#TSMC PODSUMOWANIE WYNIKÓW ZA 2025 ORAZ KONFERENCJI ZARZĄDU

Już tradycyjnie, jak co roku, zapraszam na 🧵 po publikacji rocznych wyników jednej z najważniejszych spółek świata pod względem gospodarczym, technologicznym i geopolitycznym.

1⃣ Trendy na przychodach (=koniunktura)
2⃣ Rozbicie przychodów: technologie, segmenty, kraje
3⃣ Rentowność biznesu i koszty inwestycji
4⃣ Inwestycje i ekspansja poza Tajwanem

⚠️ TO NIE JEST REKOMENDACJA
#półprzewodniki #semiconductors $TSM 1⃣ PRZYCHODY

▶️ W całym 2025 przychody TSMC wzrosły o 32% w walucie lokalnej oraz o 36% w USD (do 122 mld). Rok temu zarząd oczekiwał wzrostu w USD w okolicach 25%.

▶️ W samym 4Q'25 przychody wzrosły o 20% r/r, wobec +30% w 3Q, a prognoza spółki była pobita o 4%. Przychody kwartalne wyniosły blisko 34 mld USD.

📌 Oczekiwania

▶️ Prognoza spółki na 1Q'26 (🟥 kolumna na wykresie) sugeruje mocny wzrost przychodów o 38% r/r w USD oraz o 33% r/r w walucie lokalnej. W ujęciu kwartalnym (w USD) oczekiwany jest wzrost o 4%, podczas gdy sezonowo w 1Q dominowały spadki (mniejsza produkcja chipów pod iPhone'y po tradycyjnie intensywnym 4Q).

Prognozowana przez zarząd wielkość przychodów (35.2 mld USD) była 6% powyżej konsensusu.

▶️ Zarząd $TSM spodziewa się wzrostu przychodów w roku 2026 w okolicach 30% w USD.

Podkreślają solidne dynamiki w obszarze AI, ale także ciągle utrzymujący się dobry trend na zamówieniach od klientów w zakresie smartfonów oraz PC-tów z wyższej półki, mimo silnych wzrostów cen pamięci (tu chyba jest największe ryzyko pogorszenia koniunktury; rynkowe prognozy na dostawy PC-tów w 2026 są już ścinane).

▶️ Rynek. Spółka definiuje szeroki rynek produkcji półprzewodników, jako Foundry 2.0, gdzie wlicza układy logiczne z mikromontażem. Tak zdefiniowany rynek miał według zarządu wrosnąć o 16% w minionym roku, a oczekiwana dynamika w bieżącym roku to +14%.

Uważają, że ponownie wypadną lepiej niż rynek, dzięki swojej wiodącej technologii i silnemu popytowi rozwiązania pod AI.

📌 AI i oczekiwania w dłuższym terminie

▶️ Przychody spółki z produkcji chipów do akceleratorów AI (GPU, ASICs) stanowiły w zakończonym roku wysokie kilkanaście procent przychodów spółki względem ok. 15% rok wcześniej.

▶️ Podczas konferencji zarząd zaktualizował w górę swoje pięcioletnie prognozy na lata 2025-29. Oczekują średniorocznej dynamiki przychodów (CAGR) w USD podchodzącej pod 25% względem oczekiwanych rok temu 20%.

▶️ Wzrosty mają być szerokie, ale w samym obszarze chipów pod sztuczną inteligencję liczą na średnioroczną dynamikę w okolicach 55%, podczas gdy rok temu zakładali 45%.

Jak sami podkreślają, w prognozach zazwyczaj są konserwatywni.

📌 Wolumeny

Skoncentrujmy się na przychodach w USD, bo tak rozlicza się spółka.

▶️ W 2025 przychody wzrosły o wspomniane 36%, ale TSMC dostarczyło klientom "tylko" 16% więcej płytek krzemowych niż w 2024 roku (15 mln vs 12.9 mln). Dynamiki w samym 4Q'25: +25% r/r przychody i +16% r/r dostarczone wafle.

Rok wcześniej rozbieżność była również ogromna. Przychody spółki wzrosły o 30% w USD, ale dostawy wafli wzrosły tylko o 8%.

‼️ Liczba dostarczonych klientom wafli w minionym roku była na podobnym poziomie jak w rekordowym dotąd roku 2022, tymczasem przychody były aż o 60% wyższe.

