Bu hafta TCMB PPK toplantısı en önemli gündemimiz, faiz seviyesinin nereye çekileceğini tahmin etmek çok zor çünkü yıllık enf %39.59 ve TCMB beklenti anketine göre 12 ay sonraki beklenen enf %29.84 olduğu bir zeminde %20-25 gibi artışı tahminlerinin matematiksel bir temeli yok. Bu yüzden ben bir tahminde bulunamıyorum ama başka bir konuya dikkat çekeceğim.

TTM bazda, bütçe açığı –527 milyar TL (–%2,9 GDP) ve faiz dışı açık ise –100 milyar TL (–%0,6 GDP) seviyesinde. Aradaki fark olan –427 milyar TL ise faize ödendi.

QNB Finansbank Global Görünüm Raporu - Gelişen Ülke Portföy Akımları Türkiye'de kredi ve mevduat faizleri farklılaşıyor

"Turkish Investors Looking for Haven Turn to Stablecoin Tether" @markets

bloomberg.com/news/articles/… @markets "Lira transactions accounted for 10% of total cryptocurrency trading volumes in the $1.1 trillion a day market in early June, after peaking at 18% in May, according to data from Kaiko. This compares with 4% at the start of 2023, the data provider said."

Siyasete girmeden ve kendi siyasi görüşümden ırak, objektif bir şekilde ekonomi ve piyasaya dair beklentilerimi kısa paylaşmak istedim. - Piyasa belirsizlik sevmez ve bence Mayıs 2023 seçimlerine dair belirsizlik bitti, ister birinci tur ister ikinci tur sonuç bellidir. Bu belirsizlik baskısının kalkması ile BİST'in fiyatlama davranışı normalleşmeye başlayacak.

JP Morgan Türkiye seçim raporundan:

Sevmiyorum bu retoriği, aba altından sopa gösterilmesini. TL nominal fiyat hareketi ile değil reel olarak fiyatların etkisiyle değerlenebilir demişler. Buna ben de katılıyorum ve önemli buluyorum.

"Ekonomik oy verme teorisi: Ekonomideki durumun seçim sonuçlarına etkisi" by @Dr_OrhanKaraca

drorhankaraca.blogspot.com/2023/04/ekonom… @Dr_OrhanKaraca Türkiye'de iktidarın seçimlerdeki oyu ve enflasyon arasındaki ilişki (1950-2019)

Kendime not.

Önümüzdeki 12 ay içerisinde S&P500’ün 2600 seviyesinin altına düşmesini bekliyorum. Beklentimin sebebini de özetleyeyim.

FED, bence fiyat istikrarı mandate’ini tercih ederek, enflasyonu kontrol edene kadar faiz artış patikasında devam edecektir.

Tahvil piyasası ve borsa da çok güçlü şekilde FED faiz indirimi + belki yeni QE fiyatlanmaya başlandı.

Son 1 senedir yayınlarda da sürekli bahsediyorum, yüksek enf döneminde price elasticity of demand’i yönetebilen şirketler avantajlı olur.

Peki PED nedir? Bir fiyat değişikliğine tepki olarak talep edilen mal ve hizmetteki değişimdir. Bir de Cross PED vardır, yani talebin çapraz fiyat esnekliği, bir mal/hizmet için talep edilen miktarın, başka bir malın/hizmetin, ceteris paribus, fiyatındaki yüzde değişime yüzde değişimini ölçer. Yani bir malın/hizmeti fiyatına göre ikamesidir.

Herkes FED bilançosundaki bu anlık artışa takılmış, QT geçici oldu diyor. FED’in bankalara geçici likidite sağlamak için pencere açmış olması QE değildir.

Elma ile armutu lütfen ayıralım. QE, parasal genişleme amacıyla bilançoyu büyütmektir. Mevcut genişleme kısa vadeli finansal istikrar için palyatif bir durumdur.

Son bilanço genişlemesi, üç ABD bankasının yaşadığı bank run kriziyle başa çıkmak için bankaların FED'den aldığı kısa vadeli kredilerden kaynaklandı.

Hem ekranlarda hem de sosyal medyada sürekli duyduğum ama bence yanlış değerlendirilen bir konuya değinmek istiyorum.

"Endeks hacmi çok yükseldi/düştü."

Endeksin hacmine TL bazında bakarak yükseldi ve düştü demek yanıltıcıdır çünkü o hacim Toplam Lot * Fiyattır. Ben hacim verisine her zaman adet olarak bakıyorum.

Mesela BİST100'ün 50 günlük ort işlem adedi 3.8 milyardır. 200 günlük ort ise 4.3 milyardır.

Ben bu ortalamalar üzerinden endeks hacmi yükseldi ve düştü demeyi daha doğru bulurum.

Tahvil verim eğrimizde fiyatlama davranışı yıl başından bu yana belirgin şekilde değişmeye başladı.

2022 sonunda ters bir verim eğrisi varken, an itibariyle son dönemde uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş ile dikleşen bir verim eğrisi oluşmaya başladı. Tahvil faizlerimiz mevcut regülasyonlar sebebiyle serbest piyasa fiyatlamasının dışında kaldığı için normalde önemi yüksek olan bu fiyatlama davranışı değişikliği, belki alışılageldiği kadar önemli değil.

Ama uzun vadeli tahvilin 250 baz puan satış yemesini yabana atamayız.

2 tane portföyüm var. Biri emeklilik dediğim ve uzun vadesi sınırsız olan, dönemsel olarak ağırlıkları ile oynadığım ve yine dönemsel olarak kısmi hedging yaptığım. Diğeri ise, 1 yıl vadeye kadar al-tut-sat yaptığım.

