1) Dün #sise 3. çeyrek yatırımcı sunumunu siteye yükledi. Kısaca bir önceki çeyrekteki sunum ile karşılaştırarak sizlere bir özet aktarmak isterim. Öncesinde bu çeyrek ile ilgili bilanço yorumlarımı hatırlamak isteyenler profilimde sabitlediğim paylaşımı okuyabilirler. Bu uzun bir paylaşım olacak, kaydedip sakin kafayla okuyun. Başlayalım:
2) Şişecam’ı bir portföy gibi inceleyip iş segmentlerine odaklanmakta fayda var. Paylaşacağım grafiklerde barlar segment gelirlerinin çeyrek bazlı gelişimini (alttan başlayarak 1Ç-2Ç-3Ç), üstlerindeki çizgi grafik ise FAVÖK marjını (karlılık) göstermektedir.

Mimari Camlar: Bir önceki çeyreğe göre satış tarafında gelişim görmüştük. İyileşme hacim tarafından da desteklenmiş duruyor. Yine de marjlardaki düşüş bana biraz stok eritme amacıyla katma değeri düşük cam satışı da yapılmış olabilir. Avrupa’da inşaat sektöründeki talep sorunu devam ediyor, hala toparlanma için veri bekliyoruz.

1) #sise 3. Çeyrek sonuçlarını birlikte inceleyelim. Bu akışta Şişecam konsolide ve faaliyet alanı kırılımında satış ve karlılıkları inceleyeceğim.
Geçen çeyrekten farklı olarak karlılık olarak FAVÖK yerine faaliyet karını incelemelerimde kullanmaya başlayacağım. Rakamları kontrol ederseniz sevinirim, excel’imde biraz değişiklik yaptığım için bir şeyler karışmış olabilir. Hadi başlayalım:
2) Konsolide Şişecam satış anlamında beklentilerin hafif üzerinde (~%2.5) bir tablo gerçekleşmiş. Bir önceki çeyrekte ciddi bir karlılık artışı olmuştu, bu çeyrekte Avrupa tarafında toparlanmanın yaşanmaması nedeniyle karlılık tarafındaki dengelenme normal ve beklentilerin ise oldukça üzerinde (~%15) gerçekleşmiş. Ben biraz da sezonsallık etkisi ile daha düşük bir karlılık bekliyordum. Güzel bir tablo.

Basın bülteninden kısa notlar ise ilk 9 ay toplam yatırımlar 11,9 milyar TL ($534 mn) olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası satışların toplam satış içerisindeki payı ise %64 olarak gerçekleşmiştir.

1) Sakin kafa bilanço dönemi öncesinde borsada öne çıkabilecek sektörler ve şirketler hakkında düşüncelerimi paylaşmak istiyorum. Uzun olacak, ama benim de düşüncelerimi toparlamam açısından güzel oldu.

Havacılık:
Geçtiğimiz çeyrekte endeksin dinamosunun havacılık olacağından veriler doğrultusunda büyük ölçüde emindik. Bu çeyrekte de havacılıkta hem #thyao ve #PGSUS da uçuş verilerinin sağlıklı gelmesi, hem de iç hatlar tavan fiyatının yukarı çekilmesi ile hala yukarı potansiyel olduğunu düşünüyorum. Örn: Ak Yatırım model portföy PGSUS hedef fiyatı 1350 TL ile %85 civarında getiri potansiyeli taşıyor.

Havacılık denildiğinde bu iki firma akla gelse de ben orta vadede yatırımlarının tamamlanma aşamasında olduğu ve 2024 ikinci yarısında çok konuşulmaya başlanacağını düşündüğüm #tavhl yi de beğeniyorum. Bu çeyrekte hem Medine’deki pay satışının net kara etki etmesi, hem de yüksek sezon geçirmesinin yanında geçmiş yıllara göre oldukça güçlü verilere sahip Almati ve Antalya havalimanlarının bilançoya pozitif etkisini unutmayalım. (şirketin tek karın ağrısı Tunus) 2) Banka ve Finansal Hizmetler:
Birçok analist yorumunu da okuduğumda sektörde güzel bir çeyrek geçtiğini anlıyorum; bilançolarda ise en iyi beklenti #ykbnk olarak öne çıkmış durumda. #ISCTR ise iştirak ayrılma KAP’larına sert tepkiler vererek ilerlemeye çalışıyor. Sürpriz olarak risk sevenler #vakbn da değerlendirebilir. Aralık ayında #halkb davası kumarını oynamak isteyenlere de hatırlatmış olalım, ama bende o güven özveri tecrübe bulunmuyor.

Faktoring verileri yine güçlü geldi. İlk faktoring bilançosu geldiğinde sektör topluca bir tepki yapabilir. Burada artık fiyatlamalar arttığı için temkinli olmakta var.

