O LADO BOM DO BRASIL

Já diria Warren Buffett: “quando Esteves fala, nois escuta”.

Sua última fala pública no Agrofórum ao lado do Mansueto Almeida (economista-chefe do BTG Pactual) foi uma aula sobre Brasil com uma boa pitada de otimismo.

Veja abaixo o resumo desse papo 🧶 1/8 - A fotografia de hoje

O Brasil entrou em 2024 com juros altíssimos, dólar a R$ 6,10 e medo de inflação disparando.

O que aconteceu de lá para cá?

- A inflação desacelerou e está sob controle, com perspectiva de fechar este ano em 4,8% e caminhar para baixo de 4% em 2026.
- O PIB, que os economistas sempre projetam em 1% ou 1,5%, tem surpreendido para cima há quatro anos seguidos. Em 2025, deve crescer mais de 2%.
- O desemprego atingiu a menor taxa desde que o IBGE começou a medir: 5,8%. E, diferente do passado, isso não gerou pressão inflacionária.

Não é milagre, não é acaso. É resultado de mudanças estruturais que o País implementou nos últimos 10 anos.

STUHLBERGER E JAKURSKI JUNTOS

Fiz um resumo do painel que reuniu Luis Stuhlberger (Verde Asset) e André Jakurski (JGP) na Expert.

Segue o fio: 1/7

> Transformamos dívida em PIB. A dívida pública americana saltou de US$ 10 trilhões para US$ 37 trilhões de 2008 pra cá, como forma de estender o ciclo econômico de crescimento dos EUA. Nas palavras do Jakurski, tivemos uma verdadeira “diarreia fiscal e monetária”, que culminou no financiamento das dívidas via QE (Quantitative Easing) e juros artificialmente baixos por mais de uma década.

O jeito JOÃO BRAGA de investir em 9 etapas

@jlbraga é uma unanimidade na fintwit: inteligente pra caramba, ganhador de dinheiro e muito gente boa. Impossível não gostar dele.

Compilei os últimos podcasts q ele foi. Cheguei em 9 princípios q definem o jeito Braga de investir 🧵 1/10
Princípio 1: Você é pago para mudar de ideia

A frase mais repetida do Braga. Parece simples, mas vai contra o instinto natural do ser humano — que é o de se apegar a uma tese mesmo quando ela já morreu e só falta o enterro.

“Mudar de ideia é difícil, mas eu sou pago para isso.”

E se você não consegue sozinho, use o hack mental do Braga: imagine que vendeu toda sua carteira na véspera e está recomeçando sua carteira do zero. A pergunta é: você compraria as mesmas posições? No mesmo tamanho?

Se a resposta for não, talvez sua carteira esteja desajustada...

OS DOIS MELHORES TRECHOS DA CARTA DA ATMOS

A última carta da ATMOS CAPITAL é leitura obrigatória pra todo investidor.

Ela trouxe uma visão estrutural sobre o “copo meio cheio” do Brasil - embora o dia-a-dia dificulte a percepção das melhorias.

Abaixo, os dois melhores trechos. Trecho 1: a conclusão sobre a evolução do Brasil, causada principalmente pela sociedade.

DANIEL GOLBERG E O PRÊMIO PELO RISCO "NEGATIVO" DA BOLSA BR

Nesta semana, teremos a volta de Daniel Goldberg (Lumina Capital) ao @mmakersoficial .

Momento oportuno para relembrar um longo debate que ele levantou: a bolsa brasileira não tem prêmio de risco.

Segue o fio 🧵 1/n
QUEM É DANIEL GOLDBERG:

Goldberg tem um dos currículos mais intrigantes que já passaram pelo podcast:

- Formado em Direito
- Foi Secretário de Direito Econômico no governo Lula 1
- Depois virou presidente do Morgan Stanley no Brasil
- Fundou uma gestora que foi vendida para a Pharallon e por lá ficou 10 anos
- Saiu para fundar a Lumina Capital, sua gestora atual e focada em "Special Situations"

O volume de negociação do mercado brasileiro tem uma estrutura pouco fundamentalista.

