É hedge sim, sô! Mesmo se ela não repassar a alta toda aqui no mercado interno. Mesmo se ela fizer o que fez em 2013. Como? Segue o 🧵!

https://twitter.com/luizfalvesjr/status/1500622374613491714

Veja na imagem abaixo que, ao contrário de 2013 quando éramos importadores líquidos (short petróleo), hoje o Brasil (e a Petro) é exportador líquido de petróleo. Sim, ainda importamos combustíveis que não conseguimos produzir nós mesmos (refinando petróleo nosso)

1. 🐽🌽Vamos falar de BRF? A empresa anunciou um plano ambicioso ontem, buscando mais que triplicar o tamanho da Cia na próxima década, sem aumentar alavancagem e concomitantemente retornando o pagamento de dividendos. 2. Para chegar no grande plano de ontem, precisamos rever os últimos 3 anos, período em que a Cia passou por um grande “turnaround” nas suas operações. De 2018 até hoje, a empresa promoveu ampla renovação no seu conselho de administração e diretoria.

1. Vamos comparar a Weg com uma empresa americana de componentes industriais ligados à energia renovável? A Weg vocês já conhecem. A outra se chama Generac, uma empresa pouco conhecida mas com um histórico que impressiona. 2. Hoje a Generac é focada em geradores de energia, principalmente geradores "standby" que são acionados no momento de uma queda de energia. A Weg também produz geradores, mas seu negócio como um todo é mais diversificado. Curiosamente, as empresas tem vários aspectos em comum.

(1) Na apresentação do RD Day hoje, a Raia Drograsil, entre outras iniciativas, anunciou o lançamento de sua plataforma de saúde. Apesar de ser uma iniciativa interessante e com bastante potencial, a RD não foi a primeira empresa listada a ter essa ideia. (2) Antes, uma breve explicação sobre plataformas de saúde: elas possibilitam interações entre os consumidores e os prestadores de serviço, além da integração de produtos e serviços de saúde de forma a garantir a qualidade e a eficiência ao longo da jornada do paciente.

1. GM lançou em seu site de relações com investidores agora um vídeo do seu GM China Tech Day. Abaixo, elaboramos alguns destaques/novidades sobre os avanços da GM em veículos autônomos/elétricos, tema importante para nosso investimento na Cia. 2. O "Ultium Battery System" permitirá aceleração de 0-100km em 3 segundos. Provavelmente esse seria o sistema em seu melhor desempenho, não valendo para todos os modelos. Mas é bom saber que a tecnologia permite tanta aceleração.

Embora o setor de serviços tenha começado a se recuperar, ainda segue muito mais fraco do que o varejo, onde as vendas já estão próximas dos níveis pré-crise.

Não é difícil imaginar por que: 👇

https://twitter.com/FundoVersa/status/1293880340134727682

2)O setor de serviços é naturalmente o mais afetado pelo isolamento social. Em linha com a evolução da doença, a volta a "normalidade" tem sido mais lenta aqui no Brasil. Em contraste, a forte queda das mortes/casos na Europa tem levado a rápida recuperação da mobilidade por lá.

1. Teve lição importante hj nos resultados da GM pro 2o tri. Segue o fio 👇🏼

A GM teve um consumo de caixa grande: $9bi, ou 25% do valor da Cia em bolsa. Dado as circunstancias, isso era esperado, devido a uma condição natural do negócio de montadora: o capital de giro negativo. 2. Montadoras são conhecidas por "espremer o fornecedor". Elas negociam prazos longos de pagamento, tão longos que superam o prazo de recebimento de recebíveis e de liquidação de estoque. Com isso, a empresa "se financia" com seus fornecedores em mercados de alta.

Quão "barato" está o real? 🤔

Alguns gráficos que gostamos:

Neste 1º, comparamos o real com uma cesta de moedas emergentes. Vemos que o BRL se depreciou muito mais desde o início do ano. 2) De fato, nossos modelos de valor "justo" do câmbio levando em conta outras variáveis (commodities, risco- Brasil, valor global do dólar, etc) sugerem algo como R$4.50/US$. O valor mais "esticado" que conseguimos chegar com esses modelos seria algo próximo de R$5.0.

