A dif de las anteriores, las medidas de ayer apuntan en una dirección razonable. Sin embargo, no están exentas de otros problemas que vuelven a su efectividad mucho más debatible. "Mucho ruido y pocas nueces", el análisis con @jotaechague en @ConsultatioPlus Hilo maradoniano 1/10 A grandes rasgos, los problemas son tres: (i) la dosis parece ser bastante tímida; (ii) no tiene una consistencia absoluta; (iii) no atienden el problema madre e incluso tienden a agravarlo. Veamos una por una las medidas, mientras tanto un cuadro resumen 2/n

Ayer se supo que el #FMI hará su 1era misión en octubre. Con @jotaechague en @ConsultatioPlus aprovechamos el informe de esta semana para analizar un caso interesante: el EFF de #Angola, que quizás nos puede enseñar algunas cosas respecto de la macro que viene. Sale hilario 1/14 Empecemos con las diferencias: #Angola es la tercer economía de África SS, con un tamaño de solo 1/4 de Argy y una importancia regional relativamente menor. El crédito de Angola es un % mucho menor de su propia cuota como en % del total de la cartera del FMI. 2/14

Se debatió sobre la intensidad de la consolidación fiscal planteada por el presupuesto, pero se prestó poca atención a las implicancias monetarias. Con @jotaechague le dedicamos nuestro informe semanal de @ConsultatioPlus a este tema y sus consecuencias s/ deuda en ARS. Hilo 1/13 Según el programa financiero 2021, los USD no serán un problema. Hay vtos con OOII (USD 2,5Bn), FMI (USD 4,9Bn) y bonos (USD 0,1Bn). Asumiendo que capital de OOII se refinancia y capital de FMI se reprograma, quedan alrededor de USD 2,0Bn, que se cubren con OOII o bono leyAR 2/13

La prox semana, Guzmán presentará el Presupuesto ante el Congreso. Tal como lo adelantó, el déficit primario al que se apuntará el año que viene es de 4,5% del PBI. Con @jotaechague en el semanal de @ConsultatioPlus nos proponemos entender qué significa ese número. Sale hilo 1/8 El presupuesto, junto con la buena del canje, es un intento del Gobierno para volver tomar el control de la macro y setear expectativas. Venimos diciendo que vemos muy difícil que lo logre. Mientras, siguen los parches (esta semana se sumaron los plazos fijos usd-link). 2/8

La buena nueva de la semana fue la amplia adhesión en los canjes de deuda y la recepción positiva del mercado a los nuevos bonos. Con @jotaechague en @ConsultatioPlus repensamos, desde un punto de vista de mediano plazo y fundamental, la valuación de los nuevos bonos. Hilo 1/n Nuestra tesis es que, si bien la compleja dinámica macro de corto plazo tiene particular importancia para determinar las valuaciones de la deuda en pesos y el tipo de cambio, creemos que tiene una menor incidencia a la hora de pensar el crédito soberano. 2/n

Una de las noticias de esta semana fue el inicio de conversaciones entre el Gob. y el FMI para acordar un nuevo programa. Esto nos lleva con @jotaechague en el informe de @ConsultatioPlus a replantearnos cómo se ordenará el rompecabezas macro post-canje. Sale un hilario 1/8 Creemos que, si lo que se busca es evitar una fuerte aceleración en la nominalidad, el ordenamiento de las piezas debe respetar una secuencia particular: cerrados los canjes, luego acordar con el FMI y, recién después, cualquier otro tipo de medidas macro. 2/8

Con @jotaechague dedicamos el informe de esta semana de @ConsultatioPlus a contraponer la visión del #BCRA en su #IPOM con que viene siendo nuestro escenario base hace un tiempo. Algunos aspecto lo confirman, pero otros sugieren la posibilidad de dilatarlo. Hilo de viernes 1/7 Primero, antes que nada, la relevancia del #IPOM se torna más evidente en el actual contexto donde las definiciones oficiales claras, contundentes y orgánicas (hechas públicamente) respecto de la economía son pocas. Dicho esto, el #BCRA es solo una versión del Gob 2/7

