Thread by @leonhillen

Stand van zaken in de bearmarket. Waar staan we nu? Een draadje 🧵1/15

De bearmarketrally zomer 2022 doet veel beleggers denken dat het licht op groen staat nu de inflatie lijkt te pieken en de lange rentes dalen. Alsof de recessie zich hiermee laat verjagen en we snel weer structurele economische groei zullen verkrijgen. De vraag is: HOE dan? 2/15

De structurele problemen genoemd in mijn eerdere draadje zie ik vooralsnog niet zomaar opgelost. Deze problemen zijn (onder andere en in willekeurige volgorde) 3/15

Het lijstje problemen groeit, alles komt op dit moment samen, waardoor er van een "Perfect Storm" sprake lijkt. Lichtpuntjes zijn moeilijk te ontwaren. Deze Perfect Storm kon ontstaan doordat problemen vele jaren voor ons uit zijn geschoven. Lijkt nu point of no return 4/15

Economisch kernprobleem nu: inflatie. Ook al daalt inflatie licht, er is nog steeds inflatie. Zolang de reële rente sterk negatief blijft, neemt koopkracht af. Een recessie verergert daarnaast situatie op arbeidsmarkt en potentieel voor loonstijging 5/15

Aanpak inflatie dmv rentestijgingen FED, ECB ed. kunnen inflatie aan de vraagzijde doen krimpen, maar hebben geen invloed op inflatie aan de aanbodzijde 6/15

Inflatie vanuit de vraagzijde wordt aldus minder of zelfs deflatie (recessie!). Inflatie vanuit de aanbodzijde lijkt meer hardnekkig (post-corona supply chains, conflict met Rusland, de-globalisering door geopolitieke spanningen tussen Oost en West) 7/15

We krijgen aldus een situatie van netto lagere, maar aan de aanbodzijde hardnekkige inflatie bij economisch negatieve tot nulgroei. Met het risico dat juist inflatie in voeding en energie blijvend is. In een recessie is dat fnuikend voor koopkracht en consumentenvertrouwen 8/15

Je kan dan inzetten op nieuwe renteverlagingen in 2023 en wellicht stimulus (QE), maar dan zwengel je alwéér indirect inflatie aan. Terwijl de inflatie in voeding & energie dan nog allerminst verdwenen zal zijn 9/15

Waar de FED wellicht enige ruimte tot stimulus krijgt, heeft de @ecb die niet. Komend vanaf negatieve standen zal in 2023 amper positieve korte rente zijn opgebouwd. ECB Balans blijft overspannen zolang TPI instrument wordt toegepast. Aldus geen zachte landing mogelijk 10/15

En de bedrijfsresultaten dan, die zijn toch nog goed? Groei eurozone Q2 valt mee afgezet tegen COVID-jaren en door "heropeningseffecten" in o.a. horeca en toerisme. Mensen gebruiken massaal in coronatijd opgebouwde spaartegoeden in vooral de vrijetijdssector 11/15

Dit effect is eenmalig en zal wegvagen in komende kwartalen. De jarenlange positieve trend in bedrijfsresultaten is als een tanker die zich langzaam laat keren. Een recessie treft uiteindelijk vrijwel ieder bedrijf. 12/15

Het gemak waarmee beurzen recent herstellen toont aan dat er nog veel speculatief geld in de markt zit en ruimschoots met leverage (margin) wordt belegd. Dat betekent ook dat de echte klap in deze bearmarkt nog moet komen 13/15

Pas ná een periode van deleveraging waarin beleggers gedwongen worden te verkopen gepaard gaande met paniek, capitulatie en doom over beurzen, kan aan een bodem worden gedacht. Deze bust zit er nog aan te komen 14/15

Een hervatting van de beursdaling laat zich uitstellen, maar niet afstellen. Binnen een jaar verwacht ik nieuwe lows op de beurzen te zien, met voor de jaren erna een weinig vrolijk stemmend vervolg. Een defensief beleggingsbeleid is aangeraden 15/15

@threadreaderapp unroll