Como explicar a volatilidade tão alta do real??

De fato, enquanto a volatilidade das outra moedas emergentes tem caído gradualmente desde de abril com a melhora da crise, a do real só sobe. (2) Olhando em uma janela mais longa, a alta da vol. também chama a atenção.

No gráfico abaixo pegamos a vol. do real e subtraímos a vol. mediana de outros emergentes. Assim, os "picos" deveriam apontar apenas crise internas e não as globais ( onde vol aumenta no mundo todo)

🏦Hoje teve ata do Copom e alguns pontos merecem atenção

Em nossa leitura, o BC se mostrou um pouco mais preocupado com o câmbio e com a sustentabilidade de juros baixos dado nosso perfil de risco. Discutimos isso em nossos últimos semanais.

Alguns gráficos pra ilustrar:

⬇️ (2). Na semana passada, de decisão de juros, o Real foi disparada a moeda que mais apanhou:

(1) Vai faltar laje comercial em São Paulo? 🤔 Esse é o debate aqui dentro e estamos tentando mapear o que vem de novas ofertas pela cidade. Os grandes empreendimentos que serão entregues nos próximos três anos são projetos que demoraram 10-12 anos para sair do papel. (2) O maior projeto a ser entregue nos próximos anos é da BRPR🙌 e contempla três torres de 128 mil m2 no total. No quadro abaixo mapeamos possíveis entregas até 2023. Você conhece algum projeto que não está na lista?? Ajuda a gente nessa pesquisa...

Por que não é absurdo pensar em inflação de 2.5% em 2020?

Resumindo, teremos várias pressões p/ baixo no índice em relação a 2019. Uma conta simples:

Em 2019, IPCA teria sido 4.1% sob a nova estrutura do índice (vs. 4.3% oficial). Partindo daí, subtraímos algumas pressões:⬇️ 1) Carne 🥩: subiu ~30% nos últimos meses de 2019, c/ impacto de +75bps no IPCA. Preços no atacado já voltaram bastante. Supondo que metade da alta ao consumidor volte ao longo do ano, impacto negativo em relação a 2019 seria de ~-110bps (-75bps – ½*75bps)

1. Resultados 4T19 Porto Seguro - Desafios do seguro auto ficando mais difíceis de contornar.

Pela primeira vez em 7 trimestres, a Porto seguro reportou queda de lucro trimestral. Os negócios paralelos não conseguiram mitigar os resultados recorrentemente fracos do seguro auto. 2. Destaques para:

Queda de frota segurada, de 5,5mn de veiculos no 4T18 para 5,4mn de veículos no 4T19.

Aumento de sinistralidade de +1.1pp no consolidado, sendo que no principal negócio (seguro auto) subiu +3pp.

Aumento do índice combinado de +2.4pp.

(1) Weg sempre foi um papel caro e em 2010, último high do Ibovespa antes da crise, a WEG tinha lucro projetado p/ 2011 de R$ 600mi e o papel fechou o ano 4,80. Hoje projeta-se um lucro 3x maior e o papel vale 9x mais. Tudo bem que o ROE subiu, era ~16,5% e agora 19,8% (2) O ROE mais alto justifica um multiplo maior, mas não tanto. Usando o CAGR de lucro de 11,6% desdes 10 anos, por um modelinho de Gordon de 1 estágio o múltiplo deveria ser 36% maior. Como a WEG mantém a mesma estrutura de capital desde lá, a conta é válida

1.🌽SLCE3: Vc deve comparar o preço da ação com o valor das terras do mesmo jeito que fazia antigamente?

Alguns dizem que a SLCE3 está cara, pq na métrica P/NAV ela está acima do seu histórico. Hoje o P/NAV = 1.0 enquanto historicamente era 0.75-0.85.

