Thread by @jose_juarez_7

$CTS.TO #CTS Converge Technology Solutions Corp🇨🇦
1⃣Rtdos Q3´22, Q3´22 YTD y Conference Call✅
2⃣Valoración✅
3⃣Mi opinión✅
4⃣¿Mantengo en cartera, vendo o compro más?✅
5⃣Posible venta fondo Mawer???

Agradezco comentarios🙏. Es bueno tener otros puntos de vista.🧐

Abro 🧵

1⃣Rtdos Q3´22, Q3´22 YTD y Conference Call

Continuan con crecimientos muy elevados en vtas, EBITDA y beneficios.
VTAS +64% Q3 y +71% 9M✅
EBITDA aj +64% Q3 y +68% 9M✅
Beneficio neto aj +54% Q3 y +84% 9M✅
EPS aj +43% Q3 y +55% 9M✅

Crec org. al alza tanto en vtas como en Beneficios ✅
El Q3 reporta crecimientos más débiles❌
Comentan, que ha sido por los pedidos pendientes generados por la cadena se suministro generalmente. Se están normalizando y son ingresos de dispositivos altos con ganancias mas bajas

La conversión de EBITDA aj a FCF aj sigue siendo muy elevada.
En el Q3 decrece del 82% al 80%❌ (dato a seguir, pero que me quedo que es puntual por la mezcla de productos que viene de la normalización de la cadena de suministros).
Y en los 9M de 2022 crece del 82% al 83%✅

Respecto al FCF aj del Q3 de 24.7M, comentan que hay una salida de capital de 7.8M por impacto M&A, junto con pagos de suministros avanzados para asegurar la ventaja de precios según algunos acuerdos. Comentan como problema puntual. (dato a monitorizar🧐)

Empiezan a recortar pedidos pendientes por problemas en la cadena de suministros.
Al respecto, dicen que ya se ha empezado a normalizar y seguirá así el Q4´22 y hasta el Q2´23 no estaría normalizada del todo.
Esto puede no haber gustado al mercado❌ pero si vemos lo dicho.....

... en la call de agosto,vemos que está en consonancia con lo previsto por ellos (incluso mejor porque esparaban que empezara a reducirse en el Q4), por lo que seguiré pensando que lo que están diciendo, ocurrirá y en el Q2´2023 estará la cartera de pedidos totalmente normalizada

Aumento de deuda SI❌, pero no es excesivo.🧐
Si estimamos unos 50M de EBITDA aj.en el Q4 y una conversión a FCF aj.del 80%, se generarían 40M FCF aj.
Esto podría dejar la deuda Deuda/EBITDA entre 1x/ 1.2x en 2022. Y con más de 400M de la línea disponibles para utilizar.✅💪

Que van hacer a partir de ahora con el FCF que se genere?
Como han cumplido de sobra con agregar 1B en vtas, ahora van a destinar el FCF a reducir deuda ✅y dejan la puerta abierta para ampliar el plan de recompras que tienen en marcha. ✅

Van a seguir con las adquisiciones?
de momento se van a centrar en vender de forma cruzada e integración y sinergias con recientes adquisiciones✅. Esto será hasta mediados de 2023.
No lo veo negativo, ya que se puede ver que este año en tan solo 1 semestre, han realizado ...

... las adquisiciones objetivo para todo el año✅. Si de manera oportunista ven algo interesante,si que actuarían. Al respecto del sector y de operaciones M&A,ven el mcdo muy fragmentado✅ y aún muchas oportunidades fuera,por lo que es algo positivo para los objetivos marcados

Y en Europa, siguen viendo la demanda tan fuerte como hasta ahora?
Piensan que sí y además dicen que el 90% de nuestro negocio es educación, con contratos a largo plazo✅ y que tanto en Alemania como en Reino Unido, el enfoque en la educación es muy fuerte y resistente.

2⃣Valoración✅
para la varoración me centro en estimaciones de TIKR, ya que son más conservadoras de las que yo espero.
Viendo la valoración para los próximos 12 meses, estaría cotizando a 6,15x P/FCF y 6.5x EV/EBITDA

si cogemos como comparables a Softcat o Cancom, vemos que está muy por debajo de sus medias para los últimos. Es cierto que tienes menos historial y los altos objetivos que tienen marcados, les hace que el mercado lo cotice a múltiplos mas reducidos.

Si nos vamos a las casi 12x que cotiza de media Cancom, sería x2 a 12 meses vista.
Coger las 22x de Softcat me parece excesivo, pero 15x no es nada descabellado. En ese caso es un 150% a 12 meses. El corto plazo no me interesa pero con estos datos se puede ver la infravaloración

3⃣Mi opinión✅
Como digo, MI opinión al respecto es que la empresa sigue adelante con sus objetivos marcados a MEDIO PLAZO y cumpliendo hasta la fecha.
A veces me gustaría que fuesen menos optimistas y mas comedidos con las proyecciones, pero hasta la fecha siguen cumpliendo.

Nos podriamos fijar en detalles del crecimiento organico en el Q3, margenes que no terminan de expandir pero a largo plazo no veo motivos para cambiar mi pensamiento y mi confianza hacia el management y hacia el plan marcado.
Es cierto que se hace duro, aguantar mientras....

... que el mercado no te da la razón, pero de momento los datos que veo me hacen no cambiar mi pensamiento, aunque SI que me hacen ser CAUTELOSO y hacer seguimiento muy de cerca, por si veo algo que no me cuadra, valorarlo y actuar en consecuencia.

Una cosa más. Siguen diciendo que harán la spin off de Portage cuando el mercado mejore, para generar valor a los accionistas, pero no agregan mas información al respecto. Igual no pueden, pero no me gusta ❌que lo dejen caer sin dar detalles, aunque seguramente nos beneficiará.

4⃣¿Mantengo en cartera, vendo o compro más?✅
Con lo dicho anteriormente y las fuertes bajadas de estos días, no he podido hacer otra cosa que acumular más acciones.
El 09/11/22 aumenté mi posición un 7.7% a 4.28$CAD
y el 10/11/22 volví a aumentar mi posición un 7.14% a 4$ CAD💪

5⃣Posible venta fondo Mawer???
Esto lo comparto como una posibilidad, pero puede que no sea así. Viendo los resultados y no viendo nada de peso para las recientes bajadas, pensé que el fondo Mawer

El último dato del 28/07/2022 se ve como se deshizo de 4.4M de acciones y eso provocó las bajadas hasta los mínimos de 4.85$CAD intradia por esas fechas.
Os muestro volumenes diarios elevados que seguramente serían de ellos y como la cotización cayó hacía esos mínimos.

Ahora puede ser cualquier cosa, pero he pensado que otra vez puedan estar vendiendo acciones, y al ser los accionistas que más acciones poseen aún en cartera, es mas que probable que sea así. Aquí muestro volumenes diarios de los últimos dias, y están muy por encima de su media.

Bueno, pues eso es todo lo que pienso al respecto de $CTS.TO.
Espero aportar algo de valor con todo lo comentado y agradezco cualquier comentario y punto de vista al respecto.
De momento, Long $CTS.TO Long #CTS 💪✅