Esta semana fuimos testigos por primera vez en varios meses de una performance mucho más débil de los bonos CER. Con @jotaechague nos preguntamos si se trata de "un respiro o de un fin de fiesta". A eso le dedicamos el semanal de @ConsultatioPlus. Sale el clásico hilo 1/10 Para responder esta pregunta exploramos tres ejes principales: i) los factores que determinan el nivel de tasas de interés real de una economía; ii) otros elementos pueden influir en las tasas en el corto plazo, y; iii) la historia reciente.
Vamos por partes dijo Jack, 2/10

La entrevista de Guzmán del fin de semana refuerza algunas cuestiones que tratamos en nuestro último informe en @ConsultatioPlus. La más importante son sus palabras sobre el plan con el FMI. Veámos qué dijo el Ministro. 1/ Timing de las negociaciones: "van a ser compejas (...) llevará meses"; "hay que tomarse el tiempo que sea necesario"; "tendría sentido en los primeros meses del año próximo". Por otro lado, reiteró su idea de "no plan". Conclusión: la economía no tendrá ancla por unos meses. 2/

Tras los acontecimientos de público conocimiento de esta semanita con la deuda, con @jotaechague en @ConsultatioPlus retomamos un informe que hicimos hace dos meses donde planteábamos la "agenda del segundo semestre". Repasemos como sigue la cuestión! - Sale hilo 1/12 El acuerdo con acreedores int'l y la aprobación del canje local deja al Gob muy cerca de dar vuelta esta pág. Si el 1er semestre fue el de la deuda, el 2do debe ser el de la macro. El Gob solucionó lo urgente, pero ahora tiene que ir por lo indispensable. Vean la tabla. 2/12

Qué semanita p/ la deuda! La estrategia de Guzmán sufrió otro revés tras el apoyo de nuevos fondos a la oferta conjunta de los tres comités. Las novedades de Ecuador tampoco ayudaron. Enterate qué pensamos c/ @jotaechague en el informe de @ConsultatioPlus de esta semana. Hilo 1/6 Con el rechazo de poco más del 50% de los acreedores, alcanzar el umbral mínimo de aceptación se torna una misión imposible y el Gob no tiene otra opción más que extender plazos y seguir negociando. Las declaraciones públicas de Guzmán lo confirman 2/6

Una aceleración fuerte en la nominalidad es el desenlace más o menos inevitable de la macro. Sin embargo, el timing de la corrección es mucho más incierto. Con @jotaechague dedicamos el informe semanal de @ConsultatioPlus a tratar este tema. Sale hilo 1/12 Hace algún tiempo advertimos nuestro escenario base de aceleración de la inflación y ritmo de devaluación antes de fin de año. Pero … ¿qué pasa si esto no es así? ¿puede el Gobierno aplazar los ajustes que demanda la macro? ¿con qué herramientas cuenta para hacerlo? 2/12

Todos para uno y uno para todos: nuestra nota sobre la propuesta de los 3 comités de acreedores @ConsultatioPlus @jotaechague @SchachterErik

Hilo 👇1/n Primero, que la contraoferta sea con los 3 comités unidos habla del fracaso de la estrategia de "romper" los comités de Guzmán. Le salió el tiro por la culata y no solo no rompió, sino que ahora están los 3 juntos. Dicho esto...pasemos al análisis 2/n

Semana movida para home office d mercado: (i) dato d inflación q no es sorpresa, es anticipo; (ii) oferta d canje ley AR q cumple la promesa d Guzmán, pero con opción ARS floja. En @ConsultatioPlus (cc: @jotaechague) hoy salen 2 informes. Sale hilo👇(1/10) consultatioplus.com/blog/informes/… El dato de inflación de junio del 2,2% nos tomó por sorpresa a nosotros y al consenso (1,8% y 2,0%, respect). Lo vemos como un adelantamiento de nuestra tesis de aceleración inflacionaria en el 2, que venimos sosteniendo desde hace algunos meses 2/n