Quase 70% da B3 é fluxo especulativo de gringo institucional (55,8%) e pessoas físicas sem acesso a análises profundas (13,3%).

Outros aproximados 20% são de fundos multimercados, que, por natureza, não têm uma alocação estrutural e de longo prazo em Bolsa.

Os outros 10% se dividem em fundos de índice e de ações.

Resultado? Segue o fio 🧵

1/13 Dá para contar nos dedos o número de investidores de ações que fazem um trabalho profundo de valuation e focam no longo prazo.

É a minoria da minoria.

E são justamente eles que mais ganham dinheiro no decorrer dos anos.

2/13

O TRADE TARCÍSIO EM 2026, SEGUNDO OCTÁVIO MAGALHÃES

"Não vou fazer besteira me ancorando em política".

Gestor responsável por +9.000% em ações nos últimos 24 anos trouxe algumas verdades sobre os rumores em torno da política versus desempenho da Bolsa.

Segue o fio 🧵

1/22 Imagine o seguinte cenário: é outubro de 2026. Tarcísio de Freitas é eleito presidente do Brasil com uma plataforma clara de responsabilidade fiscal, cortes de gastos e incentivo ao investimento privado.

No dia seguinte, o mercado reage: o dólar cai, os juros futuros desabam e a Bolsa explode com um fluxo de compra violento.

Esse é o chamado “trade Tarcísio”, muito comentado nos círculos do mercado.

2/22

O QUE APRENDI CONVERSANDO COM HENRIQUE MEIRELLES

Se existe alguém no Brasil com experiência em crises, é Henrique Meirelles.

Ele ocupou o Banco Central em 2003, quando o mercado "panicou" com a vitória do Lula nas eleições, e em 2016 foi ministro da Fazenda no governo Temer.

Em ambos momentos, conseguiu entregar o país muito melhor do que pegou.

Por isso, quando o Meirelles fala sobre o Brasil, a gente para pra ouvir.

Foi o que fizemos no @mmakersoficial esta semana.

Nesta thread, compartilharei as maiores lições que aprendi com ele.

Segue o fio! 🧵 1/n

LIÇÃO 1: A Solução do Brasil

Meirelles, com a calma de quem já viu de tudo, foi direto ao ponto sobre a atual situação fiscal do Brasil: “O problema fiscal do Brasil é tecnicamente fácil de resolver, mas politicamente difícil.”

Segundo ele, a receita é clara: controlar gastos públicos com rigor semelhante ao do famoso teto de gastos que ele próprio ajudou a implementar.

(cont)

A TUPY E SEUS INCENTIVOS

A nomeação de Rafael Lucchesi para o cargo de CEO da Tupy (TUPY3) não seguiu incentivos técnicos, mas sim conchavo político.

Siga a thread 🧵

1/18 Nas palavras de Morgan Housel, os incentivos são a força mais poderosa do mundo, que pode levar as pessoas a justificarem ou defenderem quase qualquer coisa.

A “trégua de natal” em 1914, durante a 1ª Guerra Mundial, ilustra bem isso: soldados britânicos e alemães pararam o combate por um dia para celebrarem a data juntos - até jogaram uma partida amistosa de futebol. No dia seguinte, eles voltaram a se matar.

2/18

PEDRO JANOT — UM DOS MAIORES EMPRESÁRIOS DO BRASIL — E A ARTE DE RESSIGNIFICAR A VIDA

Este foi um dos papos mais inspiradores e emocionantes que já fiz nestes 6 anos como podcasters: a conversa com Pedro Janot.

“Tudo que você tem que fazer, que você faça ser lindo. Seja no mercado financeiro, ou numa padaria”.

Segue a thread 👇

1/14 "Salomão, eu estou no meu trabalho há 26 anos. Podia ter carros mais novos, mas todos os meus carros têm mais de 10 anos de fabricação. Podia morar num apartamento maior, mas não preciso. Por outro lado, eu vivo experiências: viajo sempre que consigo agenda, e propicio isso para as pessoas que eu amo. Se você ama sua esposa, seus irmãos, seus pais, por que não viver experiências marcantes com eles? Ninguém priorizará isso na sua vida a não ser você. Seja sua prioridade. A vida é curta.”

