ETH 链上数据详解，你们要的它来了！（长推文）

🚩本轮 ETH 为什么表现如此差劲？
🚩ETH 还有希望吗？
🚩在什么情况下 ETH 能够补涨？

针对小伙伴所关心的问题，我试着从链上数据的角度做一些对比和分析，希望能给小伙伴提供一些参考。我将用以下5个章节来分析讲述，如果你能耐心看完相信会有所收获。 （1/5）

可能是因为最近一段时间ETH表现实在是“过于出色”，越来越多的小伙伴给我留言，让我分析一些ETH的链上数据，包括这次在深圳讲课，课后小伙伴围着我询问最多也是 #ETH 。

哎......ETH何德何能，让这么多小伙伴牵肠挂肚。针对被问到ETH如何才能走出颓废，我通常都会开玩笑的回答：“除非V神随中本聪而去，以太坊基金会解散”...... 当然，玩笑归玩笑，要具体分析原因我们还是要从有效数据入手。

相信大家也看过很多博主有针对本轮 #ETH 的叙事能力、生态建设、技术竞争等多方面做过分析，在此我就不再累述。其实，价格行不行，归根结底就是“钱”行不行，只要能得到资金的关注和追逐，没有什么是一根大阳线解决不了的。

因此，如何判断ETH是否被资金关注显得尤为重要。我有2个衡量标准，其一是“交易所ETH的流量占比”，其二是“链上综合活跃度”；

所谓交易所流量，是指每天转入和转出交易所的总和，可以把转入看做供应，转出为潜在需求；当“流量”越来越高时，至少说明一点，就是ETH开始被更多的资金所关注！

尤其是我们可以把 #BTC 作为参照物，毕竟大饼的江湖地位无可替代，通过观察ETH相对于BTC的流量占比，就能非常清楚的看到资金喜好变化。

下图1就是交易所 BTC & ETH 的流量数据，为了方面后面的讲解，我们先要了解图中的一些关键元素：
1、图中灰色和浅绿色曲线，分别代表BTC和ETH的价格；
2、红色波浪线，代表BTC在交易所的流入和流量；蓝色波浪线，代表ETH在交易所的流量；
3、中间零轴的上方代表流入量，零轴下方代表流出量。

（图1）

🔹先看上轮周期ETH的流量表现：

在2021年1月到4月期间是 #BTC 的领涨时期，场内资金的关注几乎都在BTC上；例如我截取的2月9日这一天（见图1中标注1），BTC流入29亿美元，流出25亿美元；ETH流入11.4亿美元，流出11.9亿美元；此时ETH的交易所流量大致是BTC的30%左右。

（图2）

到了21年4月到5月期间BTC开始回调，而ETH开始补涨，我们看这背后的本质是资金偏好的转变。例如我截取的4月27日这天（见图2中标注1），BTC流入28亿美元，流出27亿美元；而ETH流入16亿美元，流出15亿美元；从流量占比上看达到了BTC的50%。

请注意这里因果关系，并不是因为BTC回调所以ETH就一定补涨；而有了资金的推动才让此时ETH表现强势。流量占比的放大，恰恰能说明资金的溢出效应（见图2中标注2），越来越多开始聚焦到ETH身上。因此，ETH在BTC出现价格高点的1个月后也首次站上了 $4,172 的历史高点。

（图3）

21年5月以后，由于5.19黑天鹅事件的发生，恐慌情绪带崩了整体市场，BTC和ETH的交易所流量开始同时缩减，币价也跟着同步下跌。此时我们可以发现即便是整体缩减，但ETH在交易所的流量占比不降反增，几乎能与BTC保持同等规模，从之前的50%上升到了100%！（见图3中标注1）

说明此时市场资金并没有因为恐慌情绪而又回流到BTC身上，反而更加坚定的看好ETH。这也是在上一轮牛市第2顶部区间，ETH甚至可以比BTC走的更高、更稳的根本原因。

下一步是“牛市主升浪”还是“小牛阶段见顶”？

继续分享最新数据，请注意！任何数据解读仅代表我个人观点，不作为投资建议，请小伙伴们理性看待。

下图是BTC持有者净头寸变化（Hodler Net Position Change），他反映了长期投资者（HODLers）的每月头寸变化。当出现红色信号时（负值）表示长期持有者在派发筹码；出现绿色信号时（正值）表示长期持有者在积累筹码。

从图上看，每当红色信号低于-50,000的时候，市场都会出现典型性事件。例如，图中标1的红色信号位置，对应的都是BTC一轮主升浪的结束点；标2的位置，对应的是主升浪开始的节点；标3的位置，是本轮周期的底部；标3的位置，是熊转牛初首次反弹的阶段顶部（小牛顶）；