▶️ Ten obraz ukrywa jednak fakt, że liczba dostarczanych wafli produkowanych na wiodących technologiach (7nm i nowsze) prawdopodobnie przyzwoicie rośnie, podczas gdy od lat nie ulegają większym zmianom dostawy na technologiach starszych / dojrzałych. Te, choć odpowiadały w 2025 jedynie za 25% przychodów spółki, stanowiły ciągle większość wolumenu dostaw.

▶️ Fakt takiej różnicy w dynamice dostarczanych wafli, a generowanych przychodów to też oczywiście efekt coraz wyższych stawek przy wprowadzaniu kolejnych wiodących technologii.

Rezultat końcowy dla przychodów podzielonych przez liczbę dostarczonych wafli (przychody na 1 wafel)... jak na wykresie.

W latach 2012 do połowy 2020 średni przychód TSMC per jeden wafel krzemowy był dość stabilny i wahał się w zakresie 2.6k - 3.6k USD 👆

Na koniec 2021 było to już 4.2k USD, rok później 5.4k, a na koniec 2023 oraz 2024 odpowiednio 6.6k oraz 7.9 k USD. W ostatnim kwartale 2025 roku średni przychód per dostarczony wafel to 8.5 tys. USD.

▶️ Dynamika roczna takiej statystyki wyniosła w 4Q'25 +8%, podczas gdy poprzednie lata kończyły się z wynikami +19% (4Q'24) i +23% (4Q'23), więc solidnie wyżej.

Zwróćmy jednak uwagę, że to były lata wprowadzania technologii 3nm i szybkiego jej wzrostu, a stawka za wafel w technologii 3nm może być ~25% wyższa niż za poprzednią technologię, 5nm.

Tymczasem w minionym roku TSMC ciągle pozostawało na technologii 3nm (węzeł N3), a masowa produkcja 2nm (N2) dopiero się rozpoczęła i pierwsze takie produkty zaczną trafiać do klientów w kolejnych miesiącach. A stawki dla wafli produkowanych w takiej technologii będą istotnie wyższe niż przy N3.

▶️ Im więcej nowszych technologii w miksie produkcyjnym, tym większa więc będzie średnia stawka. To też jest powiązane z faktem, że inwestycje w wiodące technologie są coraz droższe, dalsza miniaturyzacja jest coraz kosztowniejsza (R&D i CAPEX), a rynek (klienci) potrzebuje dalszego postępu i nowych mocy produkcyjnych, bo zapotrzebowanie tylko rośnie. TSMC musi więc to wszystko czymś sfinansować,... ale o marżowości i inwestycjach później.

▶️ Do średnich stawek swoje dokłada także zaawansowany mikromontaż w fabrykach back-end spółki. To podnosi wartość dodaną produkcji TSMC, co ma szczególną wartość przy produkcji GPU.

Udział advanced packaging w przychodach spółki wyniósł nieco ponad 10% w 2025 względem 8% rok wcześniej. W tym roku udział ten może to ponownie zwiększyć się o niskie pojedyncze punkty procentowe.

📌 Przychody z technologii wiodących a dojrzałych

Ostatnio pojawia się coraz więcej sygnałów z innych spółek półprzewodnikowych o tym, że popyt na dojrzałe technologie poprawia się (choćby dwukrotny upgrade swoich kwartalnych prognoz przez Microchip), że cykl redukcji zapasów u klientów (tu głównie przemysł, automotive) i dystrybutorów dobiegł końca i są pierwsze ponowne ich podbierania.

▶️ Samo TSMC powoli redukuje swoją ekspozycję na starsze technologie, głównie te faktycznie schyłkowe, by uwolnić miejsce i zasoby na wyspie (Tajwan) pod nowsze rozwiązania. Dlatego trend na przychodach na dojrzałych technologiach może nie do końca oddawać aktualne dynamiki na szerokim rynku w tym segmencie.

Niemniej, kiedy porównywałem wyniki TSMC na dojrzałych technologiach z grupą wiodących producentów układów analogowych i mikromontrolerów, to ostatnie lata pokazały, że TSMC wszedł praktycznie jako pierwszy w recesję w segmencie dojrzałym, a następnie jako pierwszy z niej wychodził. Dlatego może to być pewien wskaźnik wyprzedzający.

▶️ Teraz przychody z dojrzałych technologii (według moich wyliczeń, bo spółka nie podaje dokładnych wartości) wzrosły w TSMC w 4Q'25 o 7% r/r, wobec +9% w 3Q'25 oraz +9% r/r rok wcześniej.

