Thread by @web3vibe

[Ethereum Note]#4. 이더리움 포스트머지(Post-Merge) 디플레이션, 이대로 괜찮은 걸까?

0/
이더리움은 런던 하드포크를 통해 개선 제안 EIP-1559를 도입하여 비효율적으로 높은 수수료 변동 폭과 트랜잭션 경험을 개선하였으며 이를 통해 발생하는 기본 수수료(base_fee)는 영구 소각한다.
🧵👇

1/
또한, 현시점 이더리움의 발행량 ~14,700ETH/일(채굴 보상 13,000ETH + 스테이킹 보상 1,600ETH)은 머지 이후 스테이킹 보상(~1,600ETH)만 남게 되어 약 90%의 발행량 감소를 일으키며, 평균 가스비 16gwei가 유지된다면, 이론적으로 우리는 이더리움의 제로 or 마이너스 발행량을 경험할 수 있다.

2/
이를 통해 수많은 언론 기사들은 ‘머지(The Merge)는 궁극적으로 이더리움 디플레이션을 불러올 것이며 가격은 상승할 것이다'라는 정보를 쏟아내고 있으며 우리는 이러한 사실을 너무나 당연하게 받아들이고 있다. 시작하기 전 혹시 어렸을 때 아래 ‘혀의 지도'를 본 적이 있을까?

3/
혀의 특정 부분은 쓴맛을 느끼고 어떤 부분은 단맛을 느낀다는 말도 안 되는 ‘와전된 학설’이 교과서에도 실렸었다. 실제 자기 스스로 입에 찍어 맛보면 알 수 있는데 해보지 않고 그냥 교과서에 그렇게 되어있으니 그것이 마치 과학적인 사실인 것처럼 믿고 살았던 사례이다.

4/
이처럼 나는 이더리움 디플레이션에 대해 전해지는 정보만 곧이 그대로 믿고 있는 건 아닐까? 이번 기회에 #donttrustverify(믿지말고 검증하라)라는 블록체인 모토에 따라, 디플레이션에 대한 또 다른 시각을 공유해보고, 이에 대한 의견을 확인해보도록 하자.

5/
이더리움은 ‘ultrasound money🦇🔊’라는 밈(meme)이 존재하는데 이는 비트코인이 21M이라는 최대 발행량이 있어 ‘sound money’라고 불리는 것을 조롱하며 생겨났다. 이더리움은 최대 발행량 한도는 없지만, 수수료 소각으로 유통량이 오히려 감소하는 화폐가 될 것이라는 의미이다.

6/
따라서 일반적인 상식은 토큰 디플레이션이 발생한다면, 수요와 공급(supply & demand) 원리에 따라 매도 압력이 줄어들어 가치는 상승하게 된다. 또한, 지분증명(PoS)으로 전환된 이더리움을 더 많은 투자자가 홀드&스테이킹 하게 되어 서로 윈윈할 수 있다는 점이다.

7/
하지만 이에 대한 반대 주장은 다음과 같다:
이더리움의 디플레이션과 지분증명(PoS)의 조합은 향후 이더리움이 비트코인과 같이 가치 저장의 수단(store of value)이라는 내러티브로 전환하게 될 시발점이며 이더리움 생태계는 무너져 이더리움이 실제 가려는 방향과는 멀어질 것이라는 주장이다.

8/
해당 주장을 조금 더 풀어본다면,
1) EIP-1559의 목적은 쾌적한 사용자 트랜잭션 환경 제공을 통한 네트워크 활성화에 목적이 있지만, 현재 이더리움 실제 홀더 비중은 실사용자가 아닌 시세 차익을 위한 트레이더 & 투자자에 집중되어 있다. 또한, 곧 있을 ETHW 이슈도 이를 방증한다.

9/
이는 곧 해당 자산의 지분을 보유하려는 목적성이 상대적으로 높아지게 되어 실제 트랜잭션 활동은 점점 줄어들게 된다는 점이다. 예를 들어 나라면 보유한 이더리움을 수수료로 사용하는 것보다, 보유하여 얻게 되는 스테이킹 연이율+시세 상승률이 높다면 굳이 이더리움을 사용하려고 할까?