La nueva oferta tiene algunas mejoras vs la anterior, y está muy cerca de la última propuesta del Comité ACC, pero todavía guarda una distancia importante respecto de la última propuesta conjunta del Comité Ad Hoc + Exchange. @ConsultatioPlus @jotaechague 1/n La nueva muestra mejoras vs. la anterior. Mejora cupones, mismo bono accrued, misma quita de K (3% Glob y 0% Exchange), el primer cupón ahora es en sep-21 vs. may-21. En VPN, la mejora es de poco + de USD 1, pero sin ningún VRI, con lo cual la mejora es “más cierta”. 2/n

Los hechos de la semana confirman que el Gob abandonó la idea de una propuesta de consenso y busca formar mayoría con una propuesta “casi” unilateral. En el informe de esta semana de @ConsultatioPlus con @jotaechague indagamos s/ las chances de éxito de la esta estrategia. Hilo👇 Proponemos mirar 4 variables para definir el éxito de canje: (i) aceptación; (ii) exit yield; (ii) acceso al financiamiento de privados; (iv) litigiosidad. Veamos qué podemos decir de cada uno de estos cuatro pilares 2/11

En las últimas semanas, las idas y vueltas del Gob. c/ el canje d deuda int. opacaron avances importantes en frente local: refinanciación de TJ20 y lici de bonos en USD a ser suscriptos con bonos ARS. Se sientan las bases para que el mercado de pesos cobre más relevancia. Hilo 👇 En el informe de esta semana (@ConsultatioPlus @jotaechague), analizamos las opciones del universo de deuda en ARS: ¿preferimos CER, Badlar o tasa fija? ¿letras o bonos? ¿en qué parte de la curva? ¿y el atractivo versus el FX? ¿las tasas implícitas de Rofex están atractivas? 2/n

Los problemas de valor y diseño en la última oferta del Gobierno no son insalvables. Aplicando una dosis de pragmatismo político, podría seguir acercando posiciones con los bonistas (como ha hecho hasta ahora). ¿La cuarta es la vencida? @ConsultatioPlus @jotaechague Hilito -👇1/n El acercamiento iterativo en el valor de las propuestas fue gracias a ambas partes y a partir de distintos cambios. La diferencia en los desembolsos propuestos hasta 2023 es baja (USD 1800 M, sin contar intereses corridos). Pero no alcanza ¿qué se hace? 2/n

En los mercados globales, la pandemia precipitó una serie de tendencias que se venían manifestando mucho más lentamente. Enterate cuáles son y qué consecuencias de inversión tienen en nuestro último informe @ConsultatioPlus Visión Global cc @jotaechague link al final del hilo 👇 1 - Tasas reales más bajas, en un mundo más endeudado. Este escenario debería favorecer a las acciones growth, q son aquellas q tienen mayor duración (su flujo de caja positivo se encuentra + alejado en el tiempo) y, por ende, una mayor sensibilidad frente a cambios en la tasa.

En el informe de esta semana de @ConsultatioPlus (cc @jotaechague) nos hacemos 20 preguntas que, entendemos, son claves para definir la "agenda del segundo semestre" de Alberto. ¡Y nos aventuramos a responderlas! Link al informe al final del hilo👇 1/n La “agenda del segundo semestre” está llena de desafíos que sacan a relucir el alto grado de interdependencia entre las distintas variables macro, dejando al Gobierno con pocos grados de libertad.

¿Hay una oportunidad en las acciones o es una trampa de valor? Esta semana le dedicamos el weekly de @ConsultatioPlus a responder esta pregunta con @jotaechague y @SchachterErik. SPOILER ALERT: depende el horizonte. Abro hilo 👇 1/n El impacto de las condiciones globales y el canje de deuda pueden jugar a favor en el corto plazo, apuntalando y extendiendo la racha alcista. La mejor forma de aprovechar esta oportunidad táctica es comprar beta vía bancos, aunque no sean los más baratos.