I choć same wartości są ciągle kilkanaście procent poniżej szczytu z końca 2022, to jednak jest tu kontynuowane lekkie ożywienie.

🇺🇸 TABELA MIAR WYPRZEDZAJĄCYCH RECESJĘ. Grudzień

Od miesięcy bez większych zmian. Jedynie (i aż) zrewidowane dane o zyskach 🇺🇸 przedsiębiorstw poprawiły sygnał płynący z marż.

Jeśli faktycznie ma być "lądowanie", to ogólny obraz nadal wskazuje raczej na miękkie (brak wzrostu/płytka recesja) i to mi się wydaje być obecnie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem.

Z kolei - następny w kolejce - scenariusz braku lądowania (wzrost bliski lub lekko poniżej potencjału) jest moim zdaniem bardziej prawdopodobnym niż twarde lądowanie (głęboka recesja). Do tego ostatniego "potrzebne" byłoby jakieś mocno negatywne wydarzenie. To nie trudno sobie wyobrazić, ale nie musi to zaistnieć.

soft landing > no landing > hard landing > super boom

Szczegóły w 🧵 2/
Szukam potwierdzeń na grupie wskaźników, zamiast polegać na pojedynczych, choćby były w przeszłości niemal bezbłędne.

Szerokie potwierdzanie się na nich recesyjnych sygnałów zmniejsza prawdopodobieństwo błędu wskazania, jednak NIGDY go nie wyeliminuje.

🇺🇸 RAPORT Z RYNKU PRACY - GRUDZIEŃ

a/ Skala miesięcznego wzrostu zatrudnienia – to był bardzo dobry miesiąc
b/ Struktura tego wzrostu 👇 – bardzo przeciętny miesiąc, ALE dużo lepszy niż listopad
c/ Chimeryczna (teraz słaba) ankieta wśród gosp. domowych

Podsumowanie raportu w 🧵 2/ Można debatować czy bardziej liczy się ilość, czy jakość zmiany zatrudnienia (struktura branżowa wg cykliczności)

Z punktu widzenia tu i teraz ilość jest kluczowa. Napędzana teraz przez 🟦
Z punktu widzenia za 6-12 mies. ważniejsza powinna być struktura. Tu obawy budzi 🟥 👇

RECEPTA NA OTYŁOŚĆ?
Jesteśmy świadkami narodzin nowego megatrendu czy to tylko chwilowy szum medialny? 💉 💵 💊

Głośno było, a robi się jeszcze głośniej.
W ostatnich miesiącach jest coraz więcej szumu wokół przełomowych leków na odchudzanie (zwalczanie otyłości) typu #Ozempic, #Wegovy czy #Mounjaro. To tzw. agoniści lub analogi GLP-1 (o tym dalej). Choć tylko drugi z nich ma na razie etykietę pod takie zastosowanie, a pozostałe są dedykowane dla diabetyków, to ich działanie w zakresie zwalczania otyłości jest praktycznie takie same. I zarazem skuteczne. Dlatego wszystkie trzy są wykorzystywane jako lek na odchudzanie... a podaż nie nadąża z ich produkcją.

Tym razem taka „nowinka” w medycynie nie przechodzi bez echa wśród szerszej społeczności inwestorów, ale i ekonomistów (dzięki @Pekao_Analizyniejako za zachęcenie do napisania tego wątku). Rośnie liczba zapytań o nie na konferencjach wynikowych producentów i sprzedawców żywności oraz napojów. Inwestorzy sceptyczniej zaczynają patrzeć na sieci fast-food’ów czy na podmioty zajmujące się implantami bioder i kolan. Linie lotnicze podają szacunkowe oszczędności na kosztach przy ewentualnym spadku średniej wagi pasażerów, a ktoś przecież będzie im musiał sprzedać nową garderobę. Jednym słowem, poruszenie wokół tematu jest spore.

