Thread by @JRDA85

Respecto del anuncio de Elecnor, creo que ha pasado desapercibido el impacto en términos aflorar valor que puede tener. 👇$ENO @GrupoElecnor #Elecnor

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Elecnor anunció el viernes pasado que el proceso de venta de una participación minoritaria en Enerfín ha mutado en un proceso de venta de una participación mayoritaria. ¿Qué implicaciones tiene este sutil cambio?

1) Tienen ofertas por una participación mayoritaria MUY atractivas, tanto como para replantearse el control.
2) Al dar entrada a un socio mayoritario no será vía ampliación de capital en Enerfín (para pipeline), sino que venderán directamente y habrá cash in en Elecnor...

3) Se quedarán el EPC de desarrollo de pipeline y operación y mantenimiento de Enerfin.
4) Si miramos transacciones recientes de activos similares como la de Ardian a Naturgy, vemos que se están pagando múltiplos de 1,5M€ el MW instalado. eleconomista.es/energia/notici…

5) A esos múltiplos el equity de Enerfin se vendería a una valoración superior a los 1.000M€, o lo que es lo mismo, el valor de Elecnor en Bolsa o 12€ por acción.
6) Como mínimo venderían un 51% (para vender control) o lo que es lo mismo, >500M€

7) Suponiendo que paguen un Dividendo extraordinario (aunque preferiríamos una OPA de exclusión), cosa que pueden hacer perfectamente, puesto que ya no tienen deuda prácticamente (despues de la venta de Morelos), sería de mínimo 5€ por acción.

8) Seguiríamos siendo dueños del negocio de EPC, que gana 50M€ al año, el 51% de Celeo (con 6.800km de redes de transmisión) valorado en >600M€ en la operación con APG, y el 49% de Enerfín valorado en 500M€. Todo eso por una valoración implicita en bolsa de 500M€.

9) Uno de los motivos por lo sque históricamente ha estado barata, la pasividad o conservadurismo del management a la hora de aflorar valor, quedaría descartado.