逻辑就是长期持有者往往在以下几个时间点会出售手上筹码：1、熊市的底部，会发生集体投降（恐慌性出逃）；2、牛市主升浪从启动到顶部，往往伴随着长期持有者向短期持有者派发筹码，获利了结的过程；3、小牛的阶段顶，是由长期持有者一次集体套现而产生的。

而现在，我们再次看到该指标出现低于-50,000的红色信号，表示在最近一段时间，长期持有者出现了大量的派发行为，这需要引起我们的重视。根据上文分析的4种情况，我们可以排除1和3（即主升浪结束和周期大底）。那么小伙伴们觉得这里会是2还是4呢（2开启主升浪或是4阶段见顶）？

这个数据最原始的解读来自一位我非常欣赏的国外分析师@CryptoCon_，我根据他的观点翻译成中文并重新画图，更方便大家借鉴和参考。

如果仅仅作为数据分享，写到这里就该结束了。看到这里的小伙伴如果心中已有明确的答案，也无需再往下看，坚定自己的决定即可。但我不喜欢把我的推文都变成“悬疑片”，不痛不痒好不难受，因此下面的内容仅是我个人观点，不保证100%会出现分析的结果。 我在2月18日的这篇推文中，根据之前分析URPD数据的经验，提出一个猜想：即接下来主力对筹码的分摊可能会围绕51500美元这个位置做文章。直到这里的筹码堆积超过70w枚甚至更多，然后开始方向的选择。


目前看情况确实如此，51500这个位置的筹码数量从2月17日的40w枚到今天已经增加到51w枚。而42500位置的巨量柱从2月17日的76w枚到今天的73w枚仅减少了3w枚，消化的速度明显减弱。我认为，在51500这里形成新的巨量柱之前，市场会处于一个相对的平衡期。直到这里单一价格堆积超过70w枚筹码，甚至达到100w枚，再做出方向选择。

那么在平衡期内，对于ETH以及一些有补涨需求的山寨币来说其价格也会相对安全。就像我在2.19分享了一个关于ETH的“On-chain Activity”指标，有些小伙伴就认为我一会看空，一会又看多，其实这是一种断章取义的误解。本质上说链上活跃度的上升是ETH启动前的必要条件。如果可以持续上升，则说明ETH开始被更多的资金关注，那么有可能在未来几个月里会比BTC走的更稳。即回调时候跌的少，上涨的时候涨的多。

https://twitter.com/Murphychen888/status/1759060082711777507

5w后的BTC能否直接进入牛市主升浪？

本文我会结合最新链上数据，技术理论，合约数据来谈谈我的观点。仅供大家参考。

BTC强势突破50000美元大关，牛市姿态尽显。截止到2月3日，五大稳定币总流通市值达到1312亿美元（如下图）。上一次达到这个高度还是在2021年11月27日，当时BTC价格是54542美元。从这个角度看，目前比特币的价格有其合理性。同时，从30日的净头寸数据看（蓝色箭头）资金处于净流入且保持持续增长，这也是目前整个币圈保持牛市情绪最直观的表现，当然BTC现货ETF在一定程度上助推了这样的情绪（包括资金面）。在这样的大趋势面前，任何时候都不应该空仓等待，因为踏空风险要远大于下跌的风险。

对于已经满仓的小伙伴来说，我觉得暂时没有必要再看我的分析。因为我强烈不建议通过所分享的数据来作为波段或合约多空的判断依据。只需要在未来逃顶的时候记得回来看看即可。

但对于还未满仓的下伙伴，内心总希望找一个让自己比较舒服的位置把仓位打满（比如我自己）。因此下面的数据或许值得参考。 数据一：Percent Supply in Profit（PSIP）

PSIP是帮助我们观察在BTC的流通筹码中处于盈利部分的百分比；我们可以看到目前位置所有流通筹码中93%都处于盈利状态（如下图1）。说实话这个比例挺夸张的。历史上除非是牛市主升浪，其他时候这个比例只要达到95%就是阶段性的顶部，尤其是当市场从熊转牛后，该比例第1次达到95%时市场会出现回撤。例如2016.6.19 该比例达到94.37%，BTC从767美元回调到541美元（如下图2）；2016.6.26 该比例达到95.12%，BTC从13003美元回调到6611美元（如下图3）。

金融市场的本质其实就是供需关系，当这个市场几乎所有的人都在赚钱时，一定会引发最先一部分获利了结，随着价格的上涨，就看到达一个什么样的高度让后面进来的人开始害怕，供求关系就会改变，从而引发价格连续下跌，直到下一次供需关系的再平衡。

