Şirketler bazen bilançolarında yazan #özkaynak'lardan fazlasına sahip oluyorlar. Bir varlığın kayıtlı değeri eski kaldığında bu durum yaşanabiliyor. Genellikle de arsa, iştirak, makine, taşıt, bina gibi varlıklardan kaynaklanıyor. #borsa #yatırım #değerleme
Hisse geri alımlarından dolayı da düzeltme yapmak gerekiyor. Başka şirketten alınan hisse varlık yazılırken geri alınan hisse özkaynak içinde eksi değerle gösterilir. Sebebi sermayenin dışarıdaki hisseleri, geri alınmış hisselerin de içerideki hisseleri temsil etmesi nedeniyledir
Sermaye genellikle 1 TL nominal üzerinden dışarıdaki hisse sayısını verir. 1 mn TL sermaye demek 1 milyon adet hissedir. Geri alınan hisse kaydı maliyet üzerinden yapılır. Şirket %10 hissesini 1 mn TL’ye geri aldıysa bilançoda özkaynaklar içinde (1.000.000) eksi olarak yazılır.
Bu işlem sonucu da “dışarıdaki” veya dolaşımdaki hisse adedi azalır. Yani aslında şirket varlıkları daha az sayıda pay’a bölünür ve pay’ların içsel değeri yükselir. Pay geri alımları eksi yazıldığından ise özkaynakların toplamını azaltır.
#SUMAS bilançosu için 3 düzeltme yapıp defter değerini gerçeğe yaklaştırmaya çalıştım. Daha önce arsalardan bahsetmiştim. 143.295 m2 arsa 1,5 mn TL olarak görünüyordu, bunları 2 bin TL/m2 fiyatla değerleyince 286,5 mn bulmuştum. Değer artışı kabaca 285 mn TL özkaynağa eklenir. 
İkinci düzeltme özkaynak içindeki geri alınmış hisselerin maliyetinin iptali, şirket 229.301 adet hissesini 1.351.238 TL bedelle geri almış. Bu hisselerin satılma niyeti şimdilik yok. Toplam hisse sayısı 6.224.400 görünse de geri alınmışları iptal edebiliriz.
6.224.400 – 229.301 = 5.995.099 dolaşımdaki (dışarıdaki) hisse sayısı. Bu iptal kaydı muhasebede şöyle olacak, sermaye 229.301 TL borç, geri alınmış paylar 1.351.238 TL alacak, geçmiş yıllar karları 1.121.937 TL borç.
Arsaların değer artışından dolayı hesaplanan 285.069.813 TL olumlu fark özkaynağa eklendi, yeni özkaynak 395.827.926 TL. Dışarıdaki hisse sayısı 5.995.099 adede bölününce defter değeri 66,02 TL çıkıyor. Düzeltmeler öncesi 17,79 TL idi.
Çalışmaya dahil etmediğim bina, makine, cihazlar kaleminde de gizli bir değer taşındığını düşünüyorum. Son bilançoya göre net değerleri 14 mn görünüyor (yeni yatırım, arsa hariç net mdv değeri) Bunların yeniden değerlenmesi sonucu 100 milyon kadar buradan değer sağlanabilir.
Son kapanış olan 77,90 ile kıyaslayınca 17,79’a göre PD/DD oranı 4,38 idi. Yeniden değerleme sonucu bulduğum defter değerine göre PD/DD oranı 1,18 çıkıyor. Aslında hesaba katılmamış kalemler ile birlikte gerçek oranın 1,00 altında olduğunu düşünüyorum. #sumas
Bu yaklaşımımı da "değer yatırımcılığı" mantığına uygun buluyorum. Şirket aynı zamanda güçlü bilanço yapısı ve artan karlılığı ile de temel analizden beklentilerimi karşılıyor.
Aşağıdaki akışta MDV değerlemesini yapmıştım
https://twitter.com/Mert___Kalyoncu/status/1556009226845110272?s=20&t=E8hdWtCJ1k9a0NlCpxIBPw
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