10/
또한, 현재 이를 해결할 수 있다고 믿으며 활발하게 개발이 진행 중인 레이어2 & 롤업들의 ‘security cost’는 네이티브 토큰이 아닌 이더리움으로 수수료를 지불하여 공급량을 감소시킨다. 결국, 금(gold)이 쓰면 쓸수록 더 귀해진다면 누가 금을 쓰려고 할까?

https://twitter.com/100y_eth/status/1550110807152685056?s=20&t=fXg7UScOztgly-n0aYmi0w

11/
블록체인 프로토콜의 수익은 명백히 트랜잭션 발생량 x 트랜잭션 수수료를 통해 발생한다. 하지만, 아이러니하게도 현 이더리움의 방향은 ‘홀드 & 스테이크’에 더욱 최적화되고 있으며 이는 곧 비트코인과 같은 내러티브인 ‘가치저장의 수단'으로 향하게 된다는 점이다.

12/
2) 두 번째는 “인플레이션은 성장에 있어 필요하다.”는 주장이다. 인플레이션에 관하여 만유인력의 법칙만큼이나 굳어져 있는 통념이 있다. 그것은 "인플레이션은 경제 성장과 함께 나타나는 현상이며, 성장 부진과 경기 침체는 디플레이션과 함께 나타나는 현상이다"는 것이다.

13/
따라서, 이더리움의 스마트 컨트랙트를 통한 생태계 경제 성장(economic growth)은 인플레이션에 의해 촉진된다는 주장이다. 그럼 ‘비트코인’은 다른가? 라고 물을 수 있겠지만, 비트코인은 가치를 저장한 투자자산으로 표현할 수 있으며 경제 구축이라는 이더리움과는 다른 성격을 지닌다.

14/ 그렇다면 이에 대한 답변을 알아보자:
1) 이더리움의 토큰 경제는 단방향으로 움직이지 않으며 매우 유연(flexible)하게 작동한다. 이더리움의 발행량은 지속해서 디플레이션을 유지하지 않으며 블록 공간의 수요와 네트워크 활동량에 따른 동적인(dynamic) 가스피 조정이 이루어지게 된다.

15/
따라서 기본 수수료 소각 수량은 지속해서 네트워크 혼잡도에 맞춰 변동되며 인플레이션과 디플레이션 사이를 오가며 그사이의 밸런스를 찾게 된다. 해당 설명이 어렵다면 아래 ‘인플레 맥시(maxi)’인 @stablekwon의 트윗을 다시 한번 확인하자.

https://twitter.com/stablekwon/status/1523733542492016640?s=20&t=zJLjeFbnT3914q8bdbYaWQ

16/
2) ‘디플레이션’이란 보통 경제 전반에 걸쳐 상품과 서비스의 가격 하락을 의미하지만, 이더리움의 디플레이션과는 의미가 다르다. 왜일까?
a) 이더리움 병합 후 발생하는 디플레이션은 채굴자(miner)들에게 발생했던 인센티브 제거로 발행량의 약 90%가 감소하여 나타난 결과로 볼 수 있다.

17/
b) 실제 디플레이션은 이더리움의 ‘security model’을 강화한다.
이더리움 네트워크 활성화는 > 수수료 소각량을 늘리며 > 검증인(스테이킹 홀더) 보상하고 > 검증인 수를 늘려 > 장기적인 네트워크 보안성을 높인다. 이는 무작정 공급이 감소하여 시세가 오른다는 측면에서만 해석하기 어렵다.

18/
전반적으로 지분증명 합의 시스템(Proof of Stake, PoS)의 보안은 자산의 가치에 의존하는 비중이 매우 높기 때문에 지속적인 반대로 지속적인 토큰 인플레이션 압력은 토큰의 희소성을 감소시키고 이에 따라 이더리움의 네트워크 보안력은 감소하게 된다. 대표적 예시는 여기👉#Terra

19/
나의 최애 소장 영화 중 하나인 ‘빅쇼트'에서 :
마크 트웨인은 “It ain't what you don't know that gets you into trouble. It's what you know for sure that just ain't so.” (곤경에 빠지는 건 뭔가를 몰라서가 아니다. 뭔가를 확실히 안다는 착각 때문이다.)이라고 말한다.

0/
“입증된 결과이기 때문에 뭐 당연하겠지…”라는 의식의 흐름을 따라가는 비 주관적 사고를 버리고, 여러 의견을 경청해볼 기회였으면 한다.

medium.com/@web3vibe.eth/…