我个人认为，毕竟以目前的大环境BTC走牛市主升浪的条件还不成熟，至少美联储还没开始放水，甚至通胀还有反复，预期的5月降息还存在变数。因此，看该数据时我仍然持有对市场的敬畏之心。虽然在ETF通过后，这一次不一定就刚好在95%的时候开始回调，但接近甚至高于这个数值时，我预感到距离阶段性的顶部越来越近了。

用“上帝视角”去发现BTC内在的运行规律
—— 链上数据之URPD全解析 (长推文)

前言

我们常见的观察和分析市场运行规律的方法是通过K线图配合量价、均线、指标以及多种专业理论，来试图发现主力意图、压力位、支撑位，顶/底部结构等等。

但K线图能直观反映的是价格，却无法体现在BTC价格走势中，链上筹码数量变化的过程。例如在23年6月和9月，BTC价格都到过25000美元，但当时链上筹码分布数据却完全不一样（这个在后面内容中会具体讲到）。而筹码分布和价格运行有着密切联系甚至存在必要条件。

因此，我们就一定要用到另外一个极其重要的链上数据 —— URPD（UTXO Realized Price Distribution）即UTXO的已实现价格分布，它能清楚的反映流通中的BTC在最后一次移动时对应的价格区间。简单的说，就是BTC链上筹码价格分布图。

我关注的众多国内外链上数据分析师都会引用URPD数据来分析当前筹码主要成本、支撑或压力位等。例如倪大 @Phyrex_Ni 就在昨天再次更新了他的URPD数据表。这个表格可以非常清晰的看到每一个价格区间的筹码变化，从而判断当前市场的情绪。见以下链接：


而我却有一个全新的思路：我们可否把一整轮周期从底部到顶部，其中每一阶段的URPD数据全部统计出来，通过比对来看看随着时间的推移，市场背后的推手（或是主力）是如何一步步把筹码分摊到各个价位，从而最后将价格推向顶端的？

在此之前，似乎没有分析师做过类似的数据统计和分析，我想大家也会和我一样感到好奇。经过大量的数据比对和详细观察，我发现BTC的价格走势和某些阶段“奇特的”筹码分布存在着隐性的规律。通过它可以帮助我们对接下来的行情做一个有明确数据支持的预判。

在进入正题之前，我们先简单了解URPD数据是怎样的？
如下图，底部横坐标表示：最后一次移动的BTC所在的价格位置；左边纵坐标表示：在某个价格上最后一次移动的BTC的数量；例如图中红色框出的这个数据就是其下方柱体中在42500美元左右堆积了76.5w枚BTC。为了方便后面的讲解，我们把暂把堆积数量超过60w枚的柱体称为“巨量柱”。图中的灰色柱表示当前价格。

为了不让本文篇幅过长，又不影响参考价值和推导结论，我给数据做了精简，以1个月为阶段，罗列出了上一轮周期的全部关键点的URPD数据。仅做抛砖引玉，有兴趣的小伙伴可以缩小到以周为单位，通过更细致的数据来观察演变过程。

下面我们进入正题。

https://twitter.com/Phyrex_Ni/status/1753087108603089210

正文

从2019年6月-2022年1月 URPD告诉我们了什么？

时间回到2019.6.24（图一）。这一天BTC价格在熊转牛初后的首次反弹中到达顶部。在截止统计时，BTC的当前价格在10891美元（见灰色柱）。而当天我们可以看到，在3700-3900美元左右有形成190w枚BTC堆积的超级“巨量柱”。当然现在我们知道，这个位置就是上轮周期的历史大底。

2个月后即2019.8.24（图二），我们可以看到筹码分布出现了细微的变化。随着BTC价格的横盘整理，更多的筹码被分摊（换手）到了6000-11000美元区间内，这也是筹码第1次在这个区间进行换手，同时底部3700-3900区间内的筹码从190w枚减少到160w枚，巨量柱在被慢慢的消化。

2019.9.24（图三）：从筹码分布上看，在10000美元附近形成了单一价格“巨量柱”（70w）。这也是第1次形成这么大的单一价格堆积，自然也是一个强压力位，BTC价格短期无法轻易突破，开始了回调（灰色柱显示当前价格当在8515美元）。