Jeśli jednak weźmiemy pod uwagę, że:

➡️ według World Obesity w 2020 roku na świecie było 760 milionów OTYŁYCH osób i oznacza to wzrost o 50% w ciągu 10 lat (otyłość definiowana jako BMI>30),

➡️ do 2030 liczba ta może sięgnąć miliarda (!),

➡️ otyłość „przyspiesza” drogę do ponad 200 różnych schorzeń, w tym tych będącymi najczęstszymi przyczynami zgonów, jak choroby serca i (drogie w leczeniu) nowotwory,

➡️ osób co najmniej z NADWAGĄ (BMI > 25) jest przeszło 2 miliardy,

to nie trudno sobie wyobrazić, że epidemia otyłości generuje (poza aspektami osobistymi) ogromne koszty dla systemu ochrony zdrowia.

... Lecz koszty te są oczywiście przychodem dla różnych podmiotów medycznych, a beneficjentami epidemii otyłości jest też wiele branż niemedycznych. Stąd obecne poruszenie wśród inwestorów, gdyż popyt na te leki szybko rośnie, a że prawdopodobnie jesteśmy dopiero na wczesnym etapie tego nowego trendu, to rysuje się różne scenariusze, jak daleko może to zajść za 5, 10 czy 15 lat.

Nowe specyfiki same globalnego problemu otyłości moim zdaniem nie zakończą, więc pewnie jego „beneficjenci” ostatecznie wcale tak mocno na tym nie ucierpią. Ale leki te mogą chociaż pomóc wyhamować dynamikę tej epidemii. A najlepiej by zmieniły jej znak z + na -

Wydaje się, że świat dostał cenny oręż do walki z otyłością w postaci pierwszych rzeczywiście skutecznych środków farmakologicznych. A jeśli tak, to mówimy o czymś, co może mieć wpływ w skali makro, mieć zasięg globalny, dotykać sfery społecznej, ekonomicznej, medycyny i potencjalnie sprzedaż tych leków może być źródłem dużych przychodów, prawdopodobnie przekraczających 100 miliardów dolarów. A do tego zastosowanie tych leków (agonistów #GLP1) wydaje się wybiegać poza pierwotnie celowaną cukrzycę, a potem #otyłość.

Stąd wyrażenie, że możemy mieć do czynienia z nowym megatrendem wydaje się kuszące. Ale powstrzymuję się z takim określeniem, bo ostatni szum wokół tego chyba zbudował nadzieje, które trudno będzie spełnić.

Leki wykorzystujące działanie hormonu GLP-1 mają niewątpliwie potencjał, by być silnym trendem, oddziałującym na szereg aspektów naszego życia, ale nie jestem pewien czy ostatecznie będzie to w takiej skali i z takim szerokim wpływem na świat, by określić to jako megatrend.

Świata w pojedynkę pewnie te leki nie zmienią, choć trzymam kciuki, by tak było (na lepsze). Trudno bowiem będzie ten ogromny statek (Epidemia Otyłości), ze swoimi narosłymi przez dekady problemami, zatrzymać. Lecz może dzięki nowym lekom uda się chociaż uniknąć zderzenia z górą lodową. A może też zrodzi się z tego szerszy ruch: WALKA Z OTYŁOŚCIĄ.

Prawdopodobnie wśród spółek farmaceutycznych będzie to kolejny ważny kierunek tej dekady, gdzie pójdzie sporo miliardów dolarów na badania. Zwłaszcza, że te substancje wydają się wykraczać ze swoim zastosowaniem poza te pierwotnie określone. I oby ostatecznie dla świata faktycznie przyniosło to jak najwięcej pozytywów.

Leki są bardzo skuteczne, ale nie wszystko jest różowe. Słysząc głosy rozpływające się nad skutecznością tej nowych terapii, miejmy na uwadze, że nie jest ona wolna od skutków ubocznych, a badania wykazują, że jej przerwanie przynosi powrót wagi. Jesteśmy też dopiero na początku drogi, kiedy jej zastosowanie może być naprawdę na szeroką skalę, więc różne problemy mogą jeszcze wyjść w dłuższym terminie.

A żeby zastosowanie było faktycznie szerokie muszą te leki być szeroko dostępne w sensie fizycznym, bo na razie podaż nie wyrabia oraz w sensie finansowym… czyli tańsze. Zwłaszcza że powinny być przyjmowane na stałe.

Firmy farmaceutyczne oczywiście „wyczuły krew” i ruszył wyścig. Wiele podobnych leków jest obecnie w fazie badań.

I o tym wszystkim w kolejnych punktach (każdy wpis jest w formie do rozwinięcia).

1/ Wprowadzenie
2/ Historia
3/ Skala problemu
4/ Szacunkowy potencjał
5/ Wyścig firm farmaceutycznych
6/ Leki na odchudzanie mogą skurczyć nie tylko pacjenta
7/ Skutki uboczne i zakończenie.

