Thread by @BenjaminMauger

1🧵Avec la crise de #FTX et #Alameda, des craintes sur la stabilité d'#USDT refont surface.

Je vais donc vous détailler les assets qui backent USDT et analyser l'Audit qui a été réalisé sur USDT.

2🧵 Je vais me baser sur l'Audit du 31 mars 2022. Sa capitalisation crypto s’élevait à 82 milliards de dollars (82,188,190,813) pour 82,424,821,101 d’assets équivalent dollar divers soit 100,28% du montant total distribué en USDT.
(Il y a un nouvel audit que je ferais next week).

3🧵Ces audits sur « les réserves consolidées » de Theter Limited sont réalisés par MHA MacIntyre Hudson depuis le Q4 2021 en utilisant les règles comptables des IFRS (normes internationales reconnues) en dollar américain (Depuis septembre c'est BDO Italie qui réalise les audits).

4🧵Bons du trésor US (47,56%)
Produit : U.S. treasury bills
Maturité : inférieure à 120 jours.
Risque de défaut : très faible (AAA)
Quantité : 39 milliards (39,199,221,428)

4'🧵le produit est très liquide et le risque est proche du $ en lui-même et donc très faible. Si les US venaient à faire défaut, c’est tout l’écosystème $ qui s’effondrerait. L’USDT serait une victime collatérale et tous les assets mondiaux seraient en grande difficulté.

5🧵Obligations d’entreprises (24,38%)
Produit : Prêts aux entreprises
Maturité : moyenne de 44 jours
Risque de défaut : faible (A1)
Quantité : 20 milliards (20,096,579,998)

5'🧵Il y a des dettes à court terme émises par des sociétés (+ liquides) et émises par des institutions financières (- liquides). Le risque est faible et on y retrouve : 52,78% évaluées A1 (10MM$), 36,61% analysées A2 (7MM$), 10,11% notées A1+ (2MM$) et 0,50% gradées A3 (100M$).

6🧵 Investissements divers (14,36%)
Produit : prêts, obligations, fonds d’investissement, métaux précieux, cryptomonnaies…
Maturité : maximum 365 jours
Risque de défaut : inconnu
Quantité : 12 milliards (11,838,896,760)

6'🧵C’est LA zone d’ombre de Theter. Nous n’avons aucune information si ce n’est le montant, nous devons donc considérer que ce sont des investissements hautement spéculatifs.

6²🧵 On y trouve dans le détail 41,89% d’autres investissements, dont des cryptos, (4MM$), 31,50% de prêts aux entreprises, fonds d’investissement et métaux précieux (3MM$), 26,61% de prêts garantis (3MM$).

7🧵Fonds monétaires (8,25%)
Produit : Fonds monétaires, dépôts bancaires, bons du trésors américains, obligations, repos…
Maturité : très courte (maximum 365 jours)
Risque de défaut : très faible
Quantité : 7 milliards (6,798,150,552)

7'🧵Contrairement aux investissements divers vus précédemment, cette catégorie semble rassembler tous les autres investissements qui ne sont pas à risque mais qui ne sont pas aussi liquides que du cash.

8🧵Bons du trésor étrangers (0,35%)
Produit : Bons du trésor étrangers
Maturité : inférieure à 180 jours
Risque de défaut : inconnu
Quantité : 300 millions (286,155,289)

8'🧵Encore une donnée difficile à analyser par son manque de transparence. Le risque peut être mineur si nous sommes sur des bons français ou allemand comme important s’il s’agit de bon argentin ou vénézuélien.

9🧵Repo (0,13%)
Produit : Prêt/Emprunt de titres
Maturité : inférieure à 365 jours
Risque de défaut : Faible (minimum A2)
Quantité : 100 millions (105,331,269)

9'🧵Le risque est relativement faible, cela ne représente que 0,13% du portefeuille. En absence de précision sur la maturité, nous supposerons que Theter peut rappeler ses titres à tout moment.

10🧵Conclusion sur les risques
14,84% à risque : les investissements divers, les bons du trésors étrangers ainsi que les positions en Repo ne fournissent pas assez d’informations quand à leur liquidité et leurs qualités.

10'🧵Dans un fond classique, cela n’aurait pas posé de problème, mais en cas de DePeg rapide, ces positions peuvent se déprécier à la revente. Ainsi Theter ne serait pas en mesure de couvrir l’USDT en 1:1 avec l’USD.

10²🧵Hausse des taux : dans le cas où nous connaissons une hausse des taux et un fort DePeg (>6%), Theter devra revendre à perte ses titres et ce qui accentuera la dépréciation de ses actifs et de l’USDT.

10³🧵 Assurance des dépôts bancaires : Le rapport ne précise pas si les dépôts bancaire sont assurés par un tier qui n’est pas une banque. En cas de faillite de cette dernière, une majorité des fonds peuvent être perdue (4,97%) .

11🧵 Et voilà tu sais tout sur USDT !
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Je vous ferais l'update du dernier audit ainsi que les autres stablecoins que j'ai déjà en stock.
(Ils sont déjà disponibles gratuitement sur Linkedin -> Benjamin Mauger).