Tá certo isso?? 2. O quadro abaixo nos faz crer não. Veja que 10 anos atrás, a maior parte da área plantada da Cia era terra própria. Ela tirava valor somente das terras próprias. O argumento era: não vamos pagar por 100% do valor das terras pq essa empresa nao vende terra.

1. ⛽️ O governo pretende tirar da Petrobras o direito de preferencia na exploração do pré-sal a partir do próximo leilão, que pode ocorrer ainda em 2020. Serão ofertados os campos que não receberam lances no leilão da cessão onerosa: Sépia e Atapu. 2. Além disso, o governo estuda reduzir o bônus de assinatura e o montante de óleo excedente devido ao governo, melhorando as condições para petroleiras estrangeiras participarem do leilão e renovando a perspectiva de uma recuperação do investimento no setor de petróleo.

1. Incêndios na Austrália vieram para salvar as empresas de celulose?

A Austrália é a 2a maior fornecedora de madeira para produção de celulose na Asia. Os incêndios do país devem impactar esse fornecimento e favorecer as produtoras de celulose na America Latina. 2. Suzano/Klabin seriam beneficiadas se quem antes produzia com madeira da Austrália precisar comprar celulose no mercado, consumindo o estoque excedente que pesa no setor. JPMorgan estimou que, para isso acontecer, a exportação de madeira da Austrália precisa cair para zero.

1.🌽SLC indo para mais um EBITDA (lucro operacional) recorde na safra 19/20?

Na safra 18/19 a SLC entregou ~R$700mn de EBITDA, um recorde para a Cia que, só 3 anos antes, fazia R$250mn de EBITDA por safra.

Em 19/20, acreditamos que a empresa entrega R$850mn de EBITDA, +21% a/a. 2. A melhoria deve vir mesmo com redução de área plantada de -2%. O motivo é uma esperada recuperação da produtividade do algodão (que sofreu em 18/19), além de melhores preços nos 3 principais produtos da Cia (algodão, soja, milho). Esperamos um aumento de receita de ~10%.

1. Sobre nossa provocação em Porto Seguro. Muitas respostas boas! Há 3 teorias que achamos prováveis. Primeiro, a diferença entre um dado de fluxo e um dado de estoque, que é ampliada pela diferença de base entre a frota circulante (40mn de veiculos) e a venda anual (~2,0-2,5mn).

https://twitter.com/FundoVersa/status/1196904721900023813

2. Em qqr ano, a frota de veículos = a frota do ano anterior + vendas do ano atual - sucateamento no ano atual. O resultado dessa equação dava ~2,4mn por ano em 2009-2013. Entre 2016 e 2019, estimamos ~0,75mn, resultado de uma venda anual baixa, mesmo que crescente.

1. Por que vender terra?

Imagine uma empresa que nunca vende terra. Uma acumuladora de terra. A terra valoriza, inicialmente por ser transformada em terra madura, e depois por acompanhar a rentabilidade do uso da terra (subir junto com preços de grãos, que se planta na terra).

https://twitter.com/AlexandreWebr/status/1195078238780964864

2. Passa se 50 anos. A terra vale mais, no papel, mas o acionista só vê o retorno de plantar, colher e vender. O "valor" que diz ter em exclusivamente na terra (não no que colhe dela) nunca é monetizado. Nunca vira $$ na mão do acionista. Tem valor pq um avaliador diz que tem.

1. Movimento fora do fundamento em SLCE3 hoje. SLC soltou resultado operacional recorde para 3T19 e 9M19. Visão para preços de soja é boa com a quebra da safra americana. Preço de algodão vem melhorando nas últimas semanas também, e pode continuar com fim da guerra comercial. 2. No brasil, a corrida para produzir carne para exportar para a China fez o preço do milho descolar de Chicago (subir mais). Quem viu o prejuízo contábil no resultado precisa avaliar que os ajustes de ativo biológico são não-caixa, e não conversam com os reais preços de venda.