Zapraszam na 🧵⤵️
1⃣ WPROWADZANIE

Ozempic, Wegovy czy Mounjaro to leki określane jako agoniści lub analogi GLP-1. Co to takiego ten GLP-1?

GLP-1 (glukagonopodobny peptyd 1, glukagon-like peptide 1) to naturalny hormon wydzielany przez komórki jelita cienkiego w reakcji na spożycie posiłku, kiedy rośnie stężenie glukozy we krwi. Hormony te pomagają organizmowi w produkcji większej ilości insuliny, gdy jest to potrzebne oraz pomagają zmniejszyć ilość glukozy produkowanej w wątrobie, gdy nie jest jej tyle potrzebne. Ogólnie, pomagają one regulować poziom cukru we krwi.

GLP-1 to tzw. hormon inkretynowy, więc nieraz można spotkać się z określeniem tego typu leków jako leki inkretynowe. Choć lekami inkretynowymi jest też inna grupa leków.

⚠️U osób z cukrzycą wydzielanie GLP-1 jest niestety zmniejszone. I tu rodzi się pomysł na lek, by temu zaradzić.

Dlatego agoniści GLP-1 to leki pierwotnie dedykowane właśnie dla chorych na cukrzycę typu 2. Opracowane są one tak, by działać analogicznie do GLP-1, wiążąc się z tym samym receptorem na komórkach beta trzustki, zwiększając uwalnianie insuliny. Poprawia to metabolizm glukozy, a tym samym reguluje poziom glukozy we krwi u osób z cukrzycą typu 2.

GLP-1 hamuje też poposiłkowe wydzielanie soku żołądkowego i spowalnia opróżnianie żołądka. Jego mocniejsza aktywność powoduje, że pokarm dłużej przebywa w żołądku, co też ma wpływ na przedłużone uczucie „bycia pełnym”.

Receptory GLP-1 znajdują się między innymi w trzustce, ale i w mózgu, w wyniku czego hormon ten wykazuje wielokierunkowe działanie na normowanie apetytu i poziomu glukozy. Są one bowiem obecne w regionie mózgu zaangażowanym w regulację przyjmowania pokarmu. Aktywacja tych receptorów oddziałuje więc na ośrodek głodu i sytości, co może zmniejszyć spożycie kalorii i tym samym szybciej prowadzić do utraty wagi.

To wielokierunkowe działanie ma przewagę nad innymi dostępnymi lekami, które mają wpływać na hamowanie apetytu. Zmniejsza to też ryzyko błędnego myślenia i oszukiwania terapii typu: skoro biorę ten lek, to nie muszę zważać na to ile jem, bo i tak chudnę. Po pierwsze apetyt jest stłumiony w konkretnym obszarze w mózgu. A po drugie pacjent czuje się dłużej najedzony, pełny, bo pokarm faktycznie dłużej przebywa w żołądku. Krańcowa korzyść czy przyjemność z przyjęcia dodatkowych kalorii jest wtedy niemal żadna. Przeciwnie, obecne przy tej terapii skutki uboczne jak zaparcia, mdłości, bóle żołądka przy próbie objadania się są pewnie jeszcze bardziej eksponowane. W efekcie pacjent jeszcze bardziej niepotrzebnie się karze próbując się objadać, niż czerpie z tego wymierną przyjemność.

Redukcja masy ciała to pożądany efekt uboczny u diabetyków, a NOWE GENERACJE (od 2017 r.) analogów GLP-1 okazały się w tym skuteczniejsze od poprzednich. Ich działanie jest też dłuższe, a sposób aplikowania bardziej ludzki (zastrzyk 1x na tydzień, a nie codziennie). To nie umknęło uwadze pacjentów, lekarzy, badaczy, a potem celebrytów, różnym tiktokerów tego świata, influencerów, a więc z czasem i szerokiej społeczności.

⚠️ Receptory GLP-1 znajdują się też w sercu i układzie krążenia, co wpływa na regulowanie pracy układu sercowo-naczyniowego. Są obecne też w naczyniach układu immunologicznego oraz w nerkach. Dlatego obecne badania nad tymi lekami prowadzi się też w kierunku schorzeń związanych z tymi układami. I nie brakuje tam sukcesów.

