Thread by @GabCaamano

1) Ojo que con dejar pasar gato por libre respecto del uso de las operaciones con títulos públicos en el mercado secundario como la herramienta general y habitual para regular cantidad de dinero. No es tan así. Ejemplo, ver caso FED.

https://twitter.com/JPAperiodista/status/1561722969277300736?s=20&t=yW60hXZpHOfEl3rqgNp4nQ

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2) Ojota. El ahorro se sigue orientando a la formación de activos externos, de ahí el bajo precio de los activos locales y la alta brecha cambiaria. El CEPO reprime la formación de activos externos vía mercado oficial, pero que no marche por ahí no significa que no siga habiendo.

3) La restricción externa es este esquema de política económica totalmente inconsistente, es un resultado. Ahora que corrigieron en algo la inconsistencia entre tasa devaluación del TCNO y tasa de interés en pesos lo están verificando. Dejen de poner la culpa en el otro.

4) Es cierto que el BCRA interviene con LELIQs para eliminar el exceso de oferta de pesos vs su demanda, de forma que la tasa sea la fijada por el BCRA. Pero justamente, que tenga que intervenir tanto es resultado de la emisión para financiar el rojo fiscal. Qué es exógena.

5) Es cierto que entre LELIQ, PASES y NOVALIQ hay más de 50% de depósitos de familias y empresas, pero eso no es una virtud. Es el resultado de la combinación de una demanda de pesos (crédito) que está detonada aun a pesar del CEPO y un déficit fiscal sostenido e infinanciable.

6) No es cierto que el stock de pasivos remunerados este por debajo de máximos, está en máximos vs BM. Han vuelto a crecer a pesar del desarme post crisis 2018-19 producto de la fuerte emisión para financiar el déficit. Y se compara mismo mes con mismo mes, hay estacionalidad.

7) Es cierto que las LELIQ no son iguales a las LEBAC porque los particulares residentes y no residentes no pueden acceder a ellas. Eso cambia bce de riesgos, pues sólo acceden directamente a ellos los regulados por el BCRA. Pero ojo, eso es un diferencia de grado, no de clase.

8) Están metiendo el perro con 1). El BCRA salió a comprar títulos públicos en mkt 2rio xq hubo un desarme de la deuda en pesos del Tesoro. No fueron operaciones de regulación monetaria. Emitió 1,5% PIB. Ahora institucionalizó el seguro y entra en los canjes para dar rollover.

9) Ese mismo carry que lloran en 2016-17 muchos lo hicieron con deuda indexada del tesoro en el primer semestre de 2022 y el BCRA salió a dar salida emitiendo y dando renovada vida a la brecha ante el desarme, como siguen llorando de 2018-19. Dejen de decir sonseras.

10) El CEPO, aka regulaciones cambiarias, está agotado. Tan es así que ya tuvimos un salto de precios sin ajuste del TCN oficial por ajuste del CEPO, porque ya entramos en la etapa de arbitraje de la cuenta corriente. (sigue)

El CEPO lo que hace es romper el funcionamiento del mecanismo de transmisión cambiario, pero eso no quiere decir que no hay mecanismo de transmisión. Funciona distinto, vía bienes transables y brechas. Dejen de vender humo.

Conclusión. A Pesce le gusta mucho mezclar medias verdades para confundir. Ahí no cambió nada, sigue todo igual. Mejor que se dedique a seguir un poco más prolijo en la gestión de la tasa de interés en pesos, que eso lo corrigió hace poco. Que no se distraiga.

Pd. Ahí la explicación del caso FED. federalreserve.gov/monetarypolicy…