2019.10.24（图四）：对比图三我们可以发现经过1个月的换手，筹码堆积区从9300-10500美元区间下移到了7500-8500美元这个区间。说明在这位位置发生了大量的筹码换手， 相对而言底部3700-3900美元的筹码没怎么减少，说明经过长时间熊市的洗礼，这个位置的筹码已经基本换手到了长期持有者手上，他们对短期的价格波动没有兴趣。而在9月形成的10000美元附近的巨量柱在被慢慢消化，这个位置的筹码跑到了7500-8500这个区间，这是高价筹码换低价筹码的洗盘周期。

你们要的，它来了——“神奇的MVRV指标”继续延续着它的神奇！

这是小伙伴们强烈要求更新的“三线合一”指标，所谓的三线即把BTC前3轮减半之后MVRV的走势叠放在一起。之所以说它神奇是因为每一轮周期的图形走势都高度同频（很玄学）。

尤其是每当3条线粘合在一起时，都是较好的买入机会。在本轮周期中，一共出现过2次三条线粘合在一起的情况（三线合一）。第1次是2022年11-12月阶段，当时BTC价格在16000-18000左右；第2次是2023年9-10月阶段，BTC价格在26000-28000左右二次筑底。（新来的小伙伴有兴趣了解详情的可以查看我的置顶帖） 现在这个指标走到什么程度了？我们来看下：

1、从当前红色线（本轮周期）的走势看，依然保持和蓝、绿线（上两轮周期）的同频。其中在1.10日出现了拐点，和蓝绿线的误差仅3-5天；
2、从时间上看，下一次有可能出现“三线合一”现象的时间点预计在3月4日-4月6日；因为在这个时段中绿线和蓝线是粘合的，就等红线走到这里来实际验证了。
3、截止到昨天MVRV值是1.76，如果要实现三线合一，那么届时MVRV值要降到1.58-1.65左右。因此目前看这个差距并不大。

现货ETF通过后，BTC会不会一直涨到69000？

下面用一个简单且重要的指标来分析 ：BTC未实现净损益（NUPL）。本质上NUPL是一个情绪指标。把该指标信号解构为不同的阶段（对应5种不同颜色信号，即红色-投降 | 橘色-恐惧 | 黄色-乐观 | 绿色-信仰 | 蓝色-贪婪），可以深入了解从链上数据得出的市场情绪。 从历史上看，它可以准确的反映出整个比特币宏观周期中的不同情绪转换（如上图所示）。

从图上我们可以看到以下3个重要信息：
1、在4轮周期中，每当行情走出熊市进入牛初时，指标信号也会从红色逐步过度到绿色。同时，这也是本轮周期中首次出现绿色信号。
2、该绿色信号往往都出现在“减半日”之前；

今天是2023年的最后一天，本篇也应该是我本年度写的最后一篇长推文。其实最开始写推文我的初心只是想把自己研究链上数据、趋势转换的心得记录下来，方便以后回看总结。没曾想收到这么多小伙伴的鼓励与支持。让我充分感受到分享就是不断前进的动力。在2024年我会继续努力，我们一起抓住牛市的超级红利！ 我们进入正题 —— 我坚信还能看到“3开头”的BTC；下面我会用链上数据、技术指标来印证这个观点。

首先还得先看下资金面。下图是稳定币总流通净头寸变化；对比12月7日推文的该数据，我们可以发现虽然稳定币净头寸仍然保持净流入(绿色)，但净流入趋势开始减少。意味着这段时间

https://twitter.com/Murphychen888/status/1732582600311734669

进入牛市初期，我们上车的机会在哪里？（长推文）

BTC强势突破44000美元，让很多踏空的小伙伴倍感焦虑。那么BTC本轮强势上攻会到什么位置？还有没有上车的机会？回调可能在什么时间发生？会回调到什么位置？本文我会用链上数据（刻舟派）、K线指标（技术派）、宏观环境（经济派）多项综合指标相结合， 从资金流向、筹码分布、历史数据等多维度谈谈个人观点。本文共4个篇章。

篇章一：资金流向印证市场进入牛市初期

下图指标是稳定币总流通净头寸变化。用DIFF函数求30天内的绝对值变化（净流入为绿色，净流出为红色）；因此也具有大级别趋势属性。看到这张图表时我非常兴奋！如图所示，在2022年4月

从未出错的趋势信号之Realized Profit & Loss 365D

有些小伙伴认为，链上数据分析师是在做刻舟求剑的事情，把历史数据简单的复刻到当前，作为判断或预测的依据是完全没有说服力的。刻舟求剑本质上是不考虑外部环境的变化而机械的用单一标记去寻求结论。 但如果我们可以在考虑资金、情绪、宏观经济、货币政策等多因子的前提下，再用链上数据加以印证，就可以通过“刻舟”而提高“求剑”的准确性。当然，链上数据的变化往往需要用时间去印证，我并不否认它对判断短期多空无效，但对周期和趋势的变化却有着极高的参考价值。