Nvidia - CoreWeave. Temat tej współpracy jest co najmniej rozwojowy. Ciekawe video 👇

Jak pisałem rano, niewykluczone, że to właśnie CoreWeave stał się nagle największym dystrybutorem Nvidii, odpowiadającym w 2Q za 17% przychodów, podczas gdy rok temu nie było nikogo >10%.
1/7

https://twitter.com/JG_Nuke/status/1697449044262441329

CoreWeave jest obecnie dostawcą usług chmurowych skupiającym się na AI, oferując wirtualne maszyny Nvidii. Kiedyś natomiast kopali Ethereum.

Podmiot miał serię finansowań, będąc często wspierany przez hedge fund Magnetar Capital. Jeden z tych, co niechlubnie zasłynęli przy GFC.

LVMH, czyli Louis Vuitton Moët Hennessy

Zapraszam na 🧵 o największej spółce w Europie oraz komentarz do jej wyników za 1H'23.

Seria: #LIDERZY

Na wstępnie kilka statystyk dla #LVMH:

A/ Kapitalizacja rynkowa: 425 mld EUR (ticker $MC 🇫🇷) , #1 w Europie,

B/ 13% udziału we 🇫🇷… https://t.co/bzJIgIMlDxtwitter.com/i/web/status/1…
2/ Louis Vuitton Moët Hennessy to 🇫🇷 koncern grupujący 60 podmiotów i łącznie 75 marek dóbr luksusowych

Grupa powstała w 1987 z inicjatywy Bernarda Arnault. Połączono Louis Vuitton (dom mody założony w 1854) i Moët Hennessy (alkohole luksusowe, marki istniejące od XVIII w.)

BRANŻA PÓŁPRZEWODNIKÓW NA TAJWANIE

Podsumowanie roku 2022 na podstawie raportu Taiwan Semiconductor Industry Association (TSIA).

Projekt, produkcja front-end i back-end. Kto się liczy, jaka jest pozycja Tajwanu na świecie w danym procesie. Zapraszam na 🧵 Serce tajwańskiej branży #semis znajduje się w Hsinchu Science Park. Ten założony w 1980 r. park przemysłowy jest głównym obszarem aktywności TSMC, czyli perły w koronie całej wyspy.

Jak widać 👇 aktywność branży #półprzewodniki skupia się wzdłuż zachodniego wybrzeża Tajwanu. 2/

INTEL - MAGDEBURG. Już oficjalne, jest nowy list intencyjny.

Intel dostanie to co chciał, 10 mld euro dotacji zamiast €6.8B pierwotne. Ale ogłasza, że łączne inwestycje PRZEKROCZĄ 30 MLD, a nie podawane rok temu 17 mld.

Intel poszerzył zakres inwestycji. Będą DWIE FABRYKI 🏭! Mowa jest o bardziej zaawansowanych fabrykach niż Intel pierwotnie planował. I chodzi o technologie w zakresie Angstrom-era. Na razie znamy plany Intela dotyczące:
🔸 20A, tu oficjalnie jest chyba tylko Arrow Lake, CPU pod PC-ty, 2024
🔸 18A, Server CPU, Clearwater Forest, 2Q'25

PŁYNNA BIOPSJA 🩸
Część 1⃣

Czasem pewne nowe metody mogą być na tyle rewolucyjne, że określa się je mianem "Świętego Graala" jakiejś dziedziny

Ja tak widzę potencjał płynnej biopsji w obszarze #ONKOLOGIA. Czas pokaże. Ale co to dokładnie jest i czemu jest to bardzo istotne? 🧵 Temat inny niż zwykle, ale od dawna chciałem o tym napisać, ponieważ:
🔹 moim zdaniem jest to ciekawe zagadnienie
🔹 i BARDZO WAŻNE, indywidualnie i społecznie. Mowa przecież o nowotworach, przyczynie 1/4 zgonów w Polsce i OECD.