Bu hafta itibariyle ikinci portföyümde artık hisse senedi yok. Basitçe nedenlerini anlatayım.

1) Yüksek volatilite, 21 işlem günlük endeks vol 63, 126 işlem günlük 42. Aradaki 21’lik spread, tarihsel ortalamanın çok üstünde ve kısa vadede endeksin can yakma potansiyelinin ispatı.

TÜFE verisi beni de çok şaşırttı. Aylık verinin beklenenden daha düşük gelmesini bekliyorum.

Bu da gösteriyor ki, yıllık %40 hedefi 2023 yılında tutmayacak %60 daha makul dediğim beklentimin altındaki olgular kendini göstermeye başladı.

https://twitter.com/fortunacapital1/status/1621415757899866112

Burada 2 konuya değinmek istiyorum.

1) ÜFE'den TÜFE'ye geçişkenlik bariz bir şekilde başladı ve önümüzdeki aylarda bunu azalarak da olsa görmeye devam edeceğiz.

2) Cevdet Akçay Hocanın altını çizdiği atalet gerçekten tarihi bir katılık seviyesinde.

Sermaye piyasalarında fiyat ve değerden daha önemli 2 kavram vardır. 1) Risk 2) Likidite.

Riski ölçebiliyorsanız ve hedge edebiliyorsanız, o riski göze alarak yatırım yaparsınız. Ama riski geçmiş verileri geleceğe yorarak ölçümleyip tahminde bulunduğunuz unutmayın. Bu yüzden beklenmedik olayları ölçümleyemezsiniz. Black Swan'lar gibi. Ya da bilinen beklenen olaylar vardır ama ne zaman olacağını bilmek ve etkisini kestirmek zordur, Grey Swan'lar gibi.

Likidite ise yatırım enstrümanlarının kanıdır, kan çekildi mi kalp durur.

FED 25 baz puan faiz artışı yaptı. FOMC metninde "devam eden artışlar" tabiri kullanılmaya devam etti. Bu da demek ki en az 2 faiz artışı daha var.

Faiz artışında duraklama yok, devam. Şahin! FOMC metnindeki değişiklikler

via @MrMBrown

Bugün FOMC ile beraber FED, pivot beklentilerini ve tatlı su boğalarını üzebilir.

50 baz puan faiz artışı olasılığı bence masada, eğer 25 baz puan faiz artışı gelecekse de faizlerin uzun süre yüksek kalacağı minvalinde bir yorum Powell'dan gelecektir. Böyle düşünmemin sebebini de anlatayım, küresel de enflasyon arz yönlü başladı ve enflasyonu tetikleyen tüm sebepler/parametreler hala hayatımızda, ör: tedarik zinciri sorunu, arz-talep heterojenliği, Rusya-Ukrayna savaşı, çip sorunu. Üstüne Çin açılıyor...

Hiçbir şey eskisi gibi olmayacak. Neden mi?

FED, tüm dünyayı ucuz ve bol paraya alıştırdı. Sıfır ve negatif faiz o kadar uzun süre insanların hayatında kaldı ki, yüksek faizli dönem bilinçlerde en geriye atıldı. Ve ucuz işgücü, ucuz enerji ve ucuz ürünler ile tüm dünyada üretim ve büyüme ekonomisi yaratıldı.

Bugün ise artık bunların hepsinin sonu geliyor. Piyasanın kabul etmek istemediği acı gerçek ne yazık ki budur.

CS konusu bence biraz abartılı yorumlanıyor, ben de Bella Ciao diyerek takılıyorum ama birincisi CS ne Lehman ne de Bear Stearns, sistemik riski daha düşük.

İkincisi, gerçek anlamda too big to fail, eğilir, bükülür, en son UBS ile birleştirir geçerler.

https://twitter.com/altugozaslan/status/1576562420537249793

Üçüncüsü, diğer bankalar ile credit line’ları bence son yıllardaki bir çok skandaldan dolayı geçmişe göre daralmıştır. Exposure riski olsa da, hükümet contagion riski oluşmasına izin vermez.

Bank run olabilir ama SNB likiditeyi sağlayacaktır sadece borçlanması zorlaşır.

Uzun vadede aynı sonuçları beklediğim ve katıldığım güzel bir yazı.

“Europe’s descent into deindustrialisation” ⁦⁦@TheSpectator⁩ spectator.co.uk/article/europe… “One key difference this time around is that there is a rival economic bloc that could be insulate from these dynamics, the emerging Brics+: Brazil, Russia, India, China, South Africa and Argentina – with Iran, Turkey, Egypt, Indonesia, and Saudi Arabia also joining the queue.

Türkiye'de bilgisiz bilenler sebebiyle akaryakıt fiyatlarındaki değişim temelsiz bir şekilde gündem oluyor.

Pompaya yansıyan fiyat nasıl oluşuyor basit ve kısaca anlatayım. Ayrıca ülkemizde akaryakıt fiyatını hükümet veya herhangi bir kurum belirlemiyor, bu yanlış bilgiyi de düzelteyim.

Hükümetin etkisi sadece doğrudan vergi ve dolaylı olarak piyasada belirlenen döviz kuru üzerinden olabilir.

Pompaya yansıyan fiyat serbest piyasada belirleniyor.

Galatasaray Sportif A.Ş. 31 Mayıs - 31 Ağustos 2020 dönemi Faaliyet Raporu açıklandı. Spor kulüplerinin mali olarak 1. Çeyreği olan bu döneme ilişkin detayları sizlerle paylaşıyorum. Öncelikle, 1. Çeyrek bazında son 5 yılın Gelir Tablosunu, üstte TL bazında ve altta EUR bazında paylaşıyorum.