2022年12月24日，我分享了一个神奇的指标，即把BTC前3轮减半之后MVRV的走势叠放在一起，可以发现每一轮的走势图形都高度同频。具体原理和说明，大家可以回顾下这篇推文，这里就不重复了。现在我们可以回过头再看看当时根据该指标给出的预测（见下图），无论是时间、买点、趋势都全部命中。

https://twitter.com/Murphychen888/status/1606562657854959616

根据指标得出2022.12.24前后这段时间就是历史大底的最佳买点，当时BTC一直在16000-18000左右震荡筑底，但当时绝大多数人包括很多KOL都预测BTC会跌破1w美元以下，因此很多人都处于观望状态。同时还预测在未来的5-6个月左右的时间会出现一轮小牛行情。事实也正是在2023年5月前后BTC价格强势上涨到3w美元

上次有小伙伴提到按这个方案小额出金不是很友好，手续费磨损较好高。这次我测试从币安提币1600 usdc，看看最终磨损多少？

图一：从Binance提币到Kraken，到账1599 usdc；换成1498.61 EUR；

图二：从Kraken提款EUR到Wise，到账1497.61 EUR（这里无论金额多少，手续费都是1欧元）

https://twitter.com/murphychen888/status/1700780679649509870

图一：从Wise汇款1497 EUR到支付宝，手续费14.93 EUR；

图二：支付宝到账11442.59 RMB（由于我选择收款方式是支付宝绑定的银行卡，因此资金是自动进我的招商银行）

图三：显示的付款方是: 浙江网商银行，因此该笔汇款并不占用个人每年5万美元的外汇额度。

昨天关于稳定币套利模式推文受到很多小伙伴的关注，也有很多人私信问我。无法做到一一回复非常的抱歉，在这里我针对几个比较集中的问题做一些解释和说明。

https://twitter.com/Murphychen888/status/1672116593474826246

1、平台选择：
目前只能在币安进行套利。OKEX虽然也有USDC/USDT交易对，但OK每次交易有万八的手续费，而我们套利一次利润是万一，无法覆盖手续费。而币安所有稳定币之间互换是零手续费，包括USDC/USDT、BUSD/USDT、TUSD/USDT

MVRV指标是最受欢迎和广泛使用的链上指标之一，但MVRV的大部分功能却很少被使用。今天我们将深入探讨如何使用MVRV指标的基础和延伸用法，去发现周期的顶部和底部、判断市场趋势并获取市场承受卖压的预警。我们会发现MVRV实际上是一个比许多分析师所了解的更微妙、信息更密集的指标。 这里我们从基础开始，再到高级用法，将涵盖三个主题：
1、用MVRV的极限值来发现周期的顶部和底部；
2、用MVRV动量跟踪宏观牛市或熊市趋势转换；
3、用MVRV对正在经历大量抛压的周期顶部发出预警信号。

先说下MVRV指标的基本原理：它是 #BTC 的市场价值 (MV) 与已实现价值 (RV) 的比率。

链上指标其实无需每天分析参考。很多链上数据都是需要走一段时间才能出信号，并再次确认才能认定信号的有效性。因此几乎全部的链上数据都无法给出准确的买卖点位，只能给我们所在位置的提示。当然，如一些指标在观察一段时间后，并不能给我们提供方向性的参考依据，这类属于无效指标，应该舍弃。 今天分享一个同样是在历史上从未出错的指标，它给出的信号能准确的为底部确认，熊牛切换提供依据。如下图所示：
1、红线（S-RP）为短期持有者持有BTC平均成本线；
2、蓝线（L-RP）为长期持有者持有BTC平均成本线；
3、黄线（RP）为所有BTC平均持有成本；

首先，通过全局我们可以发现观察，在BTC发展

感慨历史如此惊人的相似 ！一个如此神奇的指标：MVRV

圈内著名的顶级投研机构Messari在2021年12月发表的年度总结报告-Crypto Theses for 2022，第六章“加密市场的上限在哪里?”中着重强调了一个指标：MVRV（Market Value to Realized Value）。Messari研究认为，每当MVRV数值达到3或以上时就是卖出BTC 获取收益的最好时机；而当MVRV数值跌至1或以下时，是BTC价值被严重低估并值得你倾其所有买入的最佳时间点（见图一）。被Messari如此重视，可见MVRV是一个关键且极具参考价值的数据指标。

有兴趣的小伙伴可以阅读以下全文：mirror.xyz/0xE43a21Ee76b5…