Korzystam więc z urlopu, by narobić zaległości ;)

#Półprzewodniki BACK-END

🧵 o etapie produkcji układów scalonych, który zawita do nas poprzez Zakład INTEGRACJI I TESTOWANIA Półprzewodników Intela w gminie #Miękinia

Na początek kilka faktów dot. newsa Intela:
1⃣ Dla nas to duża inwestycja, 20mld PLN
2⃣ Start do 2027 r. 3⃣ ~2 tys. miejsc pracy w samym zakładzie
4⃣ Razem z pracami budowlanymi oraz zapleczem dostawców może to być ~10k miejsc pracy
5⃣ 🇵🇱 Zakład (back-end) będzie obrabiać układy scalone wyprodukowane w fabrykach #Intel (front-end) w Niemczech (Magdeburg) oraz Irlandii (Leixlip). 2/

Przy okazji dzisiejszych informacji: Intel-Magdeburg i Intel-Miękinia, warto przypomnieć dlaczego trzeba pracować w 🇪🇺 nad niezależnością w #półprzewodniki i dlaczego TAJWAN to JEST też europejska sprawa.

WBREW TEMU co mówi pewien 🇫🇷 polityk na M.

Pomijam wiodące technologie... Na Tajwanie JEST ZA DUŻO MOCY produkcyjnych w starszych technologiach produkcji, by móc zignorować ewentualny konflikt o wyspę.

Jestem zwolennikiem strategii "lepiej zapobiegać niż leczyć", więc nie podobają mi się głosy o tym, że UE nie ma zamiaru ingerować w relacje...

Baterie LFP (te bez kobaltu) mają od początku roku już powtarzalnie >66% udziału w instalacjach aut EV w Chinach.

Wg danych China Battery Union instalacje z LFP wzrosły w maju o 87% r/r, a 🔋 NMC (te z kobaltem) o 9% r/r. Udział LFP wyniósł 68%, co oznacza wzrost o 13pp r/r. W obu typach 🔋 produkcja dwukrotnie przekraczała w maju instalacje, a stosunek zapasów do instalacji to 10 miesięcy.

Odgórnie zaczyna nawoływać się do racjonalizacji produkcji, a zwłaszcza kontroli nowych inwestycji.

🇪🇺 „ELEKTRYCZNE” I CHIŃSKIE WYZWANIA DLA EUROPEJSKICH PRODUCENTÓW AUT

Zespół Allianz Research wypuścił raport o tym, co może oznaczać dla 🇪🇺 marek postępująca rewolucja w świecie automotive: pełna elektryfikacja.
ZAGROŻENIE #1: chińskie marki – rynek 🇪🇺i 🇨🇳

Dziś część 2/3 🧵 Chiny długo próbowały nadrobić zaległości w obszarze aut spalinowych. Mimo wielu prób, ceł na import, transferu technologii, utrzymywały się spore luki technologiczne i jakościowe względem konkurencji.

Jeszcze kilkanaście lat temu zagraniczne marki kontrolowały 70% 🇨🇳 rynku. 2/

W weekend powinien pojawić się u mnie 🧵 podsumowujący kwartalny raport #Nvidia, a przede wszystkim: co mówili w trakcie konferencji. Może do tego czasu spółka opublikuje też tradycyjną prezentację kwartalną.

Tymczasem zachęcam do "pakietu combo" nt. $NVDA i moich marcowych 🧵⤵️ Omówienie spółki, a zwłaszcza jej oferty, w trzech częściach. Skupiam się bardziej na rozwiązaniach spółki, a nie na jej finansach, ponieważ to nie są 🧵 rekomendacyjne

Część 1⃣: Wprowadzenie. Wyniki, komentarze, zapowiedzi podczas konferencji kwartalnej

https://twitter.com/T_Smolarek/status/1632305759391215618

🇪🇺 „ELEKTRYCZNE” I CHIŃSKIE WYZWANIA DLA EUROPEJSKICH PRODUCENTÓW AUT

Zespół Allianz Research wypuścił raport o tym, co może oznaczać dla 🇪🇺 marek postępująca rewolucja w świecie #motoryzacja: pełna elektryfikacja.

ZAGROŻENIE #1: chińskie marki – rynek 🇪🇺i 🇨🇳

Dziś część 1/2 🧵 Teza o Chinach nie jest odkrywcza, ale raport zawiera trochę statystyk i szacunków analityków, więc warto je poznać. Próby kwantyfikacji wpływu 🇨🇳 konkurencji w cz. 2.

W tej części z kolei europejski rynek aut z lotu ptaka i kilka ogólnych wyzwań związanych z elektryfikacją. 2/

#Półprzewodniki
Co musi się stać, by Europa zrealizowała swój plan i podwoiła udział w globalnej produkcji?
Prawdopodobnie może jedynie LICZYĆ NA CUD

👇 prezentuję geograficzny podział przychodów 5 największych dostawców maszyn do produkcji #semis, którzy tworzą ~70% rynku. 1/12 Statystyki ☝️ są za rok 2022 (kalendarzowy, bo ci producenci mają często przesunięty rok fiskalny).