A frase acima foi dita por um personagem do mercado cuja identidade eu não vou revelar pois deixarei ele mesmo contar sua história quando ele vier no Market Makers Podcast.

2/14

COMO A UNITED RENTALS (#U1RI34) CRESCEU 90X EM 16 ANOS, VALE US$ 51 BILHÕES E INSPIRA A MILLS (#MILS3), MAIOR POSIÇÃO DA CARTEIRA MARKET MAKERS

Estudamos a United Rentals, uma das grandes vencedoras do setor de locação de equipamentos nos EUA e a empresa que a Mills se espelha. A United Rentals viu seu valor de mercado sair de US$ 550 milhões em 2008 para US$ 51 bilhões em 2025.

Assim como a United Rentals redefiniu o mercado americano, a Mills tem o potencial de transformar o setor de rentals no Brasil

Segue a thread (escrita por Matheus Soares, meu sócio e analista de ações do MMakers) 👇

1/25 A United Rentals foi fundada por Brad Jacobs, um empresário americano que também criou outras duas empresas de capital aberto: Waste Management e XPO. Juntas, essas três empresas possuem um valor de mercado superior a US$ 150 bilhões e a história sobre como elas foram criadas está contada no livro “How to Make a Few Billion Dollars”, escrito por ele mesmo.

2/25

OS EVANGÉLICOS DEFINIRÃO NOSSO PRÓXIMO PRESIDENTE

A última carta da MAR ASSET trouxe 2 grandes ensinamentos:

i) como os governos usaram ao longo da história a política fiscal pra ganhar votos;

ii) a ascensão dos evangélicos no BR e os impactos nas eleições

SEGUE O FIO! 👇👇 1/n

A carta da MAR começa já pela conclusão:

> Vamos ter uma mudança para estancar a piora da economia e dos mercados. E essa mudança virá por meio da política.

> Dois motivos para acreditar nisso: i) ponto de inflexão da economia (modelo econômico se esgotou) e; ii) crescimento de evangélicos na na sociedade brasileira, que tem influenciado uma mudança no perfil do voto médio em direção ao conservadorismo.

> Por isso, Lula tem chances minoritárias de vencer a eleição em 2026.

BRASIL, O PAÍS DO PASSADO (por @danleich)

- Déficit estrutural de mais de 1% do PIB,
- dívida que cresce 5p.p ao ano
- Ciclo eleitoral adiante que promete ser disputado, com incerteza sobre o estado de saúde do presidente
- Discursos negacionistas na economia
- Nenhum apoio de fato à agenda de controle do déficit

Esses são ingredientes de uma receita indigesta para o Brasil. Leia a análise de Daniel Leichsenring na thread 👇

1/16 Mais uma vez a sociedade brasileira assiste atônita a uma destruição de valor dramática e a uma piora das condições para a economia. Em pouco menos de 1 ano, a taxa de juros esperada pelo Focus para o fim de 2025 saiu de 8,5% para 14%, e o mercado chegou a precificar no dia 19/dez uma taxa de 17,5% no final do ciclo de alta do Copom. Trata-se de uma das maiores perdas de valor da sociedade desde o Plano Real. Enquanto isso, só se fala do “ataque especulativo” ao Real, como se forças malignas tivessem em conluio tentando desestabilizar a economia.

2/16

Números que falam por si só. E a última entrevista do Luis Stuhlberger (gestor do fundo Verde) na Neofeed trouxe um apanhado de números que todo investidor precisa ter com clareza ao pensar e falar sobre Brasil.

Abaixo, esses números e o link da entrevista!

SEGUE O FIO! 🧵 1/n

> O Brasil gasta 38% do PIB de maneira corrente. Disso, 20% é gasto do Governo Federal e 18% são dos governos estaduais e municipais.

> A receita tributária é por volta de 34% do PIB. Soma com isso 2,5% do PIB de “carga não tributária”, que é basicamente os royalties pagos pelas empresas e chegamos a uma arrecadação estrutural de 36,5% do PIB.

