milyar $ olduğuna göre ve F/NFK değerini 18 alırsak
2025 yılında bu günkü verilere göre piyasa değeri 19 milyar $ çıkar . #sasa

4⃣4⃣Bu günkü piyasa değerinin 4 katı bir piyasa değerine ulaşacağını tahmin edebiliriz. Buradaki asıl fiyat 2025 yılında dolar kurunun ne olacağı ile alakalı olacaktır. Dolar kurunu tahmin edin fiyatı ona göre revize edin. #sasa

4⃣5⃣Tahmini kurla 19 milyar doları çarpın ödenmiş sermayeye bölün ortalama sonuç çıkar.
Burada net bir şey söylemek mümkün olmamakla beraber koşullar aynı olmak şartı ile bir varsayımda bulunduk . Çok ta muhafazakar bir varsayım oldu. #sasa

4⃣6⃣ama bu içerisinde hikaye olmayan sadece yapabileceği karlara göre tahminimiz olacak hikaye üzerine ne ekler onu zaman gösterecek.#sasa

4⃣7⃣3.DÖNEM
Bu dönem arsa ihale onayı gelmesi ile beraber ilk etapta 4 milyar dolarlık bir yatırımla başlayacak daha sonra 2032 yılına kadar 10 senelik periyotta toplamda 20 milyar dolarlık bir yatırım gerçekleşmiş olacak. 10 yıllık bu yatırımın hepsi 2032 de bitmeyecek , #sasa

4⃣8⃣parça parça başlayan yatırımlar bittikçe diğeri başlamak süretiyle hepsi 2032 de bitecek . bu yatırımın içerisinde 2. Bir pta fabrikası pta nın hammaddesi olan paraksilen üretimi, gübrenin hammaddesi olan amonyak üretimi Türkiyenin ihtiyacı olan #sasa

4⃣9⃣1 milyon ton/yıl tamamını üretmek, rafineri,liman,demiryolu ve saymayı unuttuğum birçok yatırım çeşidi. Yazması kolay ama düşününce ne kadar büyük bir yatırım olduğu anlaşılır.
Konumuza gelecek olursak bizim için hissede nasıl etkisi olacağı önemli. #sasa