Thread by @Mert___Kalyoncu

#Değerleme hakkında güncel görüşümü aktarayım:
Aracı kurumlar indirgenmiş nakit akışları analizi (İNA) yaparak şirketlere değer biçiyor.
Şirketin gelecek 5 veya 10 yılındaki gelirleri ve nakit giriş çıkışlarını tahmin ederek hesaplama yapılıyor.

Bu analizde değerin belirlenmesinde kritik olan iskonto yani indirgeme oranıdır.
Gelecek yıllarda satışlar, karlar, nakit girişleri doğal olarak #enflasyon nedeniyle artıyor.
Örneğin bugünkü 1x karın 5 yıl sonra 5x olması iyi midir kötü mü, cevabı, enflasyona göre değişir.

Eğer indirgemede kullanacağımız oran %20 ise 5 yıl (1+0,20)^5=2,48 kullanarak indirgeriz be 5x kar aslında reel 2x anlamına gelir.
İskonto %50 olursa (1+0,50)^5=7,59 indirgeme çarpanı olur, 5x kar reel olarak 0,66x'e karşılık gelir. Kar dedim ama nakit akışı olarak değerlendirin.

Değerleme'de güncel sorun şu:
İskonto oranımı nasıl hesaplayayım?
Şirketin kaynak maliyetine bakayım, kredi faiz oranlarını her şirket net açıklamıyor
Yabancı para olanları nasıl değerlendireyim
Borçlanma maliyeti düşük görünse bile, örnek %35 ise, %70 üstü enflasyonda anlamlı mı

Bu ortamda hem gelecek nakit akışlarını tahmin etmeyi, hem kullanılacak iskonto oranını doğru seçmeyi çok zor görüyorum. Ayrıca modelde kullanılan risk primi, beta katsayısı, büyüme oranı gibi girdiler de çok oynak olacağından birkaç yıldır İNA yapıp şirket değeri budur demiyorum

Bunun yerine şirketin son açıklanan finansalı üzerinden yıllık kar hesaplamasında bulunmak, sektör değerleme çarpanını bulup buna göre göreceli değerleme yapmak daha mantıklı geliyor. Zaten ucuz olanlar sektör ortalamasına doğru gidiyor, bu şekilde denge sağlanıyor.

#İNA ve #Enflasyon konusunu şöyle bağlıyım.
Gelecek nakit akışlarını daha kolay belirlemek için geçmiş verileri ortalama kurdan dolara çevirmeyi, gelecek yılları da $ olarak hesaplayıp, iskontoyu eurobond faizi üzerinden yapmayı daha mantıklı buluyorum, sonuç da TL'ye çevrilir.

Şirketlerin yıllara göre $ bazında hasılatları ve karları genellikle çok az değişiyor, satınalma ve kapasite artırım dışında. Dolayısıyla adet hacmi değişmeyen işlerde geçmişi referans almak daha sağlam bir sonuca götürecektir.