GDYBY świat teraz stanął, a 🇪🇺 zwiększałaby swoje moce 🏭 w tej branży o solidne 10% rocznie, to zrealizowałaby cel 20% udziału w globalnej produkcji w 2030 r. 2/12

🇺🇸 INWESTYCJE BUDOWLANE
Inwestycje budowlane wzrosły w lutym o 5% r/r... NOMINALNIE. Korygując to o PPI dla sektora dostajemy spadek inwestycji na wolumenach o 9% (REALNIE).

Odpowiednio ⬇️
Inwestycje mieszkaniowe: -5% r/r i -19%
Inwestycje niemieszkaniowe: +17% r/r i +1% r/r Kiedyś szerzej to opisywałem, tj. jak bardzo różni się obraz inwestycji budowlanych w wyrażeniu wartościowym (nominalnie) vs wolumeny (realnie). 👇

Zwracałem też uwagę na opóźnienie rynku pracy w budowlance względem tych realnych inwestycji.

https://twitter.com/T_Smolarek/status/1629163429448630273?s=20

NVIDIA. Część 2⃣

Plan
Część 1⃣: Wprowadzenie. Wyniki, komentarze, zapowiedzi podczas konferencji kwartalnej. 5.03

Część 2⃣: Infrastruktura / oferta #NVDA pod AI. Czyli co ma tworzyć fosę wokół biznesu spółki w AI. 12.03

Część 3⃣: Omniverse, Automotive. 19.03

Dziś cz. druga 🧵 2/ Nvidia uważa, że rynek, który będą mogli zaadresować (TAM, Total Addressable Market) w dłuższym terminie będzie wart 1 bilion USD.

Ten schemat mniej więcej pokazuje nam, w jakim kierunku #Nvidia będzie chciała iść i gdzie będzie próbowała rozbudowywać kompetencje.

🇺🇸 TABELA MIAR WYPRZEDZAJĄCYCH RECESJĘ
Luty

Aktualizacja sytuacji na moich ulubionych wskaźnikach, które powinny wyprzedzać recesję w USA w horyzoncie 6-24 miesięcy. W tabeli zaznaczony jest sygnał TAK/NIE na ostatni miesiąc danej publikacji

Dominuje nadal TAK. Szczegóły w 🧵 A/ Szukam potwierdzeń na grupie wskaźników, zamiast polegać na pojedynczych, choćby były w przeszłości niemal bezbłędne

Wielu może postrzegać wypatrywanie recesji przy tak mocnych raportach z rynku pracy jako coś dziwnego. Ale to lusterko wsteczne. Patrzmy obiektywnie do przodu

🇺🇸 RYNEK PRACY

Kolejny MOCNY raport o zatrudnieniu, lecz nie bez "ALE"

1⃣ Wzrost zatrudnienia o 311 tys. m/m to znów sporo lepiej od oczekiwań (205k). Oznacza to wzrost o 0.2% m/m, czyli +2.4% zannualizowane. Dynamika roczna wyhamowała natomiast do 2.9% z 3.3%. 2⃣ Średnia 3M zmiana zatrudnienia to wysokie +350k i od dwóch lat tylko raz (gru'22) była poniżej 300k

3⃣ Ale potraktujmy to też jako proces normalizacji po pandemicznych zwolnieniach. Poziom zatrudnienia był w lutym 2% powyżej lut'20, a tamten szczyt wyrównano dopiero w cze'22

🇺🇸 NADWYŻKOWE OSZCZĘDNOŚCI

Ile ich jeszcze pozostało? Wg mnie to jest materiał na prace akademickie, a każda da inną odpowiedź.

Wchodzimy bowiem w alternatywne scenariusze - CO BY BYŁO GDYBY?

Bo jak z 👇 uzyskać wiarygodny trend, do którego porównamy wyniki z lat 2020-22 🧵 2/ Do tego dane o dochodach i wydatkach, a więc i o oszczędnościach, podlegają sporym rewizjom za wiele lat wstecz. Duża coroczna rewizja ma miejsce w lipcu.

Nadwyżkowe oszczędności to oczywiście istotny aspekt obecnego cyklu, jego siły, odporności i... inflacyjnego charakteru.