Sigorta tarafında da veriler oldukça iyi, sektörün değer yaratımını faktoringe kıyasla daha sürdürülebilir buluyorum. Özelikle Oyak Yatırım’ın bu hafta yayınladığı #ansgr hakkındaki 95 civarındaki getiri potansiyeli raporu dikkat çekiciydi.

1) Hadi devam, şimdi de Şişecam Genel Kurulu’nda “yeni iş alanı” ile ilgili yatırımı kararı olup olmadığına yönelik soru hakkında eski çalışan olarak kişisel görüşümü aktarayım. Öncelikle sayın Ahmet Kırman soruya beklediğimden çok daha net cevap verdi. 2) Bildiğiniz üzere pandemi öncesinde bile Şişecam’ın potansiyel yeni iş alanları ile ilgili araştırmalarının olduğu faaliyet raporlarında yer alan bir bilgiydi. Sayın Ahmet Kırman araştırmaların halen devam ettiğini, yüksek teknoloji alanında bir sektör veya mevcut faaliyet+

1) İzmir yolundayız, kız da uyudu. Eşim kullanıyor, boşa çıktım. Biraz ortaya karışık #sise anlatayım size :)
Deprem bölgesinde yeniden yapılanma ele alındığında mimari cam talebi doğal olarak oluşacak. Peki ne zaman? 2) Seçim sonrasında şehir planlama çalışmaları ayağı yere basan (umarım aklı başında birileri liderlik eder) bir şekilde başlar. Bunu dikkate alırsak inşaatların başlamasından “camlanma” sürecine kadar yaklaşık 1.5-2 yıl geçecektir. Yani yakın vade bilanço etkisi beklemeyin.

1) Yatırım tarafı ile ilgili notları aktarmaya elim gitmedi bir türlü kusura bakmayın. Şu anda devam eden büyük yatırımlara ilişkin Şişecam ne durumda, ne gibi gecikme ve gelişmeler var kısaca özetleyeyim:

https://twitter.com/alperkirdal/status/1641082501132083202

2) Macaristan Cam Ambalaj: Bu yatırımda Avrupa’da artan inşaat maliyetleri nedeniyle 2022 son çeyrekte projeyi yavaşlatma kararı alınmış. Şu an yeniden çalışmalara devam ediliyormuş. Tüm tesisin devreye alınmasının 2024 son çeyrek veya 2025 ilk yarıya sarkabileceği söylendi.

Bugün #sise ana iş kollarından Cam Ambalaja yönelik sektör analizinde nelere dikkat edebiliriz ve ne gibi trendler var bahsedeceğim. Biraz uzun olabilir. Girdi verdiği sektörleri ele alalım, sadece şişe diye düşünmeyin cam ambalaj olarak kavanoz vs her şeyi kapsıyor. Ana müşteri+ sektörleri kabaca alkolsüz içecekler, alkollü içecekler, gıda, ecza ve kozmetik olarak düşünebiliriz. Şişecam saydıklarımın ilk 3ünde oldukça aktif, ecza ve kozmetikde görece küçük bir oyuncu. Üretim tekniklerinde ve tasarımda farklılaşmalar olduğu için bu ikisi ayrışıyor. +

#sise nin önemli faaliyet alanı olan Düzcam sektör dinamikleri ve trendler ile ilişkisinden bahsetmiştim. Bugün de kısaca Otomotiv camlarından bahsedeyim. Şişecam bu alanda otomobil, enkaplüse cam, hafif ticari ve ağır ticari araçlara hem yurt içi hem de küreselde cam sağlıyor.+ Büyük markalar ile yakın olarak çalışılıyordu. Sitede de verilen bilgi çerçevesinde Audi, Bentley, BMW, Daimler vs liste uzuyor. Şimdi bu demek değildir ki bu markalara sadece Şişecam cam sağlıyor. Otomotiv sektöründe “alıcının gücü” ön plandadır. Bu araç firmaları Şişecam gibi+

Bugün #sise faaliyet alanlarını anlatmaya ve cam sektöründeki trendler ile ilişkilendirmeyi amaçladım. “Düzcam” segmentini ve bu alanı etkileyen dinamikleri aktaracağım. Finansallarına değinmeyeceğim. Bu segmentte iki ana kol “Mimari Camlar” ve “Otocam” kırılımından bahsedeyim.+ 2 sene önce sitede düzcam altında bu iki alan birlikteydi; artık otomotiv camlarını ayrıca gösteriyorlar. Rekabeti düşünecek olursak direkt olarak otocam alanına özelleşmiş küresel oyuncular (örn: Fuyao) olduğu için mantıklı bir değişim. Mimari ile otocam arası ilişki şöyle: +