> Subtraindo um pelo outro, chegamos a um déficit estrutural de 1% a 1,5% do PIB.

"O MERCADO DE AÇÕES NO BRASIL ERA PARA TER SE POPULARIZADO EM 1967, MAS A ROUBALHEIRA DOS BANCOS E CORRETORAS NA ÉPOCA NÃO DEIXOU"

Ivan Sant'Anna, investidor com mais de 60 anos de mercado e 84 anos de idade nos contou várias mazelas e histórias curiosas sem filtro sobre a Bolsa. Uma delas é o Decreto-Lei 157, que deu o que falar no mercado dos anos 1960. Segue a thread 👇

1/6 Com as palavras, a lenda Ivan Sant'Anna:

"Houve um momento importante, em 1967, quando o governo criou o Decreto-Lei 157, que poderia ter transformado toda classe média e alta no Brasil em investidora em ações. A ideia era reforçar incentivos à compra de ações. O problema, como eu disse, é que tudo era roubado. O banco grande, o pequeno, as corretoras.

Eles criavam um Fundo 157, como era chamado...

2/6

RESUMÃO - O ANÚNCIO DO HADDAD E AS REAÇÕES

Fiz um breve resumo dos jornais pra quem não viu nada do à primeira vista decepcionante discurso do ministro Haddad ontem a noite:

SEGUE O FIO! As medidas de contenção de gastos:

> Limitação do crescimento do salário mínimo: em vez de ser corrigido pela inflação e pelo aumento do PIB de dois anos anteriores, o mínimo vai seguir os limites do arcabouço fiscal, crescendo no máximo 2,5% e no mínimo 0,6% acima da inflação no ano.

> Mudanças na regra do abono salarial: será corrigida apenas pela inflação e não mais pelas regras de indexação do salário mínimo.

> Mudanças na regra da previdência dos militares: criação da idade mínima de 55 anos para a reserva remunerada de militares, com período de transição, e fim da chamada “morte ficta”, qdo militares expulsos por crimes e mau comportamento tinham direitos garantidos às suas famílias.

Outras medidas: obrigar que 25% do Fundeb seja usado em escola de tempo integral, fim dos supersalários do setor público (não podem passar de 44k/mês), limite de crescimento das emendas impositivas do Congresso, uso de biometria facial para acabar com fraudes no BCP e bolsa família…

Além de tudo isso, Haddad disse que “em caso de déficit primário, fica proibida a criação, ampliação ou prorrogação de benefício tributário”

Apuração do Estadão: governo estima economia de R$ 308,5 bilhões em 2025 e 2030:
- 2025 = 29,8bi
- 2026 = 39,7bi
- 2027 = 47,1bi
- 2028 = 55,9bi
- 2029 = 63bi
- 2030 = 73bi

O problema: a “surpresa” da isenção do IR (entre aspas, pq ontem isso já tinha vazado no mercado, fazendo o dólar bater sua máxima histórica nominal)

(Cont)

LIÇÕES OBRIGATÓRIAS DO LIVRO 'A PSICOLOGIA FINANCEIRA'

Fiz um "catadão" com lições sobre riqueza, felicidade e ganância de um livro que, pra mim, é obrigatório para todo investidor que valoriza o sucesso. Segue a thread 👇

1/9 LIÇÃO 1: A VERDADE SOBRE BOLHAS FINANCEIRAS

Bolhas financeiras são formadas por uma forte sensação de euforia. Mas lembre-se que as pessoas não são malucas, ou seja, havia uma justificativa racional por trás de toda essa euforia. Por isso é tão difícil aprender e identificar as bolhas, porque elas não se parecem com uma doença que é só fazer um exame para identificá-la, elas se parecem mais com a ascensão e a queda de um partido político.

2/9

UM PROBLEMA DE US$ 2 TRILHÕES QUE TALVEZ VOCÊ NEM SABIA DA EXISTÊNCIA

A última carta publicada pela Mar Asset foi sem dúvida uma das melhores cartas de gestora de 2024.

