As altas dos ativos que mais nos deixam tranquilos são as decorrentes de bons resultados, em empresas crescendo a lucratividade, mas com multiplos de empresas ruins. Daí o mercado reage com a " surpresa'. É muito bom também quando ocorre um movimento da empresa que deixa escancarado o valor dos ativos. Ocorrem altas fortes e a margem de segurança permanece com a mudança de patamar do negócio.

Desânimo no mercado financeiro. Pregando no deserto. Escrevo em fóruns desde 2.006 e invisto desde o ano 2.000, e por isso passei por ciclos de euforia na bolsa e da mais pura depressão.  O Sr. Mercado é realmente um maníaco depressivo.

Ao investir, você vai perceber que o Sr. Mercado fará o seguinte, mesmo em empresas com boa situação patrimonial:

Estará confiante para comprar um ativo imobiliário com cap rate de 8% e com medo quando atingir 16%; Estará confiante ao comprar uma empresa de construção civil a 150% do NAV e com medo ao pagar 35% do NAV;

Estará confiante ao comprar uma empresa de utilities a 8% de TIR real e com medo ao atingir 14% da mesma métrica;

Até o início da pandemia existia um ciclo muito claro em diversos segmentos que estava longe de chegar ao fim e daria um belo retorno adicional. A pandemia, no entanto, impactou profundamente a realidade de mercado, e devido a incerteza de sua durabilidade e seus efeitos, surgiu uma profusão de narrativas a respeito do "novo normal".

A lógica nos investimentos, aliado à probabilidade e ao comportamento.

Existem fatores essenciais para que sejam tomadas boas decisões de investimento. Dentre elas, cito três: Lógica, probabilidade e comportamento. A capacidade de ter os 3 juntos produz bons investidores.

a) Shopping com cap rate de 15;
b) Construtora e escritórios a 40% do NAV;
c( Banco com ROE de 15% e a 60% do valor patrimonial;
d) Empresa de tecnologia a 3 vezes EV/EBITDA;
e) Empresas de commodities a 2,5 vezes EV/EBITDA; f) Indústria a menos de 4 vezes EV/EBITDA mesmo com benefício do câmbio;
g) varejo a menos de 10 vezes o lucro normalizado e do valor patrimonial e com uma década de crescimento;
h) seguradora com P/L normalizado abaixo de 10 e com ativação do ganho financeiro com a SELIC.

Essa temporada de balanços, como todas as demais, sempre trazem importantes ensinamentos. Aqui vão algumas reflexões: 1) Quando você investe em ativos com expectativas muito infladas de desempenho e paga por isso muito antecipadamente, ha um elevado downsizing quando elas não se confirmam. Leve sempre em consideração esse risco ao fazer investimentos;

Ha 3 ou 4 anos o sentimento dominante no mercado é de que a energia elétrica teria uma queda acentuada nos preços com a grande quantidade de projetos eólicos e solar somados a uma economia anêmica no Brasil. O que vemos atualmente, no entanto, é uma explosão de preços que vai gerar forte lucratividade a quem está exposto ao mercado spot. Justamente "o risco a ser evitado".

2 coisas interferem bastante no mercado financeiro e seus preços: disseminação de opiniões e estratégias que modificam o fluxo de capital para os ativos: por exemplo, algum agente interpreta um fato como positivo e ha reação exagerada a isso. De outra forma, ha informações silenciosas que passam despercebidas como ultimamente tem se dado com ativos com TIR Real de 2 dígitos num mundo de juros reais negativos. Essas oportunidades estao nos balanços e nas analises de dados.

Para muitas empresas em 2020 tudo jogou a favor: câmbio, deslocamento de demanda não recorrente (distanciamento social mudou prioriedades de gastos no curto prazo): muitas dessas empresas subiram 50 a 200%... até mais... mas muito disso é sorte e circunstância e não competência; Por outro lado em muitos negócios tudo jogou contra: falta de produtos, encarecimento cambial; distanciamento afetando a demanda. Muitas dessas empresas caem 20 a 50% mesmo com quedas de apenas 10% do faturamento no momento: culpa da empresa? Não. Circunstância também.

Continua....

Mais da metade dos investidores no Brasil entraram nos últimos 3 anos, empurrados pela baixa da taxa de juros, e seguem a onda dominante, com pouca capacidade crítica e dificilmente consultam as fontes primárias. Margem de segurança é um tema totalmente desprezado. No passado, o novo ópio já foram a telefonia, o biodiesel de mamona, as commodities, a indústria, a construção civil, os bancos médios, enfim, vários negócios da economia teriam esse ceú de brigadeiro que se coloca no preço de alguns segmentos hoje.

Leitura e sentimento de mercado.

Há 20 anos, em agosto, iniciei os investimentos diretamente na bolsa de valores. De lá para cá acompanhei atentamente 2 informações muito valiosas: fontes primárias, ou seja, diretamente nos balanços e nos dados econômicos; b) opiniões e expectativas dos agentes de mercado e sua enorme influência no preço dos ativos, e que ganharam uma proporção nunca vista na era das redes sociais, fazendo mais preço no mercado do que as fontes primárias.

Vivemos um momento de grande incerteza na área de saúde, econômica e política no Brasil que levou a nossa bolsa a maior queda em dólar no ano em comparação aos pares (pouco acima de 50%). Esta não é a primeira vez que vivemos essa situação no nosso país. Somos prodígios em construir crises novas sem nem ao menos sair das anteriores. Vivemos nossa adolescência. E isso afeta decisivamente o emocional, a disposição em assumir risco e a motivação.