A carta começa mostrando os indícios que causaram a bolha de 1997-2000 e faz paralelos com o momento atual e conta o risco de um perigoso mercado de US$ 2 TRILHÕES que talvez você nunca tenha ouvido falar: o dos pod shops.

Vou resumir as 22 páginas da carta e no final deixo o link da carta completa.

Segue o fio! 🧶 1/7
Nas 10 primeiras páginas da carta, eles explicam a corrida atual do mundo inteiro para se adaptar ao AI.

O trecho abaixo resume bem essas 10 páginas:

“Quando as maiores empresas de tecnologia do mundo - que controlam um capex conjunto que deve atingir $200 bilhões de dólares em 2025 - resolvem simultaneamente comprar componentes de um único fornecedor, o balanceamento entre oferta e demanda muda drasticamente. Mais ainda quando o acesso a esses componentes é visto como essencial para o futuro dessas empresas. O balanço de força deixa de estar com aqueles que pagam a conta, usualmente em vantagem, e migra quase que integralmente para o fornecedor. É essa a situação que estamos hoje. Os compradores querem todo o estoque possível, não tem qualquer sensibilidade a preço, querem tudo para ontem e, ainda, não tem restrição de capital, pois são desalavancados e enormes geradores de caixa.

Todo esse capital, direcionado para o upgrade da Inteligência Artificial, acabou por transformar a Nvidia na empresa mais espetacular a aparecer nas últimas décadas (...)

Ainda assim, quando tomamos o ciclo de 1997 a 2000 como parâmetro, começamos a ver similaridades de "empolgação" e de ruídos cognitivos na tomada de decisão das grandes empresas de tecnologia. Todo mundo fazendo a mesma coisa ao mesmo tempo, faz sentido?

As últimas rodadas de financiamento da OpenAl, Anthropic e outras empresas "core Al" também tem chamado bastante atenção pelo componente FOMO (Fear of Missing Out) de fundos superexperientes. É o clássico ciclo de capex se espalhando em ondas e animando investidores a encontrar a 2ª, 3ª e 4ª derivadas do tema. Daqui a 10 ou 20 anos, quando analisarmos essa época, provavelmente as empresas vencedoras não serão as mesmas, ou talvez ainda nem tenham surgido.

Voltando ao tema da gestão de risco, quando esses ciclos aparecem o investidor precisa retomar a matriz básica de tomada de decisão: participar, não participar ou apostar contra, com ou sem alavancagem.

Hoje, diferentemente do final da década de 90, o tema tecnologia já está muito presente nos portfólios globais.”

1979: o ano da “morte do mercado de ações” nos EUA (O TRECHO MAIS LEGAL DA ÚLTIMA CARTA DA SQUADRA)

As 20 paginas da última carta da Squadra Investimentos é leitura obrigatória pra todo investidor de ações.

Mas o trecho que conta a história da “morte do mercado de ações nos EUA” é sem dúvida o registro mais legal pra entender como performance da bolsa e capas de revistas têm correlação histórica negativa.

Acompanhe: 🧶 1/n

Em 13 de agosto de 1979, a revista americana BusinessWeek fez uma reportagem de capa com o título “The Death of Equities” (a capa está no tweet acima).

O título da matéria não era apenas um chamariz para vender mais revistas. Em seu conteúdo, as conclusões era de fato contundentes:

BRASILEIROS PERDERAM R$ 23,9 BILHÕES COM "BETS"

E isso me lembrou a ida de Warren Buffett ao cassino. Conto na thread👇

1/12 Na conferência anual da Berkshire Hathaway de 2022, Buffett contou uma história de mais de 70 anos atrás, quando foi a um cassino com sua esposa. Lá, ele percebeu...

2/12

NA FARIA LIMA, O ‘TRADE TARCÍSIO' COMEÇA A SER COGITADO

Os membros do M3 Club tiveram acesso a um super documento sobre isso e outros temas. Segue a thread 👇

1/18 Os membros do M3 Club, nova marca da até então Comunidade MMakers (um grupo onde investidores profissionais se encontram), tiveram acesso a um super estudo da Truxt através de um papo a portas fechadas com o economista-chefe, Arthur Carvalho, e o CIO